Ray Dalio baru saja memberikan mungkin pesan pasar yang paling tidak nyaman yang didengar investor tahun ini.
Pertama-tama, dia tidak berbasa-basi, katanya, “Kita pasti berada dalam gelembung.” Lalu dia lanjutkan dengan mengatakan — yang luar biasa — bahwa investor seharusnya tetap tidak jual.
Dalam wawancara CNBC, pendiri Bridgewater itu menyatakan dengan tegas bahwa indikator-indikator yang dia lacak lama menunjukkan pasar saat ini sudah 80% menuju kondisi gelembung seperti tahun 1929 dan 2000.
Alih-alih menyarankan investor untuk lari, Dalio bilang ke mereka bahwa gelembung biasanya naik lebih tinggi lagi sebelum sesuatu pecah.
Tapi, bahaya sebenarnya, katanya, bukan dari harga saham atau hype AI.
Mungkin itu adalah saat orang tiba-tiba butuh uang tunai, yang akhirnya memecahkan gelembung.
Dalam wawancara baru, Ray Dalio bahas kenapa dia percaya pasar sudah masuk jauh ke wilayah gelembung.
Dalio rasa pasar tidak hanya bergerak ke arah gelembung; tapi sudah “sekitar 80%” masuk ke dalamnya.
Dia berargumen bahwa gelembung pada dasarnya terbentuk ketika ada “banyak penciptaan kekayaan” melalui penerbitan saham yang terlalu mahal, leverage yang tinggi, dan pembelian yang tidak berkelanjutan.
Ini juga terjadi ketika investor memperlakukan aset jangka panjang seolah-olah 25 tahun ke depan sudah pasti, padahal, katanya, “kita tidak tau apa yang akan terjadi.”
Yang penting, dia tekankan bahwa gelembung tidak akan pecah karena laba perusahaan mengecewakan, tapi ketika orang tiba-tiba butuh uang tunai.
Itu biasanya karena moneter dikencangkan, pajak kekayaan, atau kewajiban hutang, atau ketika mereka terpaksa jual.
Dalio juga bilang kerapuhan pasar tidak hanya pada harganya, tapi juga pada siapa yang memegang risikonya.
Dia rasa gelembung cenderung terbentuk ketika aset jatuh ke “tangan yang lemah,” maksudnya investor retail pakai leverage yang biasanya panik di saat ada masalah.
Di sisi lain, “tangan yang kuat” seperti pendiri perusahaan dan investor pintar bisa tahan, karena itu modal mereka sendiri.
Yang bikin dia takut adalah bagaimana “semua orang ada di dalamnya, dan dengan cara pakai leverage,” berkerumun di beberapa saham teknologi mega-cap saja.
Topik panas lain adalah persetujuan vendor-financing, di mana pembuat chip AI mengambil saham di perusahaan yang sama yang beli hardware mereka, yang juga dikritik oleh Michael Burry “Big Short” tentang Nvidia.
Dalio rasa itu “memang masalah, tapi bukan masalah utama.”
Masalah yang lebih besar dengan gelembung akhir tahun 90-an adalah bagaimana antusiasme AI pada dasarnya memperkuat konsentrasi.
Pasar memperlakukan satu saham sebagai perwakilan untuk seluruh ekonomi, yang merupakan pendekatan berbahaya.
Mungkin poin Dalio yang paling tidak intuitif dalam debat gelembung AI adalah bahwa gelembung tidak berakhir ketika orang sadar harga saham salah, tapi ketika investor butuh uang tunai.
Kekayaan tidak bisa dibelanjakan, katanya ke penonton CNBC.
Untuk bayar pajak, layani hutang, dan penuhi kewajiban, orang perlu jual aset, dan ketika cukup banyak investor butuh uang tunai di waktu yang sama, saat itulah gelembung retak. Kebijakan moneter yang ketat mungkin adalah penyebab klasik yang paling umum.
Tapi, Dalio rasa “kita tidak akan mengalaminya sekarang,” membuka pintu untuk risiko besar lainnya, termasuk potensi pajak kekayaan, ketidakstabilan politik, dan leverage yang naik, bersama dengan pasar yang sangat terkonsentrasi.
Dia juga ingatkan investor bahwa harga saham yang terlalu mahal bisa menyebabkan 10 tahun return yang rendah atau negatif, mengutip studi JPMorgan tentang pasar dengan rasio price-earning di atas 23x.
Peringatan Ray Dalio terasa berbeda karena ini bukan orang biasa yang bicara topik teknis yang tidak jelas.
Dalio mungkin investor makro paling berpengaruh dalam 50 tahun terakhir.
Dia mulai Bridgewater Associates tahun 1975 dari apartemen dua kamar, yang akhirnya menjadi salah satu hedge fund terbesar di dunia, dengan aset puncaknya di atas $160 miliar.
Dalio mundur dari perannya pelan-pelan, melepas posisi CEO tahun 2017, lalu kontrol, dan posisi co-CIO, tahun 2022, menurut laporan Reuters. Akhirnya, dia jual sisa sahamnya dan tinggalkan dewan tahun 2025.
Bisa dibilang dengan kekayaan bersih hampir $15.4 miliar, dia tidak ada lagi yang perlu dibuktikan, atau dilindungi.
Sejak awal 2025, Dalio sudah bahas harga saham AI dan Big Tech, catat bagaimana mereka mirip gelembung dot-com.
Tapi, ancamannya lebih mendesak tentang utang yang melonjak, perpecahan politik, dan apa yang dia bilang ke Reuters sebagai “serangan jantung ekonomi” yang akan datang tanpa disiplin fiskal.
Cerita ini awalnya dilaporkan oleh TheStreet tanggal 23 Nov 2025, di mana pertama kali muncul di bagian Investing.