Saham memikat, tapi para ahli pasar ini melihat peluang generasi di obligasi

Penurunan harga obligasi dan janji AI telah menarik para investor—dan spekulator saham meme—ke pasar ekuitas dalam beberapa tahun terakhir. Namun, cerita yang sangat berbeda terjadi di pasar obligasi.

Setelah menjaga suku bunga mendekati nol selama hampir satu dekade setelah Krisis Keuangan Besar dan lagi selama era COVID, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga secara agresif untuk melawan inflasi pada Maret 2022. Hal itu menyebabkan pasar obligasi mengalami tren turun yang menyakitkan karena hubungan terbalik antara harga obligasi dan yield (yang bergerak bersama suku bunga Fed).

Sudah 46 bulan sejak pasar obligasi terakhir mencapai rekor tertinggi, dan Indeks Obligasi Bloomberg Aggregate turun sekitar 50% dari puncak Juli 2020. Namun, dengan obligasi akhirnya menawarkan yield yang solid, beberapa investor obligasi terkemuka dunia percaya bahwa ini adalah waktu terbaik dalam satu generasi untuk masuk ke pasar obligasi.

“Titik masuknya sangat menarik,” kata Anders Persson, CIO obligasi di manajer aset global Nuveen, kepada Fortune dalam wawancara baru-baru ini. “Saya maksud, pada dasarnya, yield, seperti yang Anda ketahui dengan baik, adalah yang paling menarik yang pernah kita lihat dalam lebih dari 15 tahun.”

Seperti yang dikatakan Rick Rieder, CIO global obligasi dan kepala tim alokasi aset di BlackRock, kenaikan suku bunga Fed pada dasarnya telah “mengembalikan unsur tetap pada pendapatan tetap.”

“Anda dapat membuat portofolio dengan yield hampir 7% dengan volatilitas yang cukup moderat. Sudah beberapa dekade sejak Anda bisa melakukannya,” katanya kepada Fortune bulan lalu.

Setelah investor mengunci yield tersebut, harga obligasi juga bisa mengalami reli ketika Fed mulai menurunkan suku bunga tahun ini atau tahun depan. Ini adalah kesempatan emas untuk campuran pendapatan tetap dan apresiasi harga, menurut para ahli pasar obligasi ini.

Mengapa investor obligasi bullish

Persson dan Rieder—yang secara kolektif bertanggung jawab atas sekitar $2,8 triliun aset, atau sekitar 23 kali lebih besar dari nilai semua tim NBA digabungkan—optimis terhadap obligasi meskipun salah satu pendiri PIMCO dan “raja obligasi” Bill Gross telah memperingatkan bahwa tanpa pemotongan suku bunga untuk meningkatkan harga, investor pasar obligasi hanya akan “memotong kupon,” atau mengumpulkan pendapatan bunga dari yield.

Kupon-kupon tersebut cukup menggiurkan di banyak subsektor.

“Ketika Anda melihat sekitar 6% untuk obligasi secara umum, 7% untuk preferen, 8% untuk high yield, dan hampir 10% untuk pinjaman senior, tingkat masuk tersebut benar-benar menarik dari basis historis,” tegas Persson dari Nuveen.

Ia menambahkan bahwa, secara historis, ada korelasi tinggi antara total return masa depan bagi investor obligasi dan seberapa tinggi yield ketika mereka mulai berinvestasi. Pada titik itu, grafik return tahunan NYU Stern menunjukkan bahwa obligasi cenderung mengungguli setelah puncak siklus kenaikan suku bunga Fed (yaitu ketika yield tinggi).

Obligasi korporasi, misalnya, menawarkan total return 15% lebih kepada investor selama lima tahun berturut-turut setelah Ketua Fed saat itu, Paul Volcker, menaikkan suku bunga hingga puncak 19% pada tahun 1981 untuk melawan inflasi yang berlebihan. Dan mereka mengungguli saham dalam tiga dari lima tahun tersebut juga.

Rieder juga mengatakan ada potensi apresiasi harga yang serius di obligasi karena pemotongan suku bunga kemungkinan akan datang setelah data akhirnya mengkonfirmasi bahwa Fed telah mengalahkan inflasi.

Persson, yang memprediksi satu atau dua pemotongan suku bunga tahun ini, mengatakan bahwa jika ekonomi mulai goyah, Fed harus memotong dengan agresif. “Dan kemudian Anda mendapatkan aspek total return, atau sisi apresiasi modal, dari investasi tersebut,” kata dia kepada Fortune, menambahkan bahwa “dalam kebanyakan skenario, Anda melihat potensi return yang cukup sehat di sini dalam 12 bulan ke depan.”

Juga ada bukti bahwa obligasi masih bisa mengungguli meskipun suku bunga tetap di posisinya, dengan Fed mempertahankan mode menunggu dan melihat saat ini lebih lama dari yang diharapkan. Dalam catatan kepada klien musim panas lalu, chief fixed income strategist LPL Financial, Lawrence Gillum, mencatat bahwa Indeks Obligasi Bloomberg Aggregate telah tampil baik selama periode ketika Fed menghentikan kenaikan suku bunganya secara historis.

“Sejak 1984, obligasi inti mampu menghasilkan rata-rata return 6 bulan dan 1 tahun sebesar 8% dan 13%, secara berturut-turut, setelah Fed menghentikan kenaikan suku bunga. Selain itu, semua periode menghasilkan return positif selama jangka waktu 6 bulan, 1 tahun, dan 3 tahun,” tulisnya.

Bagi Rieder, itulah salah satu alasan mengapa lingkungan saat ini, di mana Fed terjebak dalam pola menunggu, adalah zona Goldilocks bagi investor obligasi. “Anda mendapatkan hadiah luar biasa ini, karena inflasi tetap berada di tempatnya, kita bisa membeli aset kredit lebih murah dari seharusnya,” jelasnya.

Subscribe to the CFO Daily newsletter to keep up with the trends, issues, and executives shaping corporate finance. Sign up for free.\”