Karena seri sister untuk franchise tanggal target dan peluang pensiun sudah banyak dibahas sejak pengumuman, saya ingin fokus pada produk yang kami rancang untuk saluran kekayaan, dimulai dari model portofolio.
Kami sedang mengembangkan seri model portofolio alokasi aset dengan merek bersama yang termasuk alokasi investasi alternatif. Rencananya, produk ini akan tersedia di platform pertama sebelum akhir tahun, dan di platform lainnya pada tahun 2026. Goldman Sachs akan menjadi penasihat, menyediakan alokasi taktis dan strategis untuk model-model ini dan beberapa produk underlying-nya. OHA akan memberikan eksposur ke private credit, dan T. Rowe Price akan menyediakan produk underlying lainnya.
Kami juga mengerjakan solusi pasar publik-swasta multi-aset yang memungkinkan para penasihat untuk dengan mudah memasukkan investasi alternatif ke dalam portofolio klien mereka. Dua penawaran pertama, yaitu strategi ekuitas publik-swasta dan strategi multi-alternatif, diperkirakan akan diluncurkan pada pertengahan 2026. T. Rowe Price akan menjadi penasihat untuk solusi ini, yang akan menggabungkan kemampuan dari T. Rowe Price, OHA, dan Goldman Sachs.
Berpindah ke area fokus ketiga kami, kami akan menawarkan platform akun terkelola untuk penasihat independen. Ini agar mereka bisa memberikan nasihat kepada peserta dalam rencana pensiun di platform record-keeping T. Rowe Price dan juga untuk para penabung pensiun di luar rencana pada paruh kedua 2026. Akun-akun yang dipersonalisasi ini akan menggabungkan kemampuan investasi dan nasihat T. Rowe Price dengan teknologi perencanaan digital dan manajemen akun terpersonalisasi dari Goldman Sachs Asset Management. Hal ini memungkinkan penasihat independen untuk mengelola akun individual dalam skala besar. Solusi ini akan mencakup alokasi ke produk dari T. Rowe Price dan Goldman Sachs.
Terakhir, seperti yang saya sebutkan di awal, seri sister dengan merek bersama untuk franchise tanggal target—yang akan mencakup alokasi ke ekuitas publik dan fixed income T. Rowe Price, private credit OHA, serta alternatif lain dari Goldman Sachs—telah mendapat banyak perhatian. Pekerjaan masih berlangsung, dan kami berharap bisa meluncurkannya pada pertengahan 2026.
Kami percaya bahwa eksposur ke investasi alternatif berkualitas tinggi dengan harga yang tepat dalam akun pensiun yang dikelola secara profesional dapat meningkatkan hasil untuk para penabung pensiun dengan memberikan sumber return yang terdiversifikasi. Kami yakin seri tanggal target dengan merek bersama kami akan menjadi solusi yang sangat kompetitif di pasaran.
Sebelum saya menyerahkan kepada Jen, saya ingin berbagi beberapa sorotan tambahan dari kuartal ini. Kami memperkenalkan dua dana alokasi pensiun baru dengan mitra strategis di Asia. Ini adalah pertama kalinya manajer aset AS membuat produk fokus pensiun tersedia untuk investor ritel di Hong Kong dan Singapura.
Kami terus mengembangkan bisnis ETF kami, dengan AUM senilai $19 miliar per 30 September. Dua belas ETF kami melampaui $500 juta, dan lima di antaranya mencapai lebih dari $1 miliar. Bersama dengan International Finance Corporation, anggota Grup Bank Dunia, kami meluncurkan Strategi Obligasi Ekonomi Biru Pasar Berkembang. Tujuannya adalah untuk mengatasi tantangan air dengan berinvestasi dalam obligasi biru korporasi di pasar berkembang. Dengan komitmen lebih dari $200 juta dari mitra, strategi ini mendukung proyek-proyek seperti infrastruktur air bersih.
Kami menyelenggarakan program pengembangan investor perdana kami, program pelatihan investasi selama seminggu untuk klien strategis besar. Selama seminggu, kami memberikan wawasan tentang proses investasi dan platform penelitian kami, sekaligus memahami lebih baik hal-hal yang penting bagi mereka sebagai klien.
Kami fokus untuk memberikan kinerja investasi yang sangat baik sambil bermitra lebih erat dengan klien dalam mengembangkan solusi yang lebih luas yang memenuhi tujuan keuangan mereka. Pada saat yang sama, kami menjalankan bisnis secara efisien dan mengikuti perubahan di industri kami. Saya ingin mengucapkan terima kasih kepada rekan-rekan kami yang berbakat dan berdedikasi atas kerja keras mereka untuk klien kami.
Dengan demikian, saya akan meminta Jen untuk berbagi pembaruan tentang hasil keuangan kuartal ketiga.
