Ke depan, pasar yang bisa kami masuki masih sangat besar dan terus berkembang, didorong oleh permintaan struktural untuk solusi non-QM dan kebutuhan berkelanjutan untuk kredit hipotek spesialis. Di pasar ini, Angel Oak Mortgage, Inc. telah menjadi platform non-QM terkemuka dengan kemampuan sourcing, underwriting, dan pendanaan yang berbeda. Eksekusi sekuritisasi kami yang konsisten, ditambah dengan performa jaminan yang kuat dan rekam jejak rak AOMT yang tumbuh, memposisikan kami untuk mengambil peluang menarik dengan risiko yang disesuaikan. Kami akan terus mengelola leverage recourse dengan hati-hati, menekankan margin bunga bersih dan pertumbuhan laba, serta fokus pada segmen pasar yang menawarkan risiko-imbalan jangka panjang paling menarik.
Kami percaya hasil dan momentum kami membuktikan bahwa Angel Oak Mortgage, Inc. berada dalam posisi baik untuk beroperasi di berbagai lingkungan ekonomi, melanjutkan kinerja kuat dalam lanskap suku bunga saat ini, dan memberikan imbal hasil adjusted-risk serta nilai jangka panjang bagi pemegang saham kami di semua siklus. Sekarang saya serahkan panggilan kepada Brandon Robert Filson untuk hasil keuangan.
Brandon Robert Filson: Terima kasih, Sreeni. Hasil kuartal keempat sesuai dengan ekspektasi kami dan, seperti disebutkan Sreeni, menutup tahun kedua berturut-turut dengan peningkatan pendapatan bunga bersih bersamaan dengan pengurangan biaya operasi yang berlanjut. Pendapatan bunga naik 30%, dan pendapatan bunga bersih naik lebih dari 11% year-on-year versus 2024, dari $110.400.000 menjadi $143.700.000, dan dari $36.900.000 menjadi $41.100.000. Pertumbuhan ini didukung oleh pengurangan biaya operasi sebesar 15,4% versus 2024, termasuk biaya sekuritisasi dan kompensasi saham, karena kami terus mendorong rasionalisasi biaya dan inisiatif penghematan. Valuasi mendukung selama 2025, dan di kuartal keempat, mendorong peningkatan valuasi di seluruh portofolio.
Per hari ini, kami perkirakan nilai buku kami meningkat moderat dibandingkan akhir 2025 seiring kurva suku bunga terus menanjak. Untuk 2025, kami memiliki laba bersih GAAP sebesar $11.300.000, atau $0,45 per saham biasa terdilusi, dibandingkan dengan rugi bersih GAAP sebesar $15.100.000, atau $0,65 per saham biasa, pada 2024. Untuk tahun penuh, kami memiliki laba bersih GAAP sebesar $44.000.000, atau $1,80 per saham biasa terdilusi penuh, mewakili pertumbuhan 53%, versus $28.800.000, atau $1,17 per saham biasa terdilusi, untuk tahun penuh 2024. Laba yang dapat didistribusikan di Q4 2025 adalah $7.300.000.
Pendorong utama perbedaan antara laba bersih GAAP kami sebesar $11.300.000 dan laba yang dapat didistribusikan adalah penghapusan keuntungan bersih belum terealisasi sebesar $8.400.000 dari portofolio pinjaman yang disekuritisasi, diimbangi oleh kerugian belum terealisasi sebesar $4.000.000 dari pinjaman residensial dan portofolio lindung nilai kami. Untuk tahun penuh, laba yang dapat didistribusikan adalah $14.600.000. Pendorong utama perbedaan antara ini dan laba bersih GAAP kami sebesar $44.000.000 adalah penghapusan keuntungan bersih belum terealisasi sebesar $28.600.000 pada portofolio pinjaman yang disekuritisasi. Pendapatan bunga untuk kuartal keempat adalah $39.000.000 dan pendapatan bunga bersih adalah $10.900.000, menandakan peningkatan 22% dalam pendapatan bunga dan peningkatan 10% dalam pendapatan bunga bersih dibandingkan 2024.
