Ringkasan
Musim penghasilan yang tidak biasa Pasar pada bulan April memiliki kesulitan untuk merespons perang dagang yang sedang berlangsung di bawah pemerintahan Trump. Meskipun tarif ‘Hari Pembebasan’ mengejutkan pasar, banyak pengumuman tarif pada 2 April 2025, sejak saat itu telah dihentikan, dimuluskan, atau sebagian dicabut. Bisnis dan investor tidak memiliki kejelasan lebih lanjut tentang lanskap tarif akhir daripada yang mereka miliki pada hari pelantikan pada bulan Januari. Pendapatan dan laba kuartal pertama 2025 terjebak dalam ketidakpastian tarif. Berdasarkan jumlah perusahaan yang telah melaporkan hingga saat ini, angka pendapatan dan laba sebenarnya 1Q25 cukup konsisten dengan panduan yang dikeluarkan tiga bulan yang lalu. Bank-bank besar pusat uang memiliki hasil perdagangan yang luar biasa kuat, yang mendorong keuntungan 1Q25 yang lebih baik dari yang diharapkan. Laba berada di jalur untuk pertumbuhan tahunan yang ketujuh berturut-turut, tetapi harapan sedang moderat. Bagi banyak perusahaan, tingkat ketidakpastian saat ini mengingatkan pada musim penghasilan pada kuartal pertama 2020, ketika pandemi COVID-19 yang memburuk menyebabkan penutupan sekolah, toko, kantor, dan pabrik. Dalam musim EPS 1Q25 hingga saat ini, perusahaan memberikan panduan yang tidak biasa hati-hati dan, dalam beberapa kasus, merinci beberapa skenario untuk berbagai hasil ekonomi. Meskipun musim penghasilan masih muda, kami mengharapkan banyak perusahaan mengulangi pola ini dengan memberikan beberapa skenario saat mereka merencanakan lingkungan jangka pendek yang tidak pasti. Pendapatan Kuartal Pertama: Bacaan Awal Pada minggu ketiga (parsial) April, sekitar 12% perusahaan komponen S&P 500 telah melaporkan pendapatan kuartal pertama 2025 kalender. Seperti biasanya di awal musim, campuran ini condong ke perusahaan sektor Keuangan. Sementara bank pusat uang mencapai keberhasilan karena volume perdagangan mereka, bank-bank kecil juga tampil setidaknya sesuai dengan harapan. Untuk musim hingga saat ini, pendapatan S&P 500 dari operasi yang berlanjut naik dalam angka tunggal tinggi secara tahunan, atau di bawah harapan kami untuk pertumbuhan EPS berupa angka rendah dua digit. Pertumbuhan hingga saat ini sekitar 7%-8% sejalan dengan harapan Street, yang telah turun dalam antisipasi perang dagang yang memburuk, terutama dengan Tiongkok. Mengingat kecenderungan dari perusahaan sektor Keuangan, jumlah perusahaan yang melaporkan kejutan keuntungan EPS dan besarnya kejutan tersebut di bawah rata-rata. Hal itu bisa berubah seiring dengan aliran perusahaan yang melaporkan dari tetesan, menjadi selang penyiram kebun, menjadi selang pemadam kebakaran. Sekitar 70% perusahaan hingga saat ini telah melampaui harapan Street. Biasanya, sekitar tiga perempat perusahaan memberikan kejutan positif. Secara keseluruhan, besarnya keuntungan EPS adalah 6%. Itu mendekati rata-rata jangka panjang, tetapi di bawah rata-rata jangka menengah, yang berada pada persentase angka tunggal tinggi. Menurut data dari Bloomberg, tingkat pertumbuhan laba gabungan S&P 500 untuk 1Q25 adalah 7,3%. Tingkat gabungan menggabungkan hasil aktual dengan harapan konsensus untuk perusahaan yang belum melaporkan. Mengingat kejutan positif biasanya 5%-8%, tingkat gabungan cenderung naik saat musim penghasilan berakhir dan laporan perusahaan sebenarnya menggantikan perkiraan konsensus. Tanpa Teknologi Informasi, pertumbuhan EPS gabungan untuk 1Q25 diperkirakan berada dalam kisaran 5%. Dan tanpa Energi, yang kemungkinan akan melaporkan kuartal lain yang turun, pendapatan operasi yang berlanjut S&P 500 diperkirakan akan naik 9%. Hingga saat ini, sektor dengan tingkat pertumbuhan terbaik adalah Kesehatan, Teknologi Informasi, dan Utilitas. Menurut perkiraan gabungan Bloomberg, sektor-sektor tersebut juga diharapkan menjadi sektor-sektor dengan pertumbuhan tercepat ketika semua perusahaan