Untuk memberikan gambaran singkat tentang kemajuan, pasar individu mendapat aliran dana lebih dari $18 miliar. Sekarang ada sembilan strategi dengan penggalangan dana tahunan melebihi $500 juta. Asuransi mendapat lebih dari $15 miliar dari pihak ketiga dengan pipeline yang sangat aktif, meningkatkan pertumbuhan di bisnis penggantian fixed income kami. Yang kami lihat adalah sejumlah investor terkemuka di dunia beralih ke pendekatan portfolio total. Pendekatan portfolio total ini membuka bucket utang dan ekuitas institusi untuk aset privat, bersaing dengan aset publik yang sebelumnya 100% mendominasi.
Manajer aset tradisional, Anda lihat pengumuman dengan Schroders pagi ini, yang saya harap tumbuh menjadi kemitraan bernilai miliaran dolar. PRIV, ETF kami dengan State Street, kini ukurannya mendekati $700 juta dan, yang lebih penting, termasuk yang berkinerja terbaik di antara ETF investment-grade di mana-mana. Sekali lagi, membuktikan bahwa privat bisa cair dan tidak cair. Dalam hal ini, private investment grade sepenuhnya cair. Kami juga melihat kemajuan dalam produk DC dan 401(k) kami bersama State Street, Empower, One Digital, dan satu RIA besar.
Semua yang kami bicarakan intinya tentang janji pasar privat, yaitu kelebihan return per unit risiko. Kemampuan kami menghasilkan atau mengoriginasi aset dengan spread berlebih dalam skala besar semakin penting. Investasi historis kami dalam originasi memberi kami semacam ‘parit’ kompetitif yang coba dikejar pihak lain. Outlook tahun 2026 untuk Manajemen Aset, yang bukan tahun dana unggulan, tetap pertumbuhan FRE 20% plus. Di Layanan Pensiun, permintaan untuk pendapatan pensiun tidak pernah lebih tinggi. Krisis pensiun global semakin terlihat.
Kami sebagai dunia dan masyarakat mulai menghadapi konsekuensinya. Anda lihat lebih dari $80 miliar aliran masuk di 2025. Anda bisa harapkan sekitar $85 miliar aliran masuk di 2026. Lebih dari $5 miliar dari ini akan dari pasar yang tidak kami masuki delapan belas bulan lalu, dan saya yakin akan menjadi bagian sangat besar dari bisnis kami. Teach-in November kami memberi jalan yang jelas. Pertumbuhan SRE tetap kuat. Kami harapkan pertumbuhan SRE 10% di 2026, dan kami teguhkan pertumbuhan rata-rata 10% hingga ’29, asalkan kami lakukan yang seharusnya di alternatif. Kami mundur sejenak dan memikirkan makro.
Semua ini bermuara pada fokus pada risiko dan imbalan. Setiap orang punya cara sendiri menyatakan apa yang kami lakukan. Cara saya menyukainya adalah berbicara tentang pasar yang pada dasarnya ada di lapangan permainan. Sepanjang karier saya, 95% hasil ada di lapangan itu dan sangat sedikit di luarnya. Bahkan, peluangnya sangat kecil sehingga kami tidak pernah benar-benar memikirkannya dan tidak lindung nilai. Terkadang kami suka apa yang di depan kami dalam hal valuasi, likuiditas, outlook ekonomi, dan terkadang tidak.
Tapi kami tahu cara menavigasi siklus itu. Yang kami amati sekarang adalah peningkatan persentase atau probabilitas hasil di luar jalur atau lapangan permainan yang mapan. Seseorang perlu pertimbangkan faktor-faktor itu saat berinvestasi, berpikir, memikirkan risiko dan imbalan. Yang semakin jelas di industri kami adalah gagasan memiliki pola pikir pemilik versus pola pikir agen. Pola pikir pemilik mendekati setiap aset dan kelas aset seolah-olah mereka akan memilikinya untuk jangka panjang karena memang begitu. Pola pikir agen merespons ‘titik panas’ di pasar dan bertanya lebih mendasar, apakah asetnya bisa dijual? Apakah asetnya populer?
Saya percaya pola pikir pemilik akan sangat menguntungkan kami. James akan memberikan gambaran tentang software, dan saya akan mencuri sedikit penjelasannya. Tapi di bisnis PE kami, eksposur software kami mendekati nol. Di neraca Athene kami, eksposur software kami lebih dekat ke nol daripada satu. Di ADS, setengah eksposur rekan-rekan besar kami. Software adalah bisnis yang luar biasa. Reaksi berlebihan pasar terhadap software ekstrem. Tapi jelas, faktor telah berubah, dan kami punya perusahaan software bagus dan buruk serta valuasi bagus dan buruk.
