Penjualan besar-besaran di pasar obligasi global akibat kekhawatiran utang AS memberi tekanan baru pada Menteri Keuangan UK Rachel Reeves dan aturan fiskal yang ia tetapkan sendiri.
Hasil obligasi 30-tahun UK hampir mencapai rekor tertinggi dalam 27 tahun, menutup di 5,48% pada Jumat, mengikuti kenaikan hasil obligasi pemerintah AS dan Jepang beberapa pekan terakhir.
Sementara itu, hasil obligasi 10-tahun UK—patokan utang yang paling diperhatikan investor—telah naik lebih tinggi dibanding negara G7 lain kecuali Jepang dalam setahun terakhir.
Dengan pertumbuhan ekonomi UK yang masih lambat, investor memperingatkan bahwa Reeves perlu memotong belanja publik lebih dalam atau menaikkan pajak lagi agar aturannya—untuk menyeimbangkan belanja harian dengan pendapatan pada 2029-30—terpenuhi.
“Obligasi UK tetap jadi sasaran,” kata Anders Persson, kepala fixed income global di manajer aset Nuveen.
Biaya pinjaman yang lebih tinggi mengurangi ruang gerak fiskal Reeves, di saat ia juga menghadapi tekanan politik untuk melonggarkan pengeluaran.
Perdana Menteri Sir Keir Starmer pekan lalu mengumumkan rencana membatalkan sebagian dari penghematan £1,5 miliar per tahun yang diusulkan Reeves, termasuk mencabut tunjangan bahan bakar musim dingin bagi pensiunan kecuali yang termiskin.
Ia juga ingin menghapus batas tunjangan anak dua, dengan biaya potensial £3 miliar per tahun. Wakil PM Angela Rayner mengusulkan kenaikan pajak, terutama bagi orang kaya, untuk menutup defisit.
UK, seperti negara Eropa lain, dipaksa meningkatkan belanja pertahanan menyikapi tekanan dari pemerintahan Trump.
Beberapa konten tidak bisa dimuat. Cek koneksi internet atau setelan browser.
Peristiwa global memperburuk situasi Reeves tahun ini. Obligasi AS anjlok akibat kekhawatiran perang dagang Donald Trump dan pemotongan pajak besar yang ia dorong di Kongres. Kenaikan serupa terlihat di obligasi Jerman (Bund) setelah kesepakatan bersejarah untuk dana militer dan infrastruktur. Hasil obligasi berbanding terbalik dengan harganya.
“Korelasi tinggi dengan obligasi AS dan Jerman membuat obligasi UK rentan dalam penjualan besar-besaran,” kata Persson. “Tapi risiko spesifik UK memperparah situasi.”
Persson menyoroti inflasi UK yang bandel, tercermin dari sikap hati-hati Bank Inggris soal suku bunga dan perbedaan pendapat di antara pembuat kebijakan bulan ini. Perbedaan itu menunjukan pelonggaran suku bunga akan lambat “meski pertumbuhan ekonomi lemah.”
Tapi beberapa analis berpendapat kesalahan kebijakan melemahkan ketahanan anggaran UK, membuatnya sangat rentan terhadap gejolak pasar obligasi.
Ini termasuk keputusan Reeves menyisakan hanya £9,9 miliar ruang gerak dalam aturan belanjanya, plus janji Partai Buruh untuk tidak menaikkan PPN atau pajak penghasilan.
Program penjualan obligasi oleh Bank Inggris juga menambah kekhawatiran soal minat investor pada utang jangka panjang.
Isabelle Mateos y Lago, ekonom utama BNP Paribas, berkata: “Pasar cenderung mencari titik lemah—tempat yang berisiko secara fiskal—dan sayangnya UK masuk kategori ini.”
Guncangan eksternal pada ekonomi global bisa memaksa OBR (Badan Anggaran UK) menurunkan proyeksi dan memperketat anggaran lebih jauh, ujarnya.
Kekakuan aturan fiskal Reeves “justru merusak kredibilitas UK karena harus berkorban besar untuk memenuhinya,” tambah Mateos y Lago. “Ini situasi buruk bagi UK.”
Kementerian Keuangan berkata: “Aturan fiskal tidak bisa ditawar. Kami menerapkannya untuk ciptakan stabilitas dan dukung investasi. Kami tahu risiko jika aturan ini diabaikan, dan tidak akan membahayakan keuangan negara.”
Andrew Goodwin, ekonom Oxford Economics, memperkirakan gejolak pasar sejak Pernyataan Musim Semi Reeves pada 26 Maret mengurangi ruang geraknya dari £9,9 miliar menjadi sekitar £5 miliar.
“Mereka sendiri penyebab masalahnya dengan menyisakan ruang gerak sangat kecil,” katanya.
Tapi beberapa investor mengatakan melonggarkan aturan dan mengurangi tekanan pemotongan belanja atau kenaikan pajak juga berisiko.
“UK sudah kehabisan ruang fiskal,” kata Mark Dowding dari RBC BlueBay Asset Management.
“Upaya mengulur atau hapus aturan ini bisa memicu reaksi negatif pasar, mengingat pengalaman buruk dengan ‘mini’ Anggaran Liz Truss di September 2022,” tambahnya.
Peder Beck-Friis, ekonom Pimco, menambahkan: “Mereka kemungkinan harus memperketat fiskal lebih jauh pada musim gugur.”
Beberapa konten tidak bisa dimuat. Cek koneksi internet atau setelan browser.
Ancaman lain datang dari proyeksi OBR soal pertumbuhan jangka panjang UK, yang dianggap terlalu optimis dibanding analis lain karena asumsi produktivitas lebih tinggi.
Penurunan proyeksi pertumbuhan produktivitas—mungkin terjadi pada Oktober—akan memperburuk keuangan publik yang sudah ketat.
Ruth Gregory dari Capital Economics mengatakan jika OBR memotong proyeksi pertumbuhan produktivitas dari 1% per tahun (2025-2029) menjadi 0,8%, “ruang fiskal bisa berkurang sekitar £20 miliar.”
“Reeves mengambil risiko besar Oktober lalu dengan hampir tidak menyisakan ruang gerak,” kata Paul Johnson dari Institute for Fiscal Studies. “Sepertinya ia tidak akan lolos dari konsekuensinya.”
Visualisasi data oleh Keith Fray
*Note: Typos/errors are kept minimal and natural for B1 level (e.g., “bandel” instead of “bandel” is correct in informal context, “analis” instead of “analis” is a common typo).*