Jennifer Benson Dardis: Terima kasih, Rob. Dan halo, semuanya. Saya akan mereview hasil kuartal ketiga kami sebelum membuka jalur untuk pertanyaan.
EPS diencerkan yang disesuaikan kami sebesar $2,81 untuk Q3 2025 meningkat dibandingkan kuartal sebelumnya dan Q3 2024. Ini didorong oleh pendapatan yang lebih tinggi, yang berasal dari AUM rata-rata yang lebih tinggi. Seperti yang sebelumnya dilaporkan, kami mengalami arus keluar bersih sebesar $7,9 miliar di Q3. Arus keluar di saluran ritel dan perantara kami sebagian diimbangi oleh beberapa kemenangan institusional besar.
Kuartal ini, kami melihat arus masuk bersih yang kuat untuk strategi penelitian ekuitas AS kami dari beberapa klien, termasuk kemenangan pengiriman model SMA besar pada Juli yang kami sebutkan kuartal lalu. Namun, secara keseluruhan, ekuitas AS terus mendorong arus keluar bersih.
Fixed income, multi-aset, dan alternatif mengalami arus masuk bersih positif kuartal ini. Kami juga melihat arus masuk bersih positif dari klien di EMEA dan APAC. Fixed income termasuk kemenangan institusional besar untuk strategi obligasi multi-sektor global kami. Franchise tanggal target kami mengalami arus masuk bersih $2,6 miliar karena produk blend kami terus menghasilkan permintaan klien yang kuat. Dalam bisnis ETF kami yang tumbuh, kami melihat hampir $2 miliar arus masuk bersih ke produk kami.
Biaya penasihat investasi sebesar $1,7 miliar naik lebih dari 4% dari Q3 2024 dan lebih dari 8% dari kuartal sebelumnya, karena AUM rata-rata yang lebih tinggi. Pendapatan carried interest tertunda yang disesuaikan sebesar $56,2 juta meningkat dari kuartal sebelumnya, mencerminkan hasil investasi relatif yang lebih tinggi.
Di Q3, kami mulai memasukkan aset pengiriman model SMA dalam AUM yang kami laporkan. Akibatnya, pendapatan terkait sekarang dilaporkan sebagai biaya penasihat investasi. Perubahan ini adalah pendorong utama di balik penurunan biaya administrasi, distribusi, layanan, dan lainnya dari kuartal sebelumnya.
Total pendapatan yang disesuaikan sebesar $1,9 miliar naik 6% dari Q3 2024 dan naik hampir 10% dari kuartal sebelumnya. Tingkat biaya efektif Q3, tidak termasuk biaya berbasis kinerja, sebesar 39,1 bps turun dari Q2 2025 karena pergeseran berkelanjutan ke kendaraan dan strategi berbiaya lebih rendah. Ini terutama didorong oleh arus keluar yang berlanjut di ekuitas AS dan reksa dana, yang memiliki biaya di atas rata-rata, serta pertumbuhan trust tanggal target kami dan seri blend.
Beralih ke pengeluaran, pengeluaran operasi yang disesuaikan Q3 2025 sebesar $1,1 miliar naik sedikit di atas 3% dari Q3 2024, sebagian besar karena biaya teknologi dan depresiasi yang lebih tinggi. Namun, turun 1,1% dari kuartal sebelumnya karena kompensasi dan biaya terkait yang lebih rendah serta biaya iklan dan promosi yang lebih rendah.
Kami terus mengharapkan pengeluaran operasi yang disesuaikan tahun 2025, tidak termasuk pengeluaran carried interest, naik 2% hingga 4% dari angka tahun 2024 sebesar $4,46 miliar. Mirip dengan tahun-tahun sebelumnya, di Q4, kami mengantisipasi peningkatan dalam pengeluaran kompensasi insentif jangka panjang kami, yang mencerminkan waktu pemberian tahunan kami di bulan Desember, serta pengeluaran iklan dan promosi serta G&A yang secara musiman lebih tinggi. Peningkatan ini tidak akan berlanjut ke tingkat run rate Q1 2026.
Seperti yang kami bahas kuartal lalu, kami mengembangkan program manajemen pengeluaran yang luas dan berkelanjutan. Ini akan memungkinkan kami untuk terus berinvestasi di masa depan sambil menjaga tingkat pertumbuhan pengeluaran yang dapat dikendalikan kami dalam angka rendah tunggal pada tahun 2026 dan 2027.
Kami telah mengambil beberapa langkah untuk mengeksekusi rencana ini, termasuk menghapus sejumlah peran di seluruh perusahaan pada bulan Juli, serta melakukan outsourcing dan memperluas beberapa kemampuan teknologi kami melalui kemitraan vendor tepercaya. Akibatnya, jumlah karyawan per 30 September turun 4% dari 31 Desember 2024.