Jika Anda agresif di saat valuasi sangat tinggi, dan tidak banyak due diligence dilakukan, dan orang mengharapkan pertumbuhan selamanya, Anda sedang bermain bertahan sekarang. Saya jamin, kami sedang menyerang. Software akan menjadi sektor yang sangat menarik, meski tidak di level valuasi dan dengan jenis underwriting yang dilakukan sebelumnya. Untuk memberi gambaran bagaimana pola pikir pemilik ini berjalan, ambil kendaraan pinjaman langsung pasar privat terbesar kami, ADS, kini lebih dari $25 miliar. Untuk kuartal dan tahun ini, return sekitar 8%. Leverage terendah, struktur modal tertinggi, perusahaan besar, tanpa pick, saya jamin ADS sedang menyerang.
Di hibrida, kendaraan terbesar kami di sana adalah AAA, yang kini melebihi $25 miliar. AAA memiliki return sejak awal 12%, volatilitas sangat rendah, 43 dari 44 kuartal positif, termasuk 23 kuartal positif berturut-turut. Ini strategi sempurna untuk institusi yang memikirkan pendekatan portfolio total karena dari basis risiko-imbalan, ia mengungguli hampir segalanya di buku mereka. Di bisnis ekuitas kami, return kotor 39 dan bersih 24 untuk dana unggulan PE kami selama tiga setengah dekade terakhir tak tertandingi. Di Athene, sementara yang lain mencari spread, kami telah diposisikan defensif. Kami membangun posisi $24 miliar tunai, treasury, dan agensi.
Meski ini hambatan jangka pendek, kami selalu mau mengorbankan profitabilitas jangka pendek untuk melakukan hal yang benar, dan itu memberi kami kekuatan tembak signifikan untuk penempatan ulang. Athene menjaga banyak fleksibilitas. Beberapa tuas yang bahkan dilakukan pemimpin industri, apakah itu pindah ke Cayman atau pengambilan risiko aset, kami tidak perlu lakukan. Dan tidak akan kami lakukan. Ketika Anda bekerja setiap hari dengan pola pikir pemilik, Anda mendekati bisnis dengan sangat berbeda. Athene adalah pesaing tangguh dengan banyak keunggulan. Izinkan saya simpulkan dengan mengatakan minggu lalu kami sempat menghabiskan waktu di Tokyo dengan 200 mitra kami, momen budaya yang luar biasa.
Tema bermain untuk menang, antusiasme besar, bukan hanya tentang apa yang terjadi, tapi apa yang ada di ‘dapur’, yang sedang kami kerjakan, dan kami harap diluncurkan dalam enam bulan ke depan. Kami akan fokus pada apa yang membuat Apollo dan merespons momen budaya, bukan sekadar menumbuhkan bisnis demi pertumbuhan, tapi menumbuhkan bisnis dalam skala dengan kualitas dan kesengajaan. James, silakan.
James Zelter: Terima kasih, Marc. Selama beberapa tahun terakhir, kami bicara tentang kemampuan individu Apollo. Platform kredit kami, franchise ekuitas, dan neraca, masing-masing kuat sendiri. Tapi hari ini saya ingin fokus sejenak pada bagaimana bagian-bagian itu bekerja bersama dalam sistem terintegrasi. Koneksi antara originasi dan pembentukan modal dan mengapa itu lebih penting dari sebelumnya saat ini. Dalam skala, berinvestasi tidak menjadi lebih sederhana. Ia menjadi lebih kompleks. Yang membedakan Apollo adalah kami membangun sistem yang dirancang menyerap kompleksitas itu dan mengubahnya menjadi hasil berkualitas tinggi yang konsisten untuk klien kami. Itulah ‘parit’ jangka panjang kami. Originasi hari ini bukan lagi fungsi berdiri sendiri. Ini investasi yang disesuaikan.
Flywheel yang menggerakkan bisnis kami sekarang adalah tim originasi, produk, dan investasi yang bekerja selaras di seluruh perusahaan. Pembentukan modal bukan sesuatu yang terjadi di akhir proses. Dalam banyak hal, ia membentuk apa yang kami originasi di hulu. Memahami koneksi ini memungkinkan kami memberikan biaya modal yang tepat ke peluang yang tepat dengan cepat dan dalam skala sambil menjaga disiplin dan keselarasan. Pada akhirnya, tugas kami adalah menghasilkan uang untuk klien kami. Itulah yang kami lakukan di 2025. Dengan platform terhubung berskala kami menghasilkan nilai lebih dari $60 miliar untuk investor kami.