Dibandingkan secara berurutan dengan 2025, pendapatan bunga meningkat 6,5%, dan pendapatan bunga bersih meningkat 7%. Untuk tahun penuh, pendapatan bunga adalah $143.700.000 dan pendapatan bunga bersih adalah $41.100.000, yang berarti peningkatan masing-masing 30% dan 11% dibandingkan tahun sebelumnya. Peningkatan laba bersih ini didorong terutama oleh pembelian sekuritisasi yang stabil dari pinjaman yang baru berasal, kupon rata-rata tertimbang yang lebih tinggi pada portofolio investasi keseluruhan kami, dan penurunan biaya pendanaan sebagai persentase pinjaman yang terkait dengan portofolio pinjaman utuh residensial kami, serta pasar sekuritisasi yang konsisten. Kami berharap pendapatan bunga bersih kami terus tren pertumbuhan dengan laba yang dihasilkan dari pinjaman akretif yang dibeli sepanjang tahun dan aktivitas sekuritisasi yang berkelanjutan.
Pembelian pinjaman kami sebesar $861.800.000 dalam tahun membawa kupon rata-rata tertimbang sebesar 7,79%, dengan rasio pinjaman-ke-nilai gabungan rata-rata tertimbang sebesar 65,4% dan skor kredit rata-rata tertimbang 756. Portofolio pinjaman utuh residensial total kami memiliki kupon rata-rata tertimbang sebesar 7,38% per akhir kuartal. Bagian non-QM dari portofolio pinjaman utuh kami membawa kupon rata-rata tertimbang 7,09%, dan HELOC serta pinjaman sekunder tertutup membawa kupon rata-rata tertimbang 9,75%. Per akhir kuartal, pinjaman dalam portofolio perwalian sekuritisasi membawa tingkat kupon rata-rata tertimbang 5,97% dengan biaya pendanaan rata-rata tertimbang sekitar 4%.
Seperti disebutkan, pasar sekuritisasi tetap konstruktif, dan kami bermaksud terus memanfaatkan kekuatan saat ini melalui strategi sekuritisasi yang disiplin dan metodis. Kami melakukan empat sekuritisasi sepanjang tahun, selain menarik dua transaksi lama kami dari 2019, sesuai dengan tujuan kami yang dinyatakan yaitu empat sekuritisasi per tahun. Secara total, kami menyekuritisasi $704.000.000 dalam saldo pokok belum dibayar di keempat sekuritisasi ini. Di kuartal keempat, kami menyelesaikan AOMT 2025-10 sebagai satu-satunya kontributor, menyumbangkan pinjaman senilai $274.300.000. Selain itu, kami berpartisipasi dalam AOMT 2025-HB2, sekuritisasi HELOC Angel Oak Mortgage, Inc., yang merupakan sekuritisasi senilai $281.400.000, di mana kami menyumbangkan $58.600.000 HELOC bersama strategi Angel Oak lainnya.
Biaya operasi untuk kuartal keempat adalah $5.200.000. Tidak termasuk kompensasi saham non-tunai dan biaya sekuritisasi, biaya operasi kuartal keempat adalah $3.000.000. Untuk tahun penuh, biaya operasi adalah $16.400.000, mewakili penurunan 15,5% dibandingkan 2024. Tidak termasuk biaya kompensasi saham non-tunai dan biaya sekuritisasi, biaya operasi untuk tahun penuh adalah $11.500.000, mewakili penurunan 15,4% dibandingkan 2024. Ke depan, kami berharap mempertahankan tingkat biaya operasi serupa, dan kami akan terus seefisien mungkin dengan struktur biaya kami. Melihat neraca kami, per akhir kuartal, kami memiliki lebih dari $41.000.000 tunai, dan rasio utang recourse terhadap ekuitas kami adalah 1,4x.
Kami berharap terus mengelola rasio utang recourse terhadap ekuitas kami dengan hati-hati ke depan. Nilai buku per saham GAAP meningkat 1,3% menjadi $10,74 per 31/12/2025, dari $10,60 per 30/09/2025. Nilai buku ekonomi, yang menilai wajar semua kewajiban sekuritisasi non-recourse, adalah $12,70 per saham per 31/12/2025, turun 0,2% dari $12,72 per saham per 30/09/2025. Pertumbuhan nilai buku GAAP didorong oleh membaiknya valuasi dalam sekuritisasi lama kami dan pendapatan operasi yang lebih tinggi, sementara nilai buku ekonomi sedikit menurun, sesuai ekspektasi dengan normalisasi valuasi lama tersebut.
