Ringkasan
Delapan Ramalan Fundamental untuk 2025 Perusahaan Penelitian Argus Company mengikuti kerangka investasi dari atas ke bawah, dimulai dari ekonomi domestik dan bergerak ke ekonomi global, suku bunga, pasar saham, segmen, sektor, dan akhirnya saham Berikut ini delapan ramalan fundamental kami untuk tahun 2025. Ramalan Satu: Ekonomi AS Kami memperkirakan ekonomi AS akan terus berkembang pada tahun 2024, tetap berada dalam jalur pertumbuhan yang didukung oleh tiga faktor: konsumen yang bekerja, investasi perusahaan yang solid, dan pengeluaran pemerintah di atas tren. Selama dua tahun terakhir, dengan tingkat suku bunga jangka pendek pada level tertinggi siklus, kami berpendapat bahwa ekonomi hanya beberapa langkah salah dari resesi. GDP AS terlihat lebih sehat sekarang. Menurut perkiraan kami, ekonomi AS akan tumbuh dengan laju 2,6% pada tahun 2024, sedikit turun dari laju 2,9% pada tahun 2023 namun masih di atas laju pertumbuhan tren jangka panjang yang diperkirakan sebesar 2,0%. Kunci pada tahun 2025, seperti biasa, akan menjadi pengeluaran konsumen, yang menyumbang sekitar dua pertiga dari GDP secara keseluruhan. Pada saat ini, konsumen didukung oleh tingkat pengangguran rendah (4,2%), harga saham yang mencapai rekor tertinggi, dan harga rumah yang terus naik. Penurunan pada salah satu dari ketiga faktor ini bisa menyebabkan perlambatan. Kami akan memantau klaim pengangguran dengan cermat tahun ini. Tren terbaru adalah sekitar 200.000 per minggu. Jika angka data tersebut naik di atas 300 ribu, tingkat pengangguran bisa mendekati 5,0%. Itu adalah saat ketakutan resesi akan kembali ke Wall Street. Saat ini, perkiraan kami untuk pertumbuhan GDP pada tahun 2025 adalah 1,8%, dibandingkan dengan 2,0% pada tahun 2023. Ramalan awal kami untuk tahun 2026 juga mendekati laju rata-rata jangka panjang tersebut. Ramalan Dua: Inflasi Tren inflasi lebih penting daripada tren GDP bagi pasar saham pada tahun 2022-2023, namun dampaknya sedikit memudar, sebagaimana yang diharapkan, pada tahun 2024. Hal ini karena Federal Reserve tetap berada di depan kurva inflasi, dengan menaikkan tingkat dana federal dari 0,0% pada awal 2022 menjadi 5,25%-5,50% pada akhir tahun 2023, sementara Indeks Inflasi PCE inti telah turun dari 5,5% pada Maret 2022 menjadi pembacaan terbaru sebesar 2,8%. Memang, Federal Reserve sekarang mulai menurunkan suku bunga untuk mengurangi kesenjangan FF/PCE dari tingkat yang relatif tinggi saat ini sebesar 180 basis poin (bps). Kami memperkirakan inflasi inti akan lambat mendekati 2,0% pada tahun 2025. Sementara harga produsen jauh di jalur pipa sebenarnya turun, harga tetap seperti tempat tinggal dan transportasi tetap tinggi. Pertumbuhan upah telah turun belakangan ini menjadi sekitar 4% per tahun. Kami berpikir bahwa Federal Reserve, setelah memangkas 100 basis poin dari tingkat suku bunga pada tahun 2024, akan menurunkan target tingkatnya untuk pinjaman semalam sebesar 75 basis poin lagi pada 1H25. Ramalan Tiga: Dolar/Emas/Minyak Kami memperkirakan dolar akan tetap pada level tinggi pada tahun 2025. Indeks Dolar AS (DXY) naik sekitar 4% pada tahun 2024, merangkak naik pada musim gugur ini dengan tingkat obligasi yang lebih tinggi dan platform pro-pertumbuhan Presiden terpilih Trump. Tingkat valuasi greenback saat ini sekitar 20% di atas rata-rata selama 20 tahun terakhir, karena ekonomi AS dalam kondisi lebih baik daripada ekonomi mitra dagang seperti Jepang, Eropa, dan bahkan Tiongkok. Kekuatan relatif ekonomi AS dan permintaan untuk investasi AS, termasuk saham perusahaan inovatif, dapat membuat dolar tetap kuat pada tahun 2025. Emas berada di dekat level tertinggi sepanjang masa menyusul reli dolar. Harga emas saat ini mencerminkan sebagian dari keamanan yang dirasakan dari aset-aset keras di tengah konflik global, seperti Ukraina dan Timur Tengah. Prospek pemangkasan suku bunga tambahan Federal Reserve juga membantu emas, karena suku bunga yang lebih rendah mengurangi risiko resesi ekonomi global dan dengan demikian potensi penurunan emas yang dibeli untuk perhiasan. Ke depan, kisaran perdagangan ramalan kami untuk emas pada tahun 2025 adalah $2.800-$2.300, dan rata-rata ramalan kami untuk tahun ini adalah $2.600, naik dari rata-rata $2.450 pada tahun 2024. Harga minyak mungkin bergerak ke arah yang berbeda. Faktor yang paling penting dengan harga minyak adalah persamaan pasokan dan permintaan, yang kemungkinan mendukung pasokan dalam dua tahun mendatang. Ramalan rata-rata kami untuk harga minyak mentah West Texas Intermediate pada tahun 2025 adalah $75 per barel, turun dari rata-rata 2024 sebesar $78 dan puncak