“
Circle Internet Financial, perusahaan kripto terkemuka di Amerika Serikat yang mengeluarkan stablecoin USD Coin, mengajukan dokumen yang sangat dinantikan untuk penawaran saham perdana pada hari Selasa. Pengungkapan keuangan sebanyak 225 halaman ini memberikan wawasan yang sebelumnya tidak dilaporkan tentang salah satu perusahaan kripto terbesar di dunia, menggambarkan kehadiran Circle yang besar di ruang stablecoin yang sedang berkembang, serta faktor risiko yang mungkin membuat investor ragu sebelum IPO.
Didirikan pada tahun 2013, Circle telah mencoba untuk go public sebelumnya, yang mengakibatkan gagalnya kesepakatan SPAC pada tahun 2022 yang menghabiskan perusahaan lebih dari $44 juta biaya, menurut pengajuan S-1. Namun, dengan industri kripto sedang meningkat di Amerika Serikat berkat dukungan Presiden Donald Trump, Circle berharap bahwa kali kedua adalah pesona—dan memiliki pendapatan lebih dari $1,6 miliar pada tahun 2024 untuk menarik calon investor.
Meskipun dokumen tersebut tidak menetapkan jadwal untuk rencana penawaran saham publik Circle, saham perusahaan biasanya mulai diperdagangkan dalam beberapa minggu setelah mengajukan S-1 mereka. Fortune sebelumnya melaporkan bahwa perusahaan fintech—yang berencana untuk diperdagangkan dengan kode CRCL—sedang bekerja sama dengan bank investasi JP Morgan Chase dan Citi untuk IPO. Berikut beberapa informasi penting dari pengajuan S-1:
Circle sedang berkembang—tetapi pendapatannya sepenuhnya bergantung pada cadangan stablecoin
Ketika Jeremy Allaire dan Sean Neville mendirikan Circle selama awal industri blockchain, mereka bermaksud untuk mengganggu ruang pembayaran, meluncurkan berbagai produk, termasuk bursa kripto dan layanan tipe Venmo. Pada sekitar tahun 2018, perusahaan mulai fokus sepenuhnya pada stablecoin, jenis kripto yang diikatkan pada aset yang mendasari, seperti dolar AS atau komoditas seperti emas atau minyak.
Stablecoin USDC Circle meledak popularitasnya selama pasar bullish kripto terakhir, naik dari kapitalisasi pasar di bawah $1 miliar pada tahun 2020 menjadi lebih dari $50 miliar pada tahun 2022. Karena USDC didukung oleh aset mirip dolar seperti obligasi AS, Circle mendapatkan pengembalian besar dari bunga yang dihasilkan oleh cadangannya, menyimpan pendapatan tersebut daripada meneruskannya kepada pemegang USDC. Pengembalian tersebut masih merupakan sebagian besar pendapatan Circle. Menurut S-1, lebih dari 99% dari $1,68 miliar pendapatan Circle dari tahun 2024 berasal dari pendapatan cadangan, dengan hanya $15 juta berasal dari sumber lain.
Ini berarti bahwa Circle sangat bergantung pada satu sumber pendapatan—dan satu yang bergantung pada tingkat suku bunga yang ditetapkan pemerintah. Dalam S-1, Circle memperkirakan bahwa hanya penurunan 1% dalam tingkat suku bunga dapat mengakibatkan penurunan $441 juta dalam pendapatan cadangan stablecoin. Namun, Circle berpendapat bahwa penurunan tingkat suku bunga dapat mengakibatkan kenaikan USDC yang beredar karena investor beralih ke strategi keuangan yang berbeda. “Hubungan antara tingkat suku bunga dan USDC yang beredar kompleks, sangat tidak pasti, dan belum terbukti,” tulis dalam pengajuan.
Circle membayar Coinbase dan Binance untuk meningkatkan adopsi USDC
Circle awalnya membayangkan USDC sebagai kemitraan antara berbagai perusahaan kripto dan lembaga keuangan tradisional, menciptakan konsorsium bernama Centre yang akan membantu mengatur dan mengeluarkan stablecoin. Namun, Centre hanya memiliki satu peserta lain—bursa kripto terkemuka Coinbase. Circle dan Coinbase menutup Centre pada tahun 2023, meskipun mereka tetap menjadi mitra dalam USDC.