Kami mengakhiri kuartal dengan pinjaman utuh residensial tidak dijaminkan pada nilai wajar $294.100.000, didanai dengan utang gudang $218.800.000, $2.100.000.000 pinjaman hipotek residensial dalam perwalian sekuritisasi, dan $305.500.000 RMBS, termasuk $25.500.000 investasi dalam entitas sekuritisasi campuran, yang termasuk dalam aset lain di neraca kami. Kami mengakhiri kuartal dengan kapasitas pembiayaan pinjaman yang belum ditarik sekitar $1.000.000.000. Sekarang melihat kredit, kami mengakhiri kuartal dengan total portofolio rata-rata tertimbang persentase pinjaman yang terlambat 90 hari lebih sebesar 2,18%, termasuk portofolio pinjaman residensial, pinjaman yang disekuritisasi, dan RMBS kami, penurunan 2 basis point dari kuartal ketiga 2025 dan penurunan 25 basis point dibandingkan akhir tahun 2024.
Kinerja di seluruh rak Angel Oak tetap kuat. Kami percaya kinerja jaminan kami yang terus mengungguli pasar yang lebih luas semakin membedakan platform kami. Ini tidak hanya berfungsi sebagai keunggulan kompetitif dalam hal stabilitas pendanaan tetapi juga memperkuat kepercayaan pada profil laba kami. Perbedaan kinerja rak kami, digabungkan dengan eksekusi transaksi yang konsisten, memperkuat pandangan kami bahwa kami berada dalam posisi baik sebagai pemimpin di pasar non-QM dan bahwa program sekuritisasi kami tetap menjadi alat yang andal dan dapat diulang untuk pertumbuhan laba. Kami berharap performa kredit berbeda kami menghasilkan kerugian yang lebih rendah dibandingkan platform non-QM sebanding di seluruh siklus kredit penuh.
Pandangan ini didukung oleh migrasi proaktif ke atas spektrum kredit, LTV yang konservatif, dan pendekatan underwriting yang disiplin, yang kami yakini memposisikan portofolio untuk berkinerja konsisten bahkan di lingkungan yang lebih menantang. Kecepatan pelunasan awal tiga bulan untuk portofolio pinjaman yang disekuritisasi RMBS adalah 11,2% di akhir kuartal, mencerminkan peningkatan dari 9,4% di kuartal ketiga 2025. Seperti yang kami sebutkan di kuartal sebelumnya, kecepatan pelunasan awal diperkirakan akan meningkat seiring suku bunga turun dan pemilik rumah mendapat insentif untuk refinancing. Dengan itu, sebagai pengingat, kami memodelkan imbal hasil kami berdasarkan kecepatan pelunasan awal rata-rata historis 20% hingga 30%. Kecepatan pelunasan awal kemungkinan akan meningkat jika tingkat kupon yang baru berasal terus menurun.
Namun, mayoritas portofolio kami masih memiliki tingkat kupon yang jauh di bawah tingkat kupon yang baru berasal, dan kami berharap tingkat hipotek perlu turun signifikan untuk menghasilkan dampak yang berarti pada imbal hasil portofolio kami. Akhirnya, perusahaan mendeklarasikan dividen saham biasa sebesar $0,32 per saham, yang akan dibayarkan pada 27/02/2026 kepada pemegang saham biasa pencatatan per 20/02/2026. Untuk informasi tambahan tentang hasil keuangan kami, silakan tinjau suplemen laba yang tersedia di situs web kami. Sekarang saya kembalikan kepada Sreeni untuk penutup.