terbaru sekitar $120 pada tahun 2022. Ramalan Empat: Kurva Imbal Hasil Kurva imbal hasil, seperti yang kami antisipasi, kembali ke kemiringan normalnya pada tahun 2024 setelah terbalik selama beberapa kuartal pada tahun 2022-2023. Pada bagian pendek kurva, Federal Reserve telah memperbarui alatnya pada tingkat suku bunga dan telah membuat kemajuan dalam mengurangi neracanya. Karena tren inflasi telah mereda, bank sentral sudah mulai menurunkan tingkat suku bunga jangka pendek, dan kami mengharapkan pemotongan lebih lanjut dalam paruh pertama tahun 2025. Di bagian panjang kurva, pengeluaran pemerintah yang agresif selama kampanye pemilihan presiden 2024 memperbaharui fokus pada tingkat utang AS terhadap GDP. Tingkat saat ini adalah 120% yang membengkak. Ini bukan masalah yang mendesak, karena dolar AS tetap pada level tinggi, memberi sinyal kepada investor global bahwa Amerika tetap menjadi ekonomi terkemuka. Namun, defisit pengeluaran mungkin menetapkan batas pada tingkat jangka panjang pada tahun 2025. Kisaran ramalan kami saat ini untuk obligasi Treasuri 10-tahun adalah 3,75-4,75%. Oleh karena itu, kami mengantisipasi bahwa kurva imbal hasil akan sedikit lebih terjal lagi pada tahun 2025. Ramalan Lima: Laba & Valuasi Laba perusahaan tumbuh pada laju satu digit tinggi yang solid pada tahun 2024, setelah pulih dari resesi laba pada tahun 2022-2023. Untuk tahun 2025, kami baru-baru ini meningkatkan ramalan laba S&P 500 dari operasi berkelanjutan menjadi $276, dari $265. Model ramalan kami yang direvisi memperkirakan pertumbuhan EPS tahunan sekitar 12%. Optimisme kami yang meningkat terhadap tahun 2025 mencerminkan kinerja yang diharapkan lebih baik untuk tiga sektor yang negatif pada 3Q24: Energi, Material, dan Industri. Kami mengharapkan penurunan laba tahunan sektor Energi akan mengendur pada 4Q24 dan 1Q25 sebelum berbalik ke positif yang moderat pada kuartal kedua atau ketiga. Material dan Industri bisa berbalik ke perbandingan positif lebih cepat, mungkin secepat 4Q24 (Material) dan 1Q25 (Industri). Pertumbuhan EPS terkuat pada 3Q24 berasal dari Sektor Layanan Komunikasi. Sektor lain yang diprediksi tumbuh tajam tahun depan adalah Teknologi Informasi. Pertumbuhan Utilitas diprediksi akan melambat, namun tetap di atas rata-rata jangka panjang. Sektor lain yang diprediksi tumbuh EPS di atas rata-rata jangka panjang mereka pada tahun 2025 meliputi Keuangan, Perawatan Kesehatan, Diskresioner Konsumen, dan Staples Konsumen. Sementara itu, valuasi ekuitas, menurut Barometer Saham/Obligasi kami, telah membaik selama tahun 2024 (meskipun reli saham). Pada beberapa waktu pada tahun 2023, barometer kami menunjukkan bahwa harga saham lebih dari satu standar deviasi di atas normal, karena perlambatan pertumbuhan laba serta inflasi dan suku bunga yang tinggi. Namun saat ini, suku bunga telah turun dan laba telah membaik, sehingga barometer menunjukkan bahwa saham berada di bawah nilai wajar. Pada ukuran valuasi yang lebih tradisional, rasio forward P/E saat ini untuk S&P 500 sekitar 21, dalam kisaran normal 15-24. Rasio forward P/E dua tahun berdasarkan perkiraan kami dan level harga S&P 500 saat ini berada dalam kisaran 4%-7% dari P/E lima tahun terakhir untuk S&P 500. Hasil EPS sebesar 4,1% dikurangi yield obligasi Treasury 10-tahun yang sebenarnya (ingat, yield sebenarnya adalah yield nominal dikurangi inflasi) lebih kaya dari rata-rata, tetapi tidak pada tingkat yang menunjukkan overvaluasi. Rasio harga S&P 500 terhadap satu ons emas sekarang adalah 2,3, dalam kisaran historis 1 hingga 3. Kami memperkirakan multiple valuasi saham akan melebar sedikit pada tahun 2025, karena tingkat suku bunga terus menurun, membantu pengembalian pasar ekuitas. Ramalan Enam: Segmen & Sektor Dalam hal segmen pasar, kami mengharapkan pertumbuhan akan menetapkan langkah pada tahun 2024 ketika tingkat suku bunga menurun dan pertumbuhan EPS meningkat. Kami berharap saham AS akan terus melampaui saham global, berdasarkan profil risiko dan prospek pertumbuhan, diperhalus oleh valuasi. Saham kapitalisasi kecil juga menawarkan valuasi yang relatif rendah dibandingkan dengan saham kapitalisasi besar, namun kami merekomendasikan kelebihan bobot pada kapitalisasi besar karena prospek pertumbuhan segment ini yang lebih unggul (terutama dari sektor Teknologi Informasi) dan kekuatan finansial. Model kami untuk peringkat sektor mempertimbangkan momentum laba sektor, tindakan harga, valuasi, dan keyakinan analis, di antara faktor-faktor lain. Berdasarkan model tersebut, yang kami jalankan secara triwulanan, sektor-s ektor Over-Berat kami saat ini adalah Layanan Komunikasi