Unlock White House Watch newsletter secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Pergerakan pasar yang naik turun dalam beberapa hari terakhir tahun 2024 memberikan pengingat yang tajam bahwa para investor akan menghadapi tahun yang penuh risiko.
Saham dan obligasi turun setelah pertemuan kebijakan terakhir Federal Reserve tahun ini, dikejutkan oleh gagasan bahwa bank sentral mungkin tidak bisa terus memangkas suku bunga (seperti yang sebelumnya diharapkan) karena inflasi yang masih terus berlanjut.
Kuncinya bukan pada apa yang dikatakan oleh ketua Fed Jay Powell. Tapi pada apa yang tidak dikatakannya namun setiap manajer investasi tahu: saat Donald Trump kembali ke Gedung Putih bulan ini, agenda ekonominya bisa merugikan pertumbuhan, memicu inflasi, atau bahkan keduanya.
Jadi, untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, para investor memiliki apa yang mereka sebut sebagai “risiko dua arah” dalam kebijakan Fed yang menggerakkan pasar obligasi dan mendasari harga aset global. Bank sentral mungkin bisa terus memangkas — dugaan adalah bahwa ini akan menjadi preferensi Trump. Namun tidak mengherankan jika mereka malah mulai menaikkan suku bunga. Hal ini bisa menjadi menarik.
Saham juga tidak mudah dibaca. Keajaiban yang terjadi di pasar AS, setelah dua tahun dengan kenaikan sekitar 20 persen setiap tahunnya, mungkin bisa berakhir sewaktu-waktu. Kasus positifnya adalah bahwa perusahaan teknologi yang dihargai tinggi pantas mendapatkan valuasi karena pendapatannya. “Apa yang akan mendorong pasar global akan menjadi AS,” kata Niamh Brodie-Machura, co-chief investment officer untuk ekuitas di Fidelity International. “Memang terlihat mahal tapi ada alasan di baliknya.”
Ada yang bahkan berpendapat bahwa paradigma baru yang didorong oleh kecerdasan buatan membuat siklus bisnis dan pasar yang membosan menjadi hal yang sudah lewat — bahkan sebelum Anda mempertimbangkan eksistensialisme Amerika. Kasus pesimisnya adalah bahwa ini sudah terlalu berlebihan, kecerdasan buatan dihype dan ada sesuatu yang harus dikorbankan.
Bola kristal saya sedang diperbaiki sehingga saya tidak tahu bagaimana ini akan berakhir. Tapi saya masih ingat tahun 2022 — bukanlah pencapaian yang luar biasa namun tetap menjadi periode yang diinginkan oleh para manajer keuangan untuk dilupakan. Obligasi dan saham turun dengan tajam pada saat bersamaan — sekitar 20 persen masing-masing selama setahun — menghancurkan hubungan terbalik yang umumnya memberikan jaring pengaman bagi investor. Guncangan pertumbuhan dan pemangkasan suku bunga baik untuk obligasi. Inflasi dan kenaikan suku bunga tidak. Tidak sulit untuk membayangkan bahwa skenario mimpi buruk ini kembali terjadi.
Para investor berhadapan dengan bidang risiko untuk tahun 2025 dalam kondisi yang sedikit lebih baik daripada mereka pada awal Desember. Beberapa minggu lalu, survei bulanan manajer dana Bank of America menemukan apa yang disebutnya sebagai “sentimen super bullish”. Survei ini mencatat bahwa suasana hati yang baik — diukur dari alokasi kas dan saham serta harapan ekonomi — telah meningkat dengan cepat sejak Juni 2020. Hal ini sedikit terlalu berlebihan. Untungnya — meskipun menyakitkan — kejutan dari pandangan baru Fed terhadap dunia telah menghilangkan sebagian kelebihan tersebut.
Pada saat yang sama, pasar masih tidak memiliki petunjuk tentang apa yang akan dilakukan Presiden Trump yang kembali. Pada tingkat ekstrem, tarif perdagangan sebesar 60 persen untuk impor dari China dan 20 persen dari negara lain adalah mungkin terjadi. Demikian juga, tarif yang lebih simbolis daripada berdampak besar juga mungkin terjadi. Tindakan keras terhadap imigran ilegal juga bisa bervariasi mulai dari sejumlah kecil deportasi yang ditargetkan hingga penahanan massal dan gangguan berat di pasar tenaga kerja.
Hal ini membuat para investor tertutup mata dan berjalan dengan hati-hati di sekitar rintangan. “‘Meh’ adalah jalur 2025 yang paling tidak mungkin, menurut pendapat saya,” tulis Henry Neville, seorang manajer portofolio di grup hedge fund Man dalam sebuah blog baru-baru ini. “Saya bisa melihat skenario tahun 1970-an di mana tekanan inflasi yang tertidur, bukan mati, kembali bangkit. Baik pasar ekuitas maupun obligasi panik seolah-olah ini tahun 2022. Tapi sebaliknya, bisa dipercayai kita mendapatkan lebih banyak Trump yang baik bagi pasar (deregulasi, pemotongan pajak, efisiensi pemerintah, kesepakatan perdamaian Ukraina) daripada Trump yang buruk (volatilitas kebijakan, tarif, pembatasan pasar tenaga kerja) dan kemudian kita bisa berpesta seolah-olah ini tahun 1996.” Neville cenderung pada pesimisme namun petasan akan terjadi di kedua kasus.
Menambahkan kecemasan, Trump suka membuat pernyataan kebijakan, kadang dengan dampak pasar yang signifikan, dalam posting media sosial yang tampaknya dilakukan secara acak. Strategi ini membuat rival dan lawan goyah namun juga membuat para manajer keuangan gelisah dan menyebabkan volatilitas dalam harga aset. Manajer dana umumnya mengatakan bahwa mereka sudah tahu hal ini akan terjadi dan lebih siap untuk mengabaikan kebisingan daripada pada masa pemerintahan pertama Trump. Saya tidak begitu yakin. Bulan-bulan pertamanya di Gedung Putih akan menjadi tes — lalu para investor bisa mencoba menggambarkan presiden seperti apa yang sebenarnya mereka hadapi.
Berita baiknya adalah bahwa sementara obligasi menghadapi bahaya potensial dari inflasi, lindung nilai ekuitas relatif murah. Emas — tempat perlindungan dalam masa-masa konflik — sekarang tampaknya naik di semua cuaca. Kenaikannya sebesar 26 persen tahun lalu melampaui S&P 500. Think-tank OMFIF memperkirakan cadangan emas resmi berada pada jalur untuk mencapai titik tertinggi sejak tahun 1965. Kesimpulannya: para investor yang berhati-hati bisa melindungi diri mereka. Mereka mungkin perlu melakukannya.
“Kita perlu merendahkan diri dan mengatakan, ‘Saya tidak tahu ke mana ini akan berakhir’,” kata Peter Fitzgerald, chief investment officer untuk makro dan multi-aset di Aviva Investors di London. “Kuncinya adalah, jangan terlalu percaya diri.” Semoga berhasil.