Harga emas tembus di atas $5.300 per ons bulan lalu. Ini terjadi karena kebijakan luar negeri keras Presiden Donald Trump dan ancaman tarif membuat investor beralih ke aset yang lebih aman. Pada saat yang sama, defisit anggaran AS membengkak jadi $1,9 triliun. Angka ini disebut Badan Anggaran Kongres tidak berkelanjutan. Situasi ini mengikis posisi dolar sebagai mata uang cadangan utama dunia.
Gabungan faktor-faktor ini membuat beberapa investor memprediksi jatuhnya surat berharga Treasury sebagai satu-satunya cadangan global sejati. Pendiri Greenlight Capital, David Einhorn, menjelaskan ini dalam wawancara baru-baru ini dengan CNBC. Legenda investasi ini meramal pergeseran besar dalam aset cadangan global. Dia memprediksi bank sentral akan menukar dolar dengan logam kuning (emas).
“Bank-bank sentral di seluruh dunia membeli emas,” kata Einhorn. “Padahal beberapa tahun lalu, mereka lebih banyak beli Treasurys.” Dia menambahkan bahwa emas “sedang menjadi aset cadangan” karena kebijakan perdagangan AS “sangat tidak stabil, dan membuat negara lain ingin menyelesaikan perdagangan mereka dengan sesuatu selain dolar AS.”
Memang, dolar masih mendominasi sebagai mata uang cadangan pilihan. Meski di paruh pertama tahun lalu bank sentral menjual lebih dari $48 miliar Treasury, pada Juli 2025, dolar masih punya porsi sekitar 58% dari semua cadangan devisa, menurut Bank Federal Reserve Philadelphia. Dan pembelian emas oleh bank sentral sebenarnya turun di tahun 2025 dari tinggi antara 2022 dan 2024, menurut data dari World Gold Council.
Selain itu, Einhorn sudah lama meramal harga emas akan naik karena kekhawatiran tentang kebijakan moneter dan fiskal AS. Dalam wawancara dengan CNBC tahun lalu, manajer hedge fund ini berargumen bahwa “Emas bukan tentang inflasi. Emas tentang kepercayaan pada kebijakan fiskal dan kebijakan moneter.” Meski dia tidak menganjurkan kembali ke standar emas, dia sangat mendukung memegang logam ini sebagai lindung nilai terhadap salah urus fiskal dan moneter AS.
Pada hari Rabu, Einhorn menambahkan bahwa kebijakan perdagangan AS menimbulkan kegelisahan di pasar global, mendorong tren “jual Amerika” dan membuat bank sentral beralih ke aset aman seperti emas. Meski harga emas turun sejak puncaknya bulan lalu, nilainya tetap tinggi, sekitar $5.100 per ons per Kamis pagi.
Efek Einhorn
Einhorn terkenal karena menemukan bendera merah keuangan. Manajer hedge fund ini menjadi terkenal di dunia investasi tahun 2002 setelah mengambil posisi short di Allied Capital, perusahaan keuangan mid-cap. Setelah memberi pidato tentang pendapatnya di Sohn Investment Research Conference, saham perusahaan itu turun 20% karena Einhorn menuduh perusahaan itu menipu Administrasi Bisnis Kecil.
Einhorn mengikuti cara serupa di tahun 2007 setelah short Lehman Brothers. Dia membagikan tesisnya tentang eksposur berlebihan lembaga keuangan itu ke sekuritas berbasis hipotek subprime di Value Investing Congress. Peringatannya yang tajam tentang perusahaan besar melalui presentasi yang diteliti dengan baik—dan penurunan saham yang diakibatkannya—telah mempopulerkan frasa “Efek Einhorn“. Frasa ini digunakan untuk menyoroti pengaruh besar manajer hedge fund ini pada keputusan investor. (Ini tidak boleh dikacaukan dengan “shotgun putar Einhorn” dari video game Call of Duty.)
Ketakutan defisit memicu taruhan pada emas
Sama seperti prediksi short awalnya yang mengungkap keretakan di lembaga keuangan besar, investor ini sekarang melihat kerentanan struktural dalam kebijakan fiskal dan moneter pemerintah. Einhorn hari Rabu menyoroti filosofinya tentang emas, berkata “tesis kami pada emas untuk jangka panjang adalah bahwa kebijakan fiskal dan moneter kami tidak masuk akal.” Pada tingkat pengeluaran saat ini, rasio defisit-ke-PDB AS diperkirakan mencapai 6,7% pada 2036, menurut CBO. Namun, Einhorn juga mencatat mata uang negara maju lainnya punya rasio defisit-ke-PDB yang tinggi, menjelaskan mengapa emas, bukan mata uang asing, bisa jadi cadangan global pilihan.
Sebagian kepercayaan Einhorn pada emas didasari keyakinannya bahwa Federal Reserve akan memotong suku bunga lebih banyak dari yang diperkirakan saat ini. “Saya pikir salah satu perdagangan terbaik saat ini adalah bertaruh pada lebih banyak pemotongan tahun ini dari yang diperkirakan,” katanya. “Saya pikir pada akhir tahun nanti, jumlahnya akan jauh lebih dari dua kali pemotongan.”
Tapi meski laporan pekerjaan Januari yang lebih baik dari perkiraan membuat kenyataan pemotongan suku bunga lagi terlihat jauh, Einhorn bertaruh bahwa Warsh sebagai ketua Fed akan bisa membujuk komite untuk menambah jumlah pemotongan suku bunga.
“Dia akan menyampaikan argumen yang akan membujuk orang-orang,” kata Einhorn.