Pada waktu yang sama, kita masih pakai kerangka dividen suplementer. Sebagai ingatan, di bawah kerangka ini, kita bayar 50% dari NII di atas dividen dasar kita, biar pemegang saham dapat untung dengan cara yang bisa diprediksi waktu pendapatan melebihi dividen dasar. Secara terpisah, pelebaran spread di pasar kredit menyebabkan kerugian yang belum terealisasi kuartal ini, sehingga nilai aset bersih (NAV) turun. Karena portofolio kita dinilai setiap kuartal, dan spread itu input valuasi kunci, penurunan NAV ini sebagian besar karena pergerakan pasar yang lebih luas di kredit publik dan swasta, bukan karena penurunan kualitas aset kita, yang masih kuat. Sekitar 75% dari penurunan nilai ini disebabkan oleh pelebaran spread di portofolio utang kita.
Sekarang, poin penting yang mau saya tekankan, meskipun kuartal ini lingkungan pendapatan lebih menantang, portofolio dasarnya masih berkinerja sangat baik. Pemilihan kredit dan konstruksi portofolio adalah bagian bisnis yang paling bisa kita kontrol langsung dan itu terus jadi sumber kekuatan OBDC. Non-akrual tetap rendah dan turun lagi kuartal ini. Pendapatan borrower dan pertumbuhan EBITDA tetap sehat. Dan aktivitas pembayaran kembali di nilai par juga konsisten. Di kuartal pertama, kita lihat penilaian ulang risiko di seluruh pasar dan penurunan aliran dana ke kredit swasta, yang menghasilkan keseimbangan pasokan dan permintaan yang jauh lebih baik serta lingkungan investasi yang lebih menguntungkan.
Kita akan kembali ke prospek kita di akhir panggilan, tapi kita percaya kita sangat siap dari sini karena leverage yang lebih rendah, kekuatan portofolio, dan lingkungan spread yang lebih menarik yang kita lihat sekarang. Saya akan serahkan panggilan ke Logan untuk lebih detail tentang aktivitas investasi dan kinerja portofolio.
Logan Nicholson: Makasih, Craig. Dimulai dari aktivitas investasi, kami lebih konservatif kuartal ini, yang berkontribusi pada aktivitas originasi yang lebih ringan dan leverage yang lebih rendah di OBDC. Saat volatilitas pasar meningkat dan aktivitas deal melambat, kami tetap disiplin dalam laju penempatan, dan sekarang kami senang melihat peluang datang ke pasar dengan spread yang lebih lebar. Di kuartal pertama, OBDC memiliki pendanaan sebesar $525 juta melawan hampir $1,5 miliar pembayaran kembali dan penjualan, menghasilkan leverage bersih akhir sebesar 1,13 kali, level terendah kami dalam dua tahun. Sebagian besar penempatan kami terkait dengan transaksi kuartal keempat yang ditutup di kuartal pertama, yang sudah dikomitmen pada spread lebih rendah dari yang kami lihat di pasar saat ini.
Seperti yang disebutkan, kami sengaja menjaga leverage tetap rendah dan, dengan banyak modal kering, kami siap untuk menempatkan seiring membangunnya pipeline. Konsisten dengan pendekatan kami berinvestasi di aset yang beragam dan akretif, kami terus menempatkan secara selektif ke ventura bersama dan investasi keuangan khusus di kuartal pertama. Misalnya, di kendaraan keuangan khusus ilmu kehidupan kami, LSI, OBDC meningkatkan alokasinya terutama untuk mendukung investasi di TG Therapeutics, perusahaan yang telah kami dukung sejak 2024 dan terus berkinerja baik. Blue Owl bertindak sebagai pemberi pinjaman tunggal dalam pendanaan $1 miliar untuk mendukung pertumbuhan perusahaan itu.
Kendaraan LSI telah menghasilkan pengembalian lebih dari 14% untuk OBDC sejak awal, menekankan daya tarik investasi keuangan khusus dan JV kami. Beralih ke portofolio, kinerja kredit tetap stabil dan peminjam kami terus berkinerja baik. Sebagai ingatan, OBDC adalah portofolio yang beragam luas di 30 industri, dengan ukuran posisi rata-rata sekitar 40 basis poin, dan fokus kami tetap memberikan pinjaman ke bisnis besar, non-siklikal, dan defensif. Peminjam kami mencatat pertumbuhan pendapatan dan EBITDA tahun-ke-tahun di kisaran tinggi satu digit, konsisten dengan tahun lalu dan mencerminkan kesehatan fundamental bisnis yang kami biayai. Secara lebih detail, peminjam software kami juga menunjukkan pertumbuhan pendapatan dan EBITDA yang konsisten dengan sisa portofolio.