sudah melaporkan. Sektornya yang diperkirakan akan mengalami pertumbuhan positif termasuk Layanan Komunikasi, Keuangan, Industri, Diskresioner Konsumen, dan Konsumen Primer. Energi diperkirakan akan melaporkan perbandingan tahunan negatif, meskipun penurunan perkiraan pertengahan puluhan persen akan menjadi yang paling moderat dalam empat kuartal. Bahan juga berpotensi mengalami penurunan pertengahan puluhan persen. Mengingat peran penting China dalam manufaktur global dan selera besar mereka terhadap komoditas, prospek pendapatan untuk Bahan secara khusus tidak jelas. Sebuah sektor ketiga dengan prospek pendapatan yang tidak pasti adalah Real Estat. Sektor ini melayani pasar domestik, yang memberikan beberapa perlindungan dari tarif dan perang dagang. Pada saat yang sama, prospek inflasi terkait tarif dan penarikan asing dari pasar Obligasi Amerika Serikat telah menyebabkan tingkat suku bunga naik bahkan di tengah penjualan saham. REITs sudah menjalani biaya pendanaan yang tinggi, dan biaya-biaya tersebut bisa meningkat lebih lanjut di bawah skenario-skenario yang pesimis. Kami akan terus memantau musim penghasilan ini saat berlangsung di akhir April dan sebagian besar Mei. Kami mengharapkan tingkat pertumbuhan EPS untuk naik saat pendapatan sebenarnya menggantikan pendapatan yang diestimasi. Pertumbuhan EPS untuk 1Q25 mungkin mencapai puncaknya dalam angka tunggal tinggi, yang akan berkontribusi pada revisi-revisi mendatang terhadap perkiraan pendapatan kami. Data Ekonomi Tidak Pasti Gambaran ekonomi adalah campuran namun menunjukkan tanda-tanda penurunan. Indikator sentimen di kalangan konsumen dan bisnis kecil telah kehilangan optimisme terkait deregulasi yang akan datang dan sekarang melemah karena kekhawatiran bahwa tarif akan memicu inflasi dan meredakan pertumbuhan. Sentimen di antara manajer pembelian perusahaan besar sedikit lebih positif, tetapi tampaknya goyah. Indeks Optimisme Bisnis Kecil NFIB mencapai level tertinggi dalam enam tahun, yaitu 105,1 pada Desember 2024 dalam antisipasi perubahan ke pemerintahan yang lebih ramah bisnis. Optimisme itu merosot. Indeks tersebut turun menjadi 102,8 pada Januari 2025, menjadi 100,7 pada Februari, dan menjadi 97,4 pada Maret. Menurut ekonom NFIB Bill Dunkelberg, ‘pemilik bisnis kecil telah menurunkan ekspektasi pertumbuhan penjualan’ karena mereka mencoba untuk menafsirkan bagaimana perubahan kebijakan akan memengaruhi mereka. Produksi industri turun 0,3% pada Maret setelah naik 0,7% pada Februari. Antara Maret 2024 dan Maret 2025, produksi industri keseluruhan meningkat pada tingkat tahunan sehat 5,5%. Utilitas telah menggerakkan produksi industri, tetapi produksi dari utilitas turun 5,8% pada Maret karena cuaca yang tidak biasa hangat. Aktivitas manufaktur naik 0,3%, sementara pertambangan naik 0,6% secara bulanan. Kapasitas penggunaan sebesar 77,8% untuk Maret turun dari 78,2 untuk Februari dan 1,8 poin persentase di bawah rata-rata jangka panjang. Indeks Sentimen Konsumen Universitas Michigan untuk Maret 2025 turun menjadi 57,9, jauh di bawah perkiraan konsensus 63,2 dan turun dari 64,7 pada Februari. Survei itu turun 22 poin persentase dari Desember 2024. Indeks Kepercayaan Konsumen The Conference Board untuk Maret 2025 turun 7,2 poin menjadi 92,9, level terendah sejak Januari 2021. Selama beberapa tahun, investor telah sangat fokus pada laporan inflasi kunci: Indeks Harga Konsumen (CPI), Indeks Harga Produsen (PPI), dan Indeks Harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE). Meskipun laporan-laporan tersebut masih penting, laporan CPI yang sangat positif sebagian besar diabaikan dalam kekacauan tarif. Faktanya, penjualan saham terkait perdagangan terus berlanjut setelah rilis CPI, karena berita tarif tiga digit yang dikenakan pada Tiongkok menelanjangi berita inflasi positif. Itu menunjukkan bahwa perhatian investor berada di tempat lain, meskipun