Beberapa minggu lalu, waktu S&P 500 capai rekor baru, saya catat kalau indeks itu hampir sentuh angka penting, yaitu rasio harga terhadap laba (PE) di 30. Sebenarnya saya sedikit curang, seperti yang saya bilang: angka sebenarnya sekitar 29.85, tapi cukup dekat jadi saya bulatkan ke 30. Intinya waktu itu, ini angka yang sangat besar dan jarang disebutin sama analis Wall Street, yang lebih suka sebut angka lebih rendah berdasarkan prediksi laba tahun depan atau “laba operasi” yang tidak termasuk beban nyata.
Tapi sekarang sudah tercatat resmi: Pada 28 Agustus jam 2:35 sore, S&P capai puncak baru di 6501, dan PE aslinya (tidak dibulatkan) sentuh 30. Rasio ini berdasarkan yang paling penting, yaitu laba GAAP dari empat kuartal terakhir, laba yang benar-benar terjadi bukan prediksi. Satu-satunya waktu saham besar semahal ini dalam beberapa dekade terakhir adalah selama sepuluh kuartal di masa demam teknologi dari akhir 1999 sampai awal 2022. (PE juga pernah lewat 30 sebentar saat pandemi dan setelah Resesi Besar, tapi itu cuma karena laba jatuh, jadi angkanya terlihat aneh.)
Seperti yang saya bilang, di kancah makro, tanda-tanda bahaya semakin banyak. Laporan tenaga kerja terbaru dari Biro Statistik Tenaga Kerja menunjukkan AS cuma tambah 73.000 pekerjaan di Juli, dan revisi angka Mei dan Juni ke bawah banyak. Total penambahan kerja untuk tiga bulan terakhir cuma 106.000, kurang dari seperempat dari periode yang sama tahun lalu. Heather Long, ekonom utama di Navy Federal Credit Union, bilang data lemah ini adalah “pengubah permainan” yang tunjukkan bahwa “pasar tenaga kerja memburuk dengan cepat.”
Pertumbuhan PDB juga mengecewakan, jauh di bawah target 3% dari pemerintahan Trump. Ekonomi tumbuh cuma 1.75% pada paruh pertama 2025, turun banyak dari rata-rata 2.7% di kuartal tiga dan empat tahun lalu. Congressional Budget Office (CBO) prediksi ekspansi lemah sekitar 1.7% sampai 1.8% dari 2026 sampai 2035, tidak cukup cepat untuk mengecilkan utang federal yang diproyeksikan membesar dari 100% pendapatan nasional tahun ini ke 110% pada 2031.
Jadi apa artinya untuk investor sekarang? PE 30 artinya kamu cuma dapet $3 laba untuk setiap $100 yang kamu bayar untuk saham S&P. Pada akhir 2022, kamu masih dapet $5 untuk setiap $100. Dan kenaikan harga saham ini bukan karena laba naik banyak. Sejak saat itu, laba hampir sama dengan inflasi. Tidak, kenaikan besar dalam tahun ini murni karena PE naik, bikin saham semakin mahal. Itu tidak berarti saham akan jatuh besok, minggu depan, atau bulan depan. Tapi sejarah udah buktikan berkali-kali bahwa ketika valuasi naik setinggi ini, pada akhirnya akan turun kembali.
Memperkenalkan Fortune Global 500 2025, peringkat definitif untuk perusahaan terbesar di dunia. Jelajahi daftar tahun ini.