Sebagai ingatan, ini sebagian besar pinjaman senior dijamin first lien dengan LTV yang konservatif bahkan pada valuasi hari ini. Seperti yang Anda ingat, kami berinvestasi di penyedia perangkat lunak perusahaan berskala besar yang penting secara misi dengan karakteristik yang menurut kami membuat mereka tahan lama. Meskipun kami tetap hati-hati tentang dampak potensial AI pada beberapa area software, kami belum melihat dampak material pada kinerja peminjam software kami. Selain itu, kami melihat pembayaran kembali yang signifikan dari nama-nama software selama kuartal, termasuk Intelerad, yang merupakan investasi lebih dari $400 juta di seluruh platform Blue Owl, termasuk $169 juta di OBDC.
Intelerad adalah penyedia solusi perangkat lunak pencitraan medis yang dijual ke GE Healthcare dengan valuasi $2,3 miliar, menghasilkan pembayaran kembali penuh. Ini contoh lain dari kualitas dan nilai strategis bisnis software di portofolio kami. Akibatnya dan satu pembayaran kembali besar lainnya, eksposur software turun ke sekitar 16% dari portofolio, turun dari sekitar 19% kuartal lalu. Beralih ke KPI kredit utama kami, gambarnaya sehat dan stabil di semua aspek. Rasio cakupan bunga tetap sehat di sekitar 2,0x. Penarikan revolver tetap pada level rendah yang konservatif. Aktivitas amandemen stabil, dan nama peringkat 3 hingga 5 kami tetap dalam kisaran yang sama seperti tahun lalu.
Pendapatan PIK juga stabil dibandingkan kuartal lalu secara dolar tetapi naik sedikit menjadi 11,7% sebagai persentase dari total pendapatan investasi karena penurunan bunga tunai akibat suku bunga yang lebih rendah. PIK tetap turun dari puncak lebih dari 13% di 2024. Juga, seperti yang kami soroti di panggilan pendapatan sebelumnya, lebih dari 85% nama PIK kami ditaja seperti itu sejak awal, dan kami tidak pernah mengalami kerugian pokok pada posisi PIK yang sengaja distruktur itu. Akhirnya, tingkat non-akrual kami turun menjadi 1% pada nilai wajar ketika kami menghapus dua nama dari non-akrual tanpa tambahan baru.
Selama beberapa kuartal terakhir, non-akrual kami tetap relatif stabil, dengan rata-rata tiga tahun sekitar 1% pada nilai wajar, dan penurunan kuartal ini adalah pengingat bahwa peminjam kami berkinerja baik dan kinerja fundamental stabil. Kami catat bahwa LTV naik sedikit kuartal ini, yang kami kaitkan dengan lingkungan valuasi yang lebih luas daripada penurunan fundamental peminjam. Rata-rata LTV di seluruh portofolio berada di 47%, artinya lebih dari setengah nilai perusahaan harus terpengaruh sebelum kami menanggung kerugian. Untuk menutup, luas dan ketahanan portofolio kami tetap utuh.
Dengan leverage yang lebih rendah, lebih banyak modal kering, dan keunggulan sumber daya dari platform Blue Owl, kami yakin kami siap untuk memanfaatkan peluang yang dibawa lingkungan ini. Sekarang, saya serahkan ke Jonathan untuk membahas hasil keuangan kami.
Jonathan Lamm: Terima kasih, Logan. Di kuartal pertama, OBDC memperoleh NII yang disesuaikan sebesar $0,31 per saham. Seperti yang diuraikan Craig, hasil kuartal ini mencerminkan beberapa hambatan pendapatan yang telah membangun seiring waktu dan muncul sepenuhnya di Q1. Yang paling penting, tiga pemotongan suku bunga antara September dan Desember lalu total 75 basis poin kini tercermin penuh dalam hasil kami, mengingat dampak tertinggal dari suku bunga lebih rendah pada portofolio tingkat bunga mengambang kami. Pendapatan non-berulang juga ringan kuartal ini, datang lebih dari $0,01 di bawah rata-rata historis setelah berjalan di atas level itu kuartal lalu.
Selain itu, manfaat pendapatan dari catatan tanpa jaminan berbiaya rendah yang kami terbitkan sebelum suku bunga naik lebih dari empat tahun lalu terus berkurang saat jatuh tempo itu tiba. Sejak Juli lalu, $1 miliar dari catatan ini telah jatuh tempo, dengan $1 miliar lagi jatuh tempo tahun ini. Faktor-faktor ini bersama dengan leverage yang lebih rendah sepanjang periode mendorong penurunan NII yang disesuaikan kuartal ini dan sekarang sebagian besar tercermin dalam pendapatan run-rate saat ini. Dewan mengumumkan dividen dasar kuartal kedua sebesar $0,31, yang menurut kami sejalan dengan kekuatan pendapatan portofolio ke depan di lingkungan saat ini. Dividen akan dibayar pada 15 Juli 2026 kepada pemegang saham per 30 Juni 2026.
Pendapatan spillover kami tetap sehat di sekitar $0,28 per saham, memberikan penyangga berarti yang semakin mendukung dividen dasar ke depan. Beralih ke neraca, NAV per saham kuartal pertama kami adalah $14,41, turun dari $14,81 kuartal lalu, terutama mencerminkan dampak penyesuaian mark-to-market akan tetapi kerugian hasil panen yang ada menghilang meningkatkan fondasi premium tidak terkoreksi oleh trup.