Kami telah menjalankan bisnis dengan disiplin ‘harga pembelian penting’ yang sama yang mendorong kesuksesan investasi kami melalui berbagai siklus selama lebih dari tiga puluh lima tahun. Disiplin itu terutama terlihat di area seperti software. Kami perkirakan itu mewakili sekitar 40% dari semua kredit privat yang didukung sponsor dan 30% dari semua penempatan PE selama lebih dari satu dekade. Seperti disebut Marc, posisi kami termasuk terendah di industri, dan ini benar-benar situasi selektivitas versus eksposur. Hari ini mewakili kurang dari 2% dari total AUM kami. Di ekuitas privat, eksposur nol ke software pertumbuhan.
Di neraca Athene, kami punya eksposur de minimis 0,5%, yang hampir semuanya berperingkat IG dengan hyperscaler seperti Microsoft dan Oracle. Saya tambahkan, investasi software dalam bisnis kredit kami, kecuali Athene, mewakili kurang dari 4% AUM, dan dalam ADS proporsi relatifnya termasuk terendah, seperti disebut Marc, di antara rekan kami. Kami mengelola ADS, kendaraan kredit unggulan kami, dengan cara bijaksana dengan leverage lebih rendah dari pasar, pick rendah, dan semua eksposur first lien. Singkatnya, kami lihat paralel antara software dan siklus sebelumnya. Di mana aliran modal memicu over-alokasi, dispersi menyusul, dan kesabaran dihargai. Kami percaya kami diposisikan dengan baik untuk momen ini.
Beralih ke originasi di 2025, kekuatan dan luas kemampuan kami sepenuhnya terlihat. Seperti dicatat Marc, kami mengoriginasi lebih dari $305 miliar aset, naik hampir 40% dari tahun sebelumnya. Luar biasa, itu benar-benar tahun pertama dari rencana lima tahun yang kami presentasikan di Investor Day hanya delapan belas bulan lalu. Dari aktivitas itu, $282 miliar adalah utang yang terdiri dari sekitar 80% IG dengan rating rata-rata single A dan 20% sub-investment grade dengan rating single B. Dalam kredit inti, volume dipimpin oleh pinjaman langsung large-cap, pinjaman hipotek komersial, pinjaman hipotek residensial, dan pembiayaan dana. Area pertumbuhan besar.
Di platform kami di mana volume naik lebih dari 30%, aktivitas dipimpin oleh tiga Atlas, MidCap, dan Reading Ridge. Skala yang kami lihat difasilitasi oleh perluasan penawaran kami, memperluas kemampuan, dan mendefinisikan ulang set peluang kami. Kesuksesan kami dalam ekosistem sponsor adalah contoh jelas. Kami identifikasi sponsor sebagai peluang beberapa tahun lalu, dan di 2022 menghasilkan volume $20 miliar di pinjaman langsung mid-cap dan large-cap. Melalui perluasan dan pendalaman toolbox sponsor kami, yang kini memungkinkan kami tawarkan solusi penuh layanan komprehensif, volume originasi di area ini total hampir $80 miliar di 2025, empat kali lipat dalam empat tahun.
Banyak transaksi terkenal bisa disebut, tapi saya sebutkan tiga cepat. Di Desember, kami pimpin solusi modal $3,5 miliar untuk mendukung akuisisi dan sewa $5,4 miliar Baylor atas infrastruktur pusat data ke anak perusahaan XAI. Transaksi franchise untuk perusahaan di ruang AI ini tekankan peran kami sebagai penyedia modal fleksibel berbasis aset terkemuka untuk aset generasi berikutnya. Di Januari, kami pimpin pembiayaan konvertibel preferen $3 miliar untuk QXO, distributor produk bangunan yang dipimpin Brad Jacobs, alokator terbukti dengan rekam jejak fenomenal, dan kami ditunjuk untuk menghimpun grup investor blue-chip untuk berikan modal fleksibel mendukung strategi pertumbuhan jangka panjang perusahaan.
