Dominasi saham teknologi terbesar, dikenal sebagai “Magnificent 7,” dalam reli Wall Street ini telah menimbulkan kekhawatiran tentang valuasi dan menarik lebih dari satu perbandingan dengan gelembung teknologi tahun 1999. Namun, tinjauan lebih mendalam terhadap perusahaan-perusahaan tersebut – mulai dari Amazon hingga Microsoft hingga Nvidia – juga dapat mengarah ke kesimpulan lain, mungkin tidak terduga: mereka sebenarnya mungkin bagian terkuat dari pasar, terutama jika ekonomi melambat. Meskipun benar bahwa hanya sejumlah saham dengan rasio harga-ke-laba yang tinggi telah memimpin pasar ke level tertinggi baru, dampak laba dari perusahaan-perusahaan tersebut juga signifikan dan terus meningkat. “Perusahaan teknologi mega-cap menyumbang 23% laba S & P 500 pada kuartal keempat,” kata Ajay Rajadhyaksha dari Barclays dalam catatan kepada klien minggu lalu. “Dengan kata lain, meskipun Big Tech 30% dari indeks, itu juga bagian yang sangat besar dari laba. Selain itu, EPS untuk enam perusahaan teknologi terbesar (berdasarkan kapitalisasi pasar) naik 60% y/y. Dan margin terus berkembang, dan sekarang hampir 25%,” kata ketua riset global bank tersebut. S & P 500 ditutup pada level tertinggi baru pada hari Rabu, meskipun reli pasar ini didorong oleh hanya sejumlah saham. Akibat pertumbuhan laba ini, valuasi relatif dari perusahaan-perusahaan terbesar di pasar tidak terlalu berbeda dengan rekan-rekan mereka yang lebih kecil, meskipun mereka lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata historis. “P/E 10 teratas adalah 2,6 standar deviasi di atas rerata jangka panjangnya, tetapi P/E 490 lainnya adalah 1,8 standar deviasi di atas,” kata Ed Clissold, strategis utama AS di Ned Davis Research, dalam catatan terbaru kepada klien. Dan reli pasar mulai melebar sedikit, yang bisa mempersempit kesenjangan tersebut lebih jauh. Meskipun S & P 500 mencapai level tertinggi baru pada hari Rabu setelah pembaruan Maret dari Federal Reserve, indeks Russell 2000 cap kecil yang melihat kenaikan terbesar untuk hari itu, melonjak hampir 2%. Strategis optimis, seperti Tom Lee dari Fundstrat, melihat reli pasar terus melebar. Namun dengan Federal Reserve lambat untuk menurunkan suku bunga, lingkungan “lebih tinggi untuk jangka waktu lama” pada akhirnya bisa melemahkan ekonomi dan membuat premi bagi Big Tech sepadan dengan biayanya, menurut Cayla Seder, strategist multi-aset makro di State Street. “Kita seharusnya berada dalam lingkungan di mana laba tertekan. Jadi kita ingin berada di area-area yang benar-benar bisa memberikan laba,” kata Seder dalam sebuah wawancara. Seder mengatakan bahwa preferensi timnya lebih sedikit untuk saham teknologi, secara khusus, daripada untuk pertumbuhan kualitas kap besar, sebuah kategori yang kebetulan mencakup banyak nama-nama terbesar, seperti Nvidia dan Microsoft. Jika ekonomi melambat dengan suku bunga tetap tinggi, seperti yang diharapkan Seder, berkonsentrasi pada saham-saham Big Tech bisa berakhir menjadi hal yang baik untuk pasar AS. “Struktur sektor AS agak seperti anugerah penyelamat, saya pikir, karena masih pertumbuhan kualitas kap besar dan kita telah melihat perusahaan-perusahaan ini masih bisa, di beberapa tempat, berkembang dalam lingkungan tersebut,” kata Seder. Untuk memastikan, kesenjangan dalam ekspektasi laba tidak berarti bahwa saham teknologi yang kaya tunai tidak akan kembali ke tanah. Strategis UBS Jonathan Golub mengatakan dalam catatan kepada klien pada hari Rabu bahwa reli Big Tech berada di “waktu pinjaman.” Meskipun dia setuju dengan gagasan bahwa pertumbuhan laba teknologi telah menjaga valuasi tetap wajar, dia menyoroti bahwa pertumbuhan tersebut tidak bisa berlanjut. “Sementara revisi naik saat ini mendukung perusahaan-perusahaan ini, perlambatan laba di masa depan tidak bisa diabaikan,” tulis Golub.
