Kemiripannya sangat mencolok. Sama seperti perusahaan internet dua puluh tahun lalu, perusahaan AI sekarang menarik investasi besar-besaran karena potensinya yang revolusioner, bukan karena keuntungan saat ini. Investasi global untuk AI mencapai $252.3 miliar pada tahun 2024, menurut penelitian dari Stanford University. Sektor ini telah tumbuh 13 kali lipat sejak 2014. Perusahaan teknologi terbesar Amerika seperti Amazon, Google, Meta, dan Microsoft berjanji akan menghabiskan rekor $320 miliar untuk pengeluaran modal tahun ini saja, banyak dari itu untuk infrastruktur AI.
Bahkan CEO OpenAI, Sam Altman, yang perusahaannya dihargai sekitar $500 miliar meskipun meluncurkan ChatGPT hanya dua tahun lalu, mengakui paralelnya. "Apakah kita berada dalam fase di mana investor terlalu bersemangat tentang AI? Pendapat saya iya," kata Altman pada bulan Agustus. "Apakah AI adalah hal terpenting yang terjadi dalam waktu yang sangat lama? Pendapat saya juga iya."
Tapi apa yang sebenarnya menyebabkan gelembung dot-com pecah pada Maret 2000, dan pelajaran apa yang bisa diambil untuk ledakan AI saat ini? Mari kita lihat ke belakang.
Badai Sempurna tahun 2000
Jatuhnya dot-com tidak disebabkan oleh satu peristiwa saja, tetapi oleh gabungan beberapa faktor yang mengekspos kelemahan mendasar dalam ekonomi teknologi akhir tahun 1990-an. Pukulan pertama datang dari Federal Reserve, yang menaikkan suku bunga berkali-kali sepanjang tahun 1999 dan 2000. Ini membuat investasi spekulatif kurang menarik.
Katalis kedua adalah resesi ekonomi yang lebih luas yang dimulai di Jepang pada Maret 2000, memicu ketakutan pasar global. Kombinasi ini menyebabkan investor mempertanyakan nilai perusahaan internet yang sangat tinggi.
Tapi masalahnya lebih dalam: Kebanyakan perusahaan dot-com memiliki model bisnis yang cacat. Commerce One mencapai valuasi $21 miliar meski pendapatannya sangat kecil. Saham TheGlobe.com melonjak 606% pada hari pertama perdagangan, padahal mereka hampir tidak punya pendapatan. Pets.com menghabiskan $300 juta hanya dalam 268 hari sebelum bangkrut.
Investasi Infrastruktur Berlebihan
Mungkin paralel yang paling mirip dengan ledakan AI saat ini adalah investasi infrastruktur yang terlalu besar sebelum jatuhnya dot-com. Perusahaan telekomunikasi memasang lebih dari 80 juta mil kabel serat optik di AS, didorong oleh klaim WorldCom yang berlebihan bahwa lalu lintas internet berlipat ganda setiap 100 hari.
Perusahaan seperti Global Crossing berlomba membangun jaringan besar untuk menangkap permintaan yang tidak pernah terwujud. Hasilnya adalah kelebihan kapasitas yang parah. Bahkan empat tahun setelah gelembung pecah, 85% hingga 95% dari serat yang dipasang pada tahun 1990-an tidak terpakai, dijuluki "dark fiber" atau serat gelap.
Saham Corning, produsen serat optik terbesar di dunia, anjlok dari hampir $100 pada tahun 2000 menjadi sekitar $1 pada tahun 2002. Pendapatan Ciena turun dari $1,6 miliar menjadi $300 juta hampir semalam, dengan sahamnya jatuh 98%.
Kembali ke Realitas
Akhirnya, jatuhnya dot-com bermuara pada realitas keras: Kebanyakan perusahaan internet tidak bisa membenarkan valuasi mereka dengan hasil bisnis yang nyata. Perusahaan dinilai berdasarkan lalu lintas web, bukan keuntungan.
Perusahaan AI hari ini menghadapi ujian serupa. Meskipun investasi AI mencapai level sejarah, kesenjangan pendapatan masih besar. Menurut seorang penulis teknologi, Microsoft, Meta, Tesla, Amazon, dan Google akan menginvestasikan sekitar $560 miliar dalam infrastruktur AI selama dua tahun terakhir, tetapi hanya mendapatkan $35 miliar pendapatan terkait AI.
Sebuah studi MIT baru-baru ini menemukan bahwa 95% dari proyek percobaan AI gagal memberikan hasil yang berarti. Ketidaksesuaian antara investasi dan pengembalian ini menggema masalah mendasar yang akhirnya menghancurkan gelembung dot-com.
Pertanyaannya bukanlah apakah AI akan mengubah ekonomi—kebanyakan ahli setuju itu akan terjadi. Pertanyaannya adalah apakah valuasi saat ini dan investasi infrastruktur dapat dibenarkan oleh pendapatan jangka pendek, atau apakah, seperti kabel serat optik tahun 1990-an, banyak infrastruktur AI hari ini akan menganggur sementara pasar menunggu permintaan menyusul pasokan. Sejarah menunjukkan, bahkan teknologi transformatif pun tidak bisa lolos dari hukum ekonomi.