Terakhir, franchise hibrida dan kredit kami berikan pembiayaan strategis $1,2 miliar untuk Russell Investments, berikan modal jangka panjang dan fleksibilitas neraca yang ditingkatkan untuk dukung ekspansi berkelanjutan mereka. Klik ganda dan berikan konteks pada spread originasi untuk tahun ini, originasi investment-grade kami hasilkan spread berlebih 290 basis point di atas treasury atau sekitar 220 basis point di atas korporasi rating di indeks. Di originasi sub-IG kami, kami hasilkan spread berlebih 490 basis point di atas treasury atau sekitar 200 basis point di atas korporasi berperingkat high-yield sebanding. Sekali lagi, dan penting, kami amati spread stabil kuartal ke kuartal sepanjang tahun, patut dicatat di lingkungan pasar di mana spread publik tetap dekat dengan level terketat dalam satu dekade.
Menghasilkan spread berlebih dalam skala luas sambil menjaga kualitas adalah bukti jelas dari luas dan dalam solusi yang ditawarkan sistem originasi kami. Singkatnya, 2025 adalah tahun luar biasa di mana kami fokus pada skala, tapi juga menjaga kualitas. Beralih ke pembentukan modal, hasil kuartal keempat kami tandai tahun rekor di seluruh perusahaan. Kami hasilkan $42 miliar aliran masuk di kuartal dan $228 miliar untuk tahun penuh. Manajemen Aset hasilkan $100 miliar aliran masuk organik dan $45 miliar aliran masuk anorganik, sementara Athene tambah $83 miliar. Di seluruh perusahaan, kami hasilkan aliran masuk organik rekor selama tahun total $182 miliar, sekitar dua pertiga dapat diatribusikan ke pihak ketiga dari pertumbuhan fokus beberapa tahun terakhir.
Mirip dengan originasi, definisi sukses dalam pembentukan modal telah berkembang dengan penambahan kemampuan baru dan sumber permintaan baru. Skala yang kami lihat dalam pembentukan modal didorong oleh pergeseran dari sumber permintaan tunggal, seperti disebut Marc, bucket alternatif dengan institusi, ke enam kantong permintaan dengan sumber baru termasuk penggantian fixed income, wealth, asuransi pihak ketiga, manajer aset tradisional, dan 401(k). Dari $100 miliar aliran masuk organik ke manajemen aset selama tahun, sekitar 75% pergi ke strategi berorientasi kredit dan 25% ke strategi berorientasi ekuitas didukung permintaan kuat di berbagai jenis klien dan geografi.
Bisnis institusional kami punya tahun fenomenal, mencatat tahun penggalangan dana terkuat sepanjang masa di luar tahun unggulan. Dalam institusional, asuransi pihak ketiga adalah sorotan khusus dengan mandat baru $15 miliar, dan ketika digabung dengan pertumbuhan $16 miliar di sidecar pihak ketiga kami selama tahun, ini bawa platform asuransi pihak ketiga kami ke lebih dari $135 miliar di 30 mandat strategis dan SMA. Kami terus lihat keterlibatan tumbuh dari asuransi yang hargai kemampuan originasi kami dan keselarasan lengkap yang datang dengan neraca kami. Ini diterjemahkan ke pipeline yang kuat dan berkembang di seluruh dunia, tapi dengan fokus khusus di Eropa dan Asia.
Bisnis wealth global kami punya tahun bagus dengan penggalangan dana total $18 miliar, naik hampir 50% year-over-year. Seperti disebut Marc, untuk ilustrasi peningkatan diversifikasi aktivitas, sembilan strategi mengumpulkan lebih dari $500 juta, dan tiga mengumpulkan lebih dari $1 miliar. ABC ikuti rekor kuartal tahun lalu dengan tambahan $400 juta pengumpulan. Kami percaya minat investor berkelanjutan mencerminkan kepercayaan pada keunggulan originasi kami dalam pembiayaan berbasis aset. Saat investor ingin diversifikasi dari kredit korporat, penawaran wealth global kami beresonansi, dan mitra semakin libatkan Apollo sebagai penyedia solusi layanan penuh daripada hanya untuk strategi individu.
Di Athene, aliran masuk tahun penuh rekor $83 miliar, didorong aliran masuk ritel kuat $34 miliar, penerbitan perjanjian pendanaan rekor $35 miliar, dan reinsuransi kuat $12 miliar, serta kontribusi sederhana dari anuitas grup pensiun, dan berbagai saluran baru. Gelombang pensiunan global terus membangun, dan Athene tetap diposisikan unik untuk penuhi permintaan tumbuh untuk keamanan jangka panjang. Kami tidak sampai di sini secara