Sreeniwas Vikram Prabhu: Terima kasih, Brandon. Kami optimis tentang kinerja masa depan Angel Oak Mortgage, Inc. dan bersemangat untuk menunjukkan kekuatan model kami dalam lingkungan imbal hasil yang menanjak. Tim telah bekerja keras untuk membangun apa yang kami yakini sebagai platform originasi, pembelian, dan sekuritisasi pinjaman non-QM terbaik, yang memberi kami keyakinan untuk masa depan. Kami akan mempertahankan fokus pada pemilihan tren yang teliti, eksekusi sekuritisasi yang konsisten, dan pengambilan keputusan yang digerakkan oleh nilai, dan kami berharap terus membangun nilai jangka panjang bagi pemegang saham kami di kuartal dan tahun mendatang. Sekarang kami buka untuk pertanyaan. Operator?
Operator: Terima kasih banyak. Sekarang kita akan memulai sesi tanya jawab. Jika Anda menggunakan pengeras suara, harap angkat gagang telepon Anda sebelum menekan tombol. Jika pertanyaan Anda sudah dijawab dan Anda ingin menarik pertanyaan Anda, harap tekan bintang lalu 2. Saat ini, kami akan berhenti sejenak untuk merakit daftar kami. Pertanyaan pertama datang dari Matthew Erdner dengan Jones Trading. Silakan maju.
Matthew Erdner: Hai, selamat pagi, teman-teman. Terima kasih atas pertanyaannya. Di mana kalian melihat peluang risk-reward terbaik saat ini? Kalian menyebutkan pembelian portofolio pinjaman utuh, atau, saya kira, apa yang kalian miliki saat ini sekitar 709 basis point, katakanlah, dan kemudian HELOC sekitar, kira-kira, 250 poin lebih tinggi. Jadi, di mana kalian memprioritaskan alokasi modal kalian saat ini untuk pembelian?
Sreeniwas Vikram Prabhu: Terima kasih, Matt. Ini Sreeni. Kami pikir kami memiliki campuran peluang yang sehat. Jelas, ada nilai relatif lebih dalam hal membeli HELOC karena IRR-nya lebih baik. Tetapi fokus jangka panjang lebih pada non-QM. Keduanya memberikan imbal hasil sehat bagi kami, dan saya pikir Anda akan melihat kami terus mempertahankan campuran itu. HELOC bisa, semakin Anda skala, Anda harus sangat berhati-hati dengan kredit yang di-underwrite, jadi kami sangat berhati-hati tentang apa yang kami underwrite dalam blok, yang meningkatkan volume dan menyekuritisasikannya. Kredit yang lebih bersih selalu non-QM bagi kami.
Kami menyukai imbal hasil di sana, dan kemudian kami secara selektif menggunakan HELOC untuk sedikit lebih banyak alpha.
Matthew Erdner: Mengerti. Itu membantu. Lalu, di mana kalian melihat ROE pada masing-masing jenis sekuritisasi tersebut saat ini?
Brandon Robert Filson: Di sisi sekuritisasi non-QM, kami masih di level mid- hingga high-teens. Itu bisa berfluktuasi sedikit dengan suku bunga hipotek yang turun, tetapi kemudian spread pada sekuritisasi telah menyusut. HELOC akan lima, enam, tujuh poin lebih tinggi dari itu pada basis tersekuritisasi penuh, jadi, Anda tahu, perspektif ROE low-20s.
Matthew Erdner: Mengerti. Itu membantu. Dan yang terakhir untuk saya. Apakah kalian memberikan pembaruan nilai buku quarter-to-date?
Brandon Robert Filson: Nilai buku kami hari ini, kami pikir, meningkat moderat dari posisi kami per 31 Desember.
Matthew Erdner: Mengerti. Terima kasih, teman-teman. Terima kasih.
Operator: Terima kasih. Pertanyaan Anda berikutnya datang dari Douglas Michael Harter dengan UBS. Silakan maju.
Douglas Michael Harter: Terima kasih, dan selamat pagi. Bisakah Anda berbicara tentang kemampuan Anda untuk terus mendaur ulang modal, baik melalui penarikan transaksi atau hanya mengoptimalkan pembiayaan? Berapa banyak kapasitas lagi yang Anda miliki untuk tumbuh dengan basis modal yang ada?
Brandon Robert Filson: Kami memiliki daya yang cukup baik yang masih bisa kami daur ulang dan gunakan. Kami memiliki banyak pinjaman tanpa leverage di buku kami saat