Oleh Danilo Masoni
MILAN (Reuters) – Kenaikan saham Deutsche Boerse menunjukkan bagaimana Eropa mulai menutup jarak nilai dengan pesaingnya di Wall Street, berkat stimulus fiskal dan perubahan aliran modal global yang membantu meningkatkan penilaian dari level rendah sebelumnya.
Setelah naik hampir 30% tahun ini, operator bursa Jerman itu mencapai valuasi rekor 25 kali laba yang diharapkan, sebentar melampaui keempat pesaing utama AS dengan selisih tipis untuk kedua kalinya dalam catatan.
Ini pencapaian penting di wilayah yang selama dekade terakhir selalu diskon besar dibanding AS karena pertumbuhan laba lebih lambat dan pasar modal kurang dalam.
Setahun lalu, grup Frankfurt diperdagangkan dengan diskon 12-19% dibanding bursa AS seperti ICE, Nasdaq, CME, dan CBOE. Sekarang semuanya berada di kisaran 23-25 kali laba depan. Euronext juga cepat mengejar, di 20 kali, sementara LSEG di 27 kali laba depan.
Setelah mencapai diskon 41% ke Wall Street pada November, jarak valuasi Eropa menyusut sekitar 10 poin persen, menurut data LSEG berdasarkan metrik harga terhadap laba depan—perbedaan yang masih cukup besar.
“Tidak sulit untuk mulai berpikir mungkin waktunya re-rating,” kata Markus Hansen, manajer portofolio di Vontobel. “Valuasi seperti karet yang terlalu diregangkan, jadi masih ada ruang untuk naik lagi.”
Risiko tarif AS tidak menghalangi investor menambah alokasi ke Eropa tahun ini, membalikkan tren outflows tahun-tahun sebelumnya karena “eksetionalisme” Amerika.
Indeks STOXX 600 Eropa naik 8.5% tahun ini, sedangkan S&P 500 hanya kurang dari 1%.
Manajer dana Anthilia Giuseppe Sersale bilang re-rating juga mencerminkan momentum laba yang kembali setelah stagnasi lama, dan ia harap diskon Eropa akan semakin menyempit.
Pertumbuhan laba Eropa diperkirakan akan meningkat di atas 11% tahun depan, tapi patokan AS masih diprediksi lebih tinggi sampai 2027, menurut data LSEG. Artinya, prediksi laba saja tak cukup menjelaskan kinerja langka STOXX tahun ini.
Kesiapan investor membayar lebih untuk saham Eropa didukung oleh kebijakan ekonomi yang lebih jelas dibanding Washington yang kurang bisa diprediksi, stimulus fiskal Jerman, dan lonjakan belanja militer di Eropa yang meningkatkan persepsi integrasi lebih erat.
Saham pertahanan seperti Rheinmetall telah melampaui rekan-rekannya di Wall Street. Namun, bank—kontributor besar indeks Madrid dan Milan—baru sebagian mengevaluasi ke level AS, dengan Hansen bilang masih ada ruang untuk naik.
SEPERTI TAHUN 90-AN
Beberapa investor melihat kemiripan dengan periode 1992-1999 saat kebijakan Eropa yang kohesif mendukung valuasi saham, dengan diskon rata-rata hanya 2.7% ke Wall Street, melebar ke sekitar 8.5% di awal 2000-an.
Analis mengatakan kenaikan lebih lanjut sekarang bisa didorong oleh pembentukan uni tabungan dan investasi (SIU) Eropa untuk menggerakkan $37 triliun tabungan rumah tangga dan memperdalam pasar modal Eropa.
Dalam skenario “Blue Sky” di mana reformasi besar sekitar uni tabungan terwujud, strategis Morgan Stanley Marina Zavolock melihat saham Eropa bisa re-rating di atas 20 kali laba depan dalam jangka panjang.
Indeks MSCI AS diperdagangkan di 21.5 kali laba yang diharapkan, sedangkan MSCI Eropa di 14.7 kali, naik dari rendah 2022 di 10.6 kali, menurut data LSEG.
Saham bursa Eropa juga akan untung dari volatilitas yang meningkatkan volume perdagangan, kata analis.
Tom Mills di Jefferies bilang Deutsche Boerse, operator indeks DAX Jerman, akan dapat keuntungan dari SIU.
Tapi pilihan utamanya adalah Euronext, yang menjalankan Paris dan Milan—tempat saham mewah LVMH dan Ferrari terdaftar—serta banyak bursa lain di Eropa.
(Pelaporan oleh Danilo Masoni; disunting oleh Dhara Ranasinghe dan Kirsten Donovan)