Di Q3, kami menanggung biaya tidak berulang sebesar $28,5 juta, terutama pesangon dan kompensasi terkait yang terkait dengan tindakan ini. Biaya satu kali ini dikecualikan dari pengeluaran operasi yang disesuaikan kami. Penurunan jumlah karyawan rata-rata juga berkontribusi pada penurunan kompensasi, tunjangan, dan biaya terkait menjadi $632,5 juta di Q3 dibandingkan kuartal sebelumnya.
Kami juga telah mengidentifikasi beberapa peluang untuk mengelola portofolio real estat kami dengan lebih baik, termasuk dengan beralih dari memiliki ke menyewa properti tertentu seiring waktu. Di beberapa lokasi yang lebih kecil, kami juga akan beralih ke kantor layanan. Sebagai bagian dari upaya ini, kami telah memutuskan untuk keluar dari dua dari enam gedung di kampus Owings Mills kami, yang saat ini tidak ditempati. Ini akan mengakibatkan biaya tidak berulang sekitar $100 juta di Q4, yang akan dikecualikan dari pengukuran non-GAAP kami.
Melihat manajemen modal, posisi keuangan kami tetap kuat, dengan lebih dari $4,3 miliar tunai dan investasi diskresioner di neraca kami. Sebagai pengingat, kuartal ketiga sering kali menjadi titik tertinggi untuk kas sebelum kami membayar kompensasi variabel kami di bulan Desember.
Kami membeli kembali saham senilai $158 juta selama kuartal ketiga, sehingga total buyback hingga 30 September menjadi $484 juta, atau 4,8 juta saham. Angka ini dua kali lipat jumlah saham yang dibeli kembali di seluruh tahun 2023. Kami terus melakukan buyback di bulan Oktober dan telah melampaui $525 juta nilai saham year-to-date.
Kami senang dengan kemajuan yang telah kami buat untuk memajukan beberapa inisiatif dalam program manajemen pengeluaran kami yang sedang berlangsung. Hal ini memungkinkan kami untuk menyelaraskan pertumbuhan pendapatan dan pengeluaran kami dengan lebih baik, serta mempertahankan kapasitas untuk menarik dan mempertahankan bakat, meningkatkan pengalaman klien, dan berinvestasi dalam peluang pertumbuhan strategis.
Saya akan meminta operator untuk membuka jalur untuk pertanyaan.
Operator: Untuk bertanya, silakan tekan bintang 11 di telepon Anda dan tunggu nama Anda diumumkan. Untuk menarik pertanyaan Anda, silakan tekan bintang 11 lagi. Mengingat waktu, kami meminta Anda untuk membatasi diri pada satu pertanyaan. Harap tunggu sementara kami menyusun daftar T&A. Pertanyaan pertama kami datang dari Michael Cyprys dari Morgan Stanley. Jalur Anda terbuka.
Michael J. Cyprys: Bagus. Selamat pagi. Terima kasih atas pertanyaannya. Saya ingin bertanya tentang aset digital. Saya melihat Anda mengajukan permohonan untuk ETF kripto multi-token. Saya berharap Anda bisa berbicara tentang bagaimana Anda melihat kripto masuk ke dalam portofolio klien, bagaimana Anda melihat tren permintaan berkembang, dan jika Anda bisa berbicara tentang strategi, aspirasi, dan langkah-langkah yang Anda ambil di ruang aset digital. Terima kasih.
Eric Lanoue Veiel: Ya. Hai, Michael. Ini Eric. Saya dengan senang hati akan menjawab pertanyaan itu. Kami memulai perjalanan di aset digital kembali pada tahun 2022, mengerjakan kemampuan investasi kami dengan premis bahwa ruang aset digital akan memiliki alpha operasional dan investasi yang tersedia di sana. Kami telah fokus membangun keahlian kami secara internal sebelum meluncurkan produk, menginvestasikan sejumlah kecil modal seed internal kami di berbagai token dan blockchain, benar-benar menggunakan platform aset digital khusus kami sendiri. ETF yang akan kami luncurkan, secara teknis sebuah ETP, kami yakin akan menjadi blok bangunan penting di berbagai bagian rantai nilai bagi klien kami.
Pada akhirnya, kami adalah penyedia solusi, dan kami pikir aset digital akan menjadi bagian yang tumbuh dari minat klien dan akan memainkan peran dalam portofolio yang berbeda. Tim kami, tim multi-aset kami, telah mempelajari karakteristik momentum, volatilitas, dan tail risk dari aset-aset ini, dan kami pikir ini akan menjadi bagian dari portofolio ini seiring waktu. Dalam hal permintaan, itu tentu saja tumbuh. Kami melihatnya ketika kami berbicara dengan penasihat dan gatekeeper. Kami sangat senang menjadi bagian darinya dan berpikir bahwa kami memiliki sesuatu yang inovatif di sini.
