Amerika pelan-pelan akan bangkrut, kata David Kelly, kepala strategi global dari JPMorgan Asset Management, dalam catatannya minggu ini. Tapi belum ada yang panik karena pemerintahnya bangkrutnya secara perlahan.
Kelly jelaskan bahwa meski ekonomi menghadapi banyak masalah (seperti geopolitik, perang dagang, perubahan aturan imigrasi, dan penutupan pemerintah), salah satu masalah jangka panjang yang penting adalah bagaimana pemerintah AS akan bayar tagihannya.
Untuk coba turunkan utang pemerintah federal – yang menyumbang ke utang nasional – Presiden Trump awalnya minta Elon Musk, CEO Tesla, untuk bentuk Departemen Efisiensi Pemerintah (DOGE). Tujuannya untuk potong anggaran federal sebanyak $2 triliun.
Tapi mereka kemudian berselisih karena undang-undang “One Big Beautiful Bill” dari Gedung Putih. Kantor Anggaran Kongres (CBO) perkirakan undang-undang ini akan tambah utang nasional sebesar $3,4 triliun dalam 10 tahun ke depan. Gedung Putih bilang sistem tarif mereka akan menutup pengeluaran ini dan kekurangan pendapatan karena pemotongan pajak. CBO perkirakan tarif akan kurangi total defisit sebesar $4 triliun pada tahun 2035.
Utang nasional Amerika terus naik dengan cepat. Saat ini, utangnya sudah lebih dari $37,8 triliun, dengan pembayaran bunga $1,2 triliun untuk utang tersebut. CEO JPMorgan Jamie Dimon dan ketua Fed Jerome Powell sudah menyatakan kekhawatiran tentang ini.
Inti dari pembahasan Kelly adalah, meski investor sadar dengan matematika dasarnya, masalah ini akan terjadi dalam jangka waktu yang lama.
Dalam catatannya, Kelly tulis: “Pertanyaan yang sering saya dapat dari investor dan penasihat keuangan adalah kapan utang federal akan meledak dan jadi masalah besar bagi kita semua. Jawaban saya biasanya, kita memang akan bangkrut, tapi pelan-pelan. Pasar obligasi global sangat sadar dengan trajectory utang AS. Fakta bahwa bahkan sekarang, pemerintah AS bisa pinjam uang untuk 30 tahun dengan yield hanya 4,6% menunjukkan keyakinan bahwa masih ada ruang untuk pemerintah pinjam lebih banyak.”
Optimis atau naif
Sang ekonom menulis bahwa dalam jangka pendek, spekulan biasa mungkin punya sedikit alasan untuk optimis. Misalnya, dia tunjukkan pendapatan tarif yang menghasilkan uang banyak ($31 miliar pada bulan Agustus menurut Gedung Putih) dan perkiraan terbaru dari CBO bahwa defisit untuk tahun fiskal 2025 akan total 6% dari PDB, turun dari 6,3% tahun lalu.
Penurunan pinjaman sebagai persentase dari pertumbuhan ekonomi ini adalah faktor penting yang diperhatikan oleh pemberi pinjaman Amerika. Rasio utang terhadap PDB sebuah negara adalah pengukur yang jelas apakah sebuah negara akan bisa bayar utangnya atau harus bayar bunga lebih tinggi untuk menjual pinjamannya.
Tapi Kelly ingatkan: “Angka ini perlu kita pikirkan. Total utang federal yang dipegang publik sekarang hampir $30,3 triliun atau, kami perkirakan, 99,9% dari PDB. Dari level ini, jika PDB nominal tumbuh kira-kira 4,5% ke depan, maka defisit anggaran di atas 4,5% akan buat rasio utang terhadap PDB naik. Dengan asumsi kami, rasionya naik dari 99,9% pada 30 September 2025 menjadi 102,2% dari PDB 12 bulan kemudian.”
Dia tambahkan, utang kemungkinan akan naik lebih cepat dari ini.
Soal tarif, misalnya, masih ada pertanyaan tentang legalitas tindakan Trump. Jika dibatalkan oleh Mahkamah Agung AS, “Ini setidaknya akan memaksa pemerintah untuk membuat ulang tarif pengganti dengan otoritas lain atau dengan mengajukan RUU melalui Kongres. Bahkan, ini bisa memaksa pengembalian dana tarif yang sudah dibayar dalam beberapa bulan terakhir,” tambah Kelly.
Selain itu, perkiraan ini bergantung pada “tidak ada resesi dan tidak perlunya pengeluaran besar lain untuk prioritas domestik atau internasional.” Pertanyaan tentang apakah AS mungkin sudah dalam resesi secara teknis di beberapa negara bagian semakin bertambah. Kelly menambahkan: “Karena semua ini, defisit sebesar 6,7% dari PDB seharusnya dianggap sebagai perkiraan terendah untuk kerugian tahun ini.”
Pelajaran untuk investor adalah mendiversifikasi portofolio mereka jika utang Amerika mulai meningkat lebih cepat dari keadaan saat ini, kata Kelly: “Ada bahaya bahwa pilihan politik menyebabkan penurunan lebih cepat dalam keuangan pemerintah, yang berakibat pada kenaikan suku bunga jangka panjang dan pelemahan dollar. Hanya berdasarkan alokasi dan valuasi saat ini, banyak investor mungkin harus pertimbangkan untuk diversifikasi portofolio mereka dengan menambah aset alternatif dan saham internasional. Risiko bahwa kita beralih dari bangkrut pelan-pelan ke bangkrut dengan cepat memberi alasan penting untuk melakukan ini sekarang.”