Informasi baru dari S-1 mengungkap bagaimana kemitraan itu berubah pada tahun 2023, dengan Coinbase mengambil saham minoritas di Circle. Sebelum perjanjian baru, Circle dan Coinbase berbagi pendapatan yang dihasilkan dari cadangan USDC berdasarkan jumlah yang didistribusikan dan dipegang oleh masing-masing perusahaan. Tetapi dalam ketentuan baru, pembayaran lebih merata berdasarkan total pendapatan cadangan, meskipun masih dibagi berdasarkan seberapa banyak yang dipegang oleh dompet dan produk penitipan masing-masing perusahaan.
Pada bulan Desember, Circle juga mengumumkan kemitraan dengan bursa kripto teratas Binance untuk mempromosikan adopsi USDC dan menyimpan stablecoin sebagai bagian dari kas perusahaan. Menurut S-1, Circle membayar Binance biaya satu kali sebesar $60,25 juta untuk kemitraan tersebut, serta setuju untuk membayar biaya bulanan yang mewakili persentase USDC yang dipegang di Binance dan kas perusahaan.
Circle merasakan persaingan yang ketat
Meskipun kapitalisasi pasar USDC meledak selama setahun terakhir, melonjak dari sekitar $30 miliar menjadi $60 miliar, ia menghadapi pasar yang ramai. Selain saingan utamanya—Tether yang berbasis di luar negeri, yang memiliki kapitalisasi pasar lebih dari $140 miliar—Circle mencantumkan sejumlah pesaing lain dalam S-1 nya. Termasuk PayPal, yang meluncurkan stablecoin sendiri pada tahun 2023, dan raksasa perbankan seperti J.P. Morgan yang sedang menjelajahi ruang blockchain.
Namun, Circle melihat kondisi bullish di depan, termasuk pengesahan undang-undang stablecoin di Amerika Serikat. Setelah Komite Perbankan Senat mengesahkan sebuah undang-undang pada bulan Maret, Dewan Perwakilan Rakyat diharapkan akan memberikan suaranya pada versinya minggu ini, dengan Circle siap untuk mendapat manfaat dari lebih banyak kepastian regulasi. Namun, ini hanya akan mengundang lebih banyak pemain ke dalam ruang tersebut.
Venture capitalist Circle siap untuk meraup untung
Allaire, CFO Jeremy Fox-Geen, dan lebih dari sepuluh eksekutif lainnya berpotensi mendapatkan jutaan dari IPO Circle yang akan datang. Tetapi pemenang sejati adalah investor di Circle yang memiliki 5% atau lebih saham perusahaan. Mereka termasuk perusahaan modal ventura General Catalyst, yang memiliki saham terbanyak di antara pemegang saham korporat terbesar. IDG Capital, sebuah perusahaan modal ventura berbasis di Beijing, tidak jauh di belakang. Modal ventura besar lainnya yang siap meraup keuntungan dari IPO Circle adalah Breyer Capital, Accel, dan Oak Investment Partners. Fidelity, bank investasi yang semakin banyak mencoba peruntungannya di kripto, juga merupakan pemilik besar.
Secara kolektif, investor terbesar Circle memiliki lebih dari 130 juta saham di raksasa stablecoin tersebut. Pengajuan awal tidak mencantumkan rincian tentang berapa banyak uang yang akan diincar oleh Circle melalui IPO-nya, meskipun sumber mengatakan IPO bertujuan mencapai valuasi $4 hingga $5 miliar.
Bekerja di Circle menguntungkan
Eksekutif Circle mendapatkan bayaran yang lumayan. Allaire, tidak mengherankan, adalah yang paling dibayar dan memiliki paket kompensasi total lebih dari $12 juta. Itu $900.000 dalam gaji dasar, $9 juta dalam penghargaan saham, ditambah $2 juta lainnya dalam manfaat lainnya.
Jeremy Fox-Geen, CFO, adalah eksekutif yang kedua paling dibayar dan memiliki penghasilan bersih sebesar $5,2 juta. Itu $500.000 dalam gaji dasar, $4 juta dalam penghargaan saham, dan $700.000 lainnya dalam manfaat lainnya. Melengkapi eksekutif teratas adalah Chief Strategic Engagement Officer Elisabeth Carpenter, President dan Chief Legal Officer Heath Tarbert, dan Chief Product and Technology Officer Nikhil Chandhok. Mereka semua mendapatkan dalam kisaran $4 hingga $5 juta, menurut pengajuan SEC.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“