Ketika harga minya kembali tembus $100 per barel, keyakinan kuat analis Wall Street sejak AS dan Israel serang Iran mendapat pukulan lagi. Para ekonom berharap Presiden Trump tak akan lanjutkan kampanye militer setelah akhir bulan ini, dengan argumen Gedung Putih tak mau lihat harga energi naik di tahun pertengahan masa jabatan.
Namun, gejolak di pasar saham bikin analis semakin sulit untuk tetap tenang. Kecemasan ini terkait situasi geopolitik yang makin buruk: serangkaian serangan diluncurkan minggu ini ke kapal minyak di Teluk Persia, dan jaminan pengawalan militer dari Angkatan Laut AS belum muncul. Begitu pula, serangan ke negara-negara tetangga Iran terus berlanjut: Dubai laporkan sejumlah serangan drone, sementara bandara Kuwait juga jadi sasaran.
"Investor semakin memperhitungkan konflik yang lebih berkepanjangan yang menyebabkan kerusakan ekonomi luas," catat Jim Reid dari Deutsche Bank kepada klien pagi ini. Pandangan investor tak terbantu oleh laporan bulanan terbaru dari Badan Energi Internasional (IEA), yang menulis hari ini bahwa perang di Timur Tengah "menciptakan gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak global." Iran dilaporkan tolak gagasan gencatan senjata, sementara Presiden Trump tegaskan bahwa "hampir tak ada lagi" target di Iran.
Tak ada bukti konkret de-eskalasi di kawasan yang dikonfirmasi, catat Reid. "Itu yang menjaga harga minyak tetap tinggi, dan meningkatkan risiko guncangan stagflasi yang lebih luas… dengan berjalannya waktu, semakin sulit untuk berargumen bahwa gangguan pada pengiriman dan infrastruktur energi hanya akan bersifat sementara."
Stagflasi adalah gabungan dari inflasi tinggi (berasal dari harga energi), pengangguran yang lebih tinggi (meski tingkat pengangguran 4,4% menurut laporan terakhir Biro Statistik Tenaga Kerja, laporan pekerjaan terus lemah), dan pertumbuhan ekonomi yang stagnan (angka GDP Q2 dan Q3 relatif kuat, tapi perkiraan untuk Q4 2025 turun jadi 1,4%).
Lonjakan terbaru di atas $100 per barel berarti "kita juga semakin mendekati wilayah yang secara historis memicu pergerakan ‘risk-off’ yang lebih besar," kata Reid. Para ekonom tak perlu melihat jauh ke belakang untuk bukti seperti apa itu: invasi Rusia ke Ukraina tahun 2022 mendorong harga energi melambung tinggi. Kita belum sampai di sana, dan ekonomi global juga tak sedang melawan inflasi pasca pandemi.
Namun, Reid menambahkan: "Jelas, semakin lama minyak bertahan di level ini, ekspektasi atas guncangan berkelanjutan hanya akan tumbuh."
Tolak ukur untuk resesi
Analis juga telah menyusun proyeksi seberapa dalam kekacauan yang diperlukan untuk mendorong ekonomi AS ke dalam resesi.
Masih ada jarak yang harus ditempuh, menurut kepala ekonom global Oxford Economics Ryan Sweet dan direktur penelitian makro global Ben May, meski bukan tak mungkin. Dalam pemodelan mereka, harga minyak global perlu rata-rata $140 per barel selama dua bulan untuk menimbulkan risiko resesi. AS juga harus menghadapi "pengetatan kondisi pasar keuangan yang signifikan, gangguan rantai pasokan yang meningkat, dan penurunan terus-menerus dalam psikologi kolektif" — mungkin mudah dibayangkan jika konflik Timur Tengah berlarut lebih lama dari perkiraan, dan gangguan di Selat Hormuz berlanjut.
Sweet dan May menjalankan simulasi yang berasumsi minyak mentah Brent mencapai $140 per barel selama delapan minggu, yang berarti harga gas alam naik dan efek spillover negatif pada GDP riil global sekitar 0,7% pada akhir 2026. Hasilnya adalah kontraksi ringan di Zona Euro, Inggris, dan Jepang, sementara AS bergerak ke arah "kemandegan sementara" dengan PHK mendorong tingkat pengangguran naik.
"Kami juga pertimbangkan skenario alternatif yang kurang parah di mana harga minyak rata-rata sekitar $100 per barel selama dua bulan, yang akan memotong beberapa puluh poin persen dari pertumbuhan GDP global melalui inflasi yang lebih tinggi, tetapi resesi bisa dihindari," lanjut mereka.
Memang, ekonom Bank of America Aditya Bhave berargumen minggu ini bahwa Wall Street mungkin sudah salah membaca sinyal terkait Timur Tengah. Banyak investor perkirakan Fed akan membekukan tindakan suku bunga dasar sampai dampak inflasi dari energi terlihat jelas dalam data, meski Bhave berpendapat: "Risiko kebijakan terwujud ketika permintaan cukup kuat untuk aktivitas bertahan dari guncangan pasokan," seperti pada tahun 2022. Dia menambahkan: "Sebaliknya, kita sekarang memiliki pasar tenaga kerja yang lembut, inflasi yang cukup tinggi, dan dukungan fiskal yang lebih sederhana. Ini menyiapkan kita untuk respons Fed yang lebih dovish jika guncangan minyak terus berlanjut."