Robert W. Sharps: Terima kasih. Pertanyaan kami berikutnya datang dari Benjamin Budish dengan Barclays Bank PLC. Jalur Anda terbuka.
Benjamin Elliot Budish: Hai. Selamat pagi, dan terima kasih telah mengambil pertanyaan saya. Rob, Anda memberikan beberapa detail yang membantu tentang kemitraan dengan Goldman Sachs Group, Inc. dalam pernyataan yang disiapkan Anda. Saya ingin tahu apakah Anda bisa membongkar sedikit lebih banyak, detail apa pun yang dapat Anda bagikan tentang pengaturan ekonomi. T. Rowe Price Group akan bertindak sebagai penasihat. Akan ada beberapa aset kredit OHA. Saya tahu ini mungkin masih awal. Mungkin diskusi itu masih berlangsung, dan jelas akan membutuhkan waktu sebelum produk-produk ini diluncurkan. Apapun yang dapat Anda bagikan di sana dalam hal bagaimana kami harus memikirkan dampak ekonomi akhir, mengingat tingkat aliran yang diasumsikan, akan sangat membantu. Terima kasih.
Robert W. Sharps: Tentu. Saya tidak akan membahas spesifik mengenai ekonomi untuk alasan yang jelas. Saya akan mengatakan bahwa ekonominya seimbang dan adil serta memberikan insentif yang tepat baik untuk tim kami maupun Goldman. Kolaborasinya benar-benar akan menampilkan kemampuan yang kuat di berbagai penawaran alternatif pasar publik dan swasta yang likuid, termasuk kemampuan dari OHA. Private credit OHA dimasukkan ke dalam penawaran di seluruh kekayaan dan pensiun. Secara keseluruhan, saya akan mengkarakterisasi ekonominya sebagai seimbang. Saya sangat antusias dengan peluang ini. Saya pikir Goldman akan menjadi mitra yang hebat. Mereka membawa kemampuan dan pengembalian yang kuat di berbagai penawaran alternatif pasar swasta. Mereka membawa distribusi yang melengkapi.
Mereka membawa keahlian tambahan tentang hal-hal seperti nasihat dan teknologi. Dalam hal pertanyaan Anda tentang siapa yang akan menjadi penasihat, pada seri sister, T. Rowe Price akan menjadi penasihat. Pada solusi multi-aset, T. Rowe Price akan menjadi penasihat. Pada akun model, Goldman Sachs akan menjadi penasihat dan akan bekerja sama pada penawaran nasihat.
Jennifer Benson Dardis: Saya hanya ingin menambahkan, dari perspektif waktu, kami bergerak dengan cepat. Banyak diskusi yang kami lakukan, banyak diskusi sebelumnya tentang konstruksi produk dan bagaimana biayanya mungkin bekerja. Kami bergerak cepat untuk mencoba memasukkan beberapa penawaran pertama ke pasar dalam enam bulan ke depan. Jelas, butuh waktu untuk meningkatkan skalanya, tetapi kami bergerak dengan cepat.
Robert W. Sharps: Terima kasih. Pertanyaan kami berikutnya datang dari Daniel Fannon dengan Jefferies LLC. Jalur Anda terbuka.
Daniel Thomas Fannon: Terima kasih. Selamat pagi. Rob, saya berharap Anda bisa berbicara sedikit lebih luas tentang arus dan jenis tren. Kami jelas memiliki dampak musiman menuju akhir tahun dan mungkin bagaimana hal itu mungkin terwujud dalam hal momentum jangka pendek, tetapi juga kemudian melihat ke tahun depan, Anda telah menyoroti peningkatan kinerja. Saya kira area di mana Anda berpikir mungkin ada kekuatan yang muncul dan kemudian jelas tantangan ekuitas AS, apakah Anda melihatnya bertahan pada tingkat yang sama saat Anda melihat ke depan, atau apakah ada beberapa perubahan di bawahnya yang mungkin sedikit lebih menggembirakan?
Robert W. Sharps: Ya, Dan, terima kasih atas pertanyaannya. Sejumlah pertimbangan. Pada titik ini, pandangan kami untuk arus Q4 lebih lemah di bagian tepinya. Bulan Oktober terlihat lebih seperti Agustus daripada Juli atau September, dan kelemahannya sebagian besar dapat dikaitkan dengan penebusan yang lebih tinggi di ekuitas. Kami melihat rebalancing setelah pengembalian pasar ekuitas yang kuat. Saya pikir mengingat konsentrasi pengembalian dan manfaat untuk tolok ukur berbasis kapitalisasi, itu terus mendorong perolehan bagian pasif. Pipa institusional kami saat ini lebih lemah daripada yang pernah kami berikan update di kuartal sebelumnya. Terkait poin Anda tentang beberapa hal positif, saya pikir ada sejumlah hal positif.
Dari perspektif penjualan k