Kami nemu analisis yang optimis tentang Zscaler, Inc. di Substack-nya Nikhs. Di artikel ini, kita akan ringkas pandangan para ‘bull’ tentang ZS. Saham Zscaler, Inc. diperdagangkan di harga $309.88 per 10 Oktober. Forward P/E ZS adalah 84.03 menurut Yahoo Finance.
Zscaler muncul sebagai penyedia infrastruktur keamanan yang penting, mirip seperti Salesforce yang mengubah software perusahaan waktu krisis finansial 2008. Meski pasar masih lihat Zscaler sebagai software keamanan premium yang bisa terancam sama bundling Microsoft, perusahaan ini membangun platform dengan keunggulan unik. Arsitektur inline-nya memeriksa lebih dari 500 miliar transaksi setiap hari, memungkinkan keputusan keamanan real-time dan meningkatkan kecerdasannya—kemampuan yang susah ditiru pesaing.
Model harga Z-Flex perusahaan ini memperkuat posisinya sebagai infrastruktur, memungkinkan adopsi yang fleksibel berdasarkan konsumsi dalam kontrak multi-tahun, sehingga mengurangi ancaman bundling Microsoft sekaligus mempercepat ekspansi platform. Hasil Q4 FY25 Zscaler membuktikan dinamika ini: pendapatan naik 21% jadi $719 juta, margin operasi capai rekor 22.1%, dan arus kas bebas lewati perkiraan sebesar 29%. Tapi cerita sebenarnya ada di ekonomi platformnya.
Pertumbuhan ARR bersih baru high single-digit bersamaan dengan pertumbuhan total ARR 22–23% menunjukkan bahwa dua-pertiga ekspansi datang dari adopsi pelanggan yang sudah ada, menonjolkan kekuatan penjualan silang di modul Zero Trust, Data Security, dan Agentic Operations-nya, di mana penetrasinya masih jauh dari jenuh.
Adopsi AI di perusahaan adalah katalis kunci, mendorong kenaikan 3.500% dalam transaksi AI/ML dan memposisikan Zscaler sebagai control plane untuk komunikasi agen-ke-agen dan agen-ke-aplikasi. Dalam tiga tahun ke depan, perusahaan ini bisa lihat ARR tumbuh 20–25% dengan margin yang mengembang, tergantung pada adopsi Z-Flex, momentum AI Security, dan eksekusi penjualan silang.
Risiko termasuk ketidakjelasan pengukuran, kompleksitas integrasi, dan ketergantungan pada ekspansi pelanggan yang ada. Meski begitu, Zscaler mewakili investasi langka di infrastruktur transformatif, dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama, adopsi platform yang semakin cepat, dan potensi jangka panjang yang besar seiring pasar yang semakin mengenali model infrastruktur keamanannya.
Sebelumnya kita pernah bahas tesis bullish tentang Rubrik, Inc. (RBRK) oleh ElectSamsepi0l di Desember 2024, yang menyoroti kepemimpinan perusahaan di solusi backup dan pemulihan, pertumbuhan ARR, dan jalan menuju profitabilitas pada 2026. Harga saham perusahaan itu telah naik sekitar 53.44% sejak pembahasan kita. Tesisnya masih berlaku. Nikhs punya perspektif yang mirip tapi menekankan transformasi Zscaler menjadi infrastruktur keamanan dasar dan pertumbuhan platform yang didorong AI.