“
Ringkasan
Di Tengah Penjualan Pasar, Rotasi Sektor Memperkuat Kepemimpinan di pasar saham AS terus bergerak menjauh dari sektor pertumbuhan tradisional dan menuju nama-nama defensif, sensitif terhadap suku bunga, dan siklis. Pergeseran sektor ini sampai batas tertentu ‘tersembunyi’ dalam penurunan keseluruhan di pasar saham karena ketidakpastian tarif dan PHK DOGE berkontribusi pada ketidakpastian. Sebagian besar data ekonomi mendukung ekonomi AS yang terus berjalan, tetapi indikator GDPNow memicu alarm pada akhir Februari. Prediktor GDP yang biasanya andal ini berubah dari positif untuk 1Q25 menjadi negatif hanya dalam seminggu. Pejabat Federal Atlanta, yang memelihara model ini, menyarankan bahwa perubahan ke negatif itu dibesar-besarkan oleh perdagangan komoditas fisik yang dilakukan sebelum tarif. Data lain menunjukkan sedikit penurunan kepercayaan, tetapi aktivitas bisnis normal yang berkelanjutan. Kami percaya ketidakpastian terkait waktu dan besarnya tarif akan terus berlanjut. Dengan perubahan kebijakan tarif yang datang sewaktu-waktu, perusahaan mengeluh bahwa mereka terikat dalam perencanaan bisnis mereka. Kami percaya ekonomi memiliki kekuatan dan fleksibilitas yang cukup untuk menahan sebagian gangguan, meskipun bukan dalam jumlah tak terbatas. Sektor Pertumbuhan Kehilangan Cahaya Lemahnya sektor kepemimpinan tradisional (Teknologi Informasi, Layanan Komunikasi, Diskresioner Konsumen) bukanlah berita baru bagi investor pertumbuhan. ‘Zaman AI’ dimulai di pasar dengan rilis ChatGPT oleh OpenAI pada November 2022. Alat baru yang menarik ini dan semua yang dijanjikannya menjadi perhatian investor sepanjang 2023, dan kepemimpinan pertumbuhan pulih dari 2022 yang menurun. Berdasarkan kinerja iShares ETFs dan Select SPDRs, sektor Teknologi Informasi (IYW) melonjak 65% pada tahun 2023. Kinerja dipimpin oleh pemimpin AI generatif Nvidia, yang melonjak 240% selama tahun itu. Juga, Microsoft naik 57% pada tahun 2023. Layanan Komunikasi (XLC) naik 50% pada tahun 2023, dipimpin oleh raksasa media sosial Meta Platforms (naik 194%) dan penyedia layanan cloud Alphabet (naik 58%). Discretioner Konsumen (XLY) berada di tempat ketiga pada tahun 2023 dengan kenaikan 35%, didorong oleh kenaikan 81% untuk Amazon. Perusahaan-perusahaan yang disebutkan di atas dianggap sebagai pemimpin dalam menciptakan infrastruktur perangkat keras untuk mengaktifkan kluster AI generatif (Nvidia) dan membangun model bahasa besar yang penting untuk mengirimkan AI-as-a-service melalui cloud (Alphabet, Microsoft, Amazon, dan Meta). Tiga sektor ini ‘menghabiskan semua udara di ruangan’ pada tahun 2023, meninggalkan sektor lain berjuang untuk relevansi. Delapan sektor S&P lainnya mengalami apresiasi rata-rata 3,4% pada tahun 2023. Meskipun S&P 500 naik 25% pada tahun 2023, hanya sektor Industri (IYJ) dan Keuangan (IYF) yang mencapai kenaikan dua digit, dan mereka jauh di belakang S&P 500 secara keseluruhan. Utilitas (IDU), Energi (IYE), Real Estat (IYR), dan Konsumen Staples (XLP) semua mengalami penurunan selama tahun tersebut. Beberapa investor menganggap 2024 sebagai tahun di mana AI generatif sebagai tema pasar saham menjadi mainstream. Seperti yang sering terjadi di pasar, pada saat ‘semua orang’ mengetahui sesuatu, sebagian besar uang sudah dibuat. Teknologi Informasi memiliki tahun lain yang baik pada tahun 2024, sekali lagi mengalahkan pasar – tetapi tidak sebanyak pada tahun 2023. Layanan Komunikasi memimpin semua sektor dengan kenaikan 32%, diikuti oleh 30% untuk Teknologi Informasi. Dua sektor lain mengalahkan kenaikan 23% S&P 500: Keuangan naik 30%, sementara Discretioner Konsumen naik 26%, berkat lonjakan akhir tahun. Utilitas hampir menyamai pasar 2024, naik 20%. Pemimpin Baru Muncul Meskipun pemimpin sektor tradisional menyelesaikan di puncak pada tahun 2024, itu sebagian mencerminkan kenaikan yang dicapai hingga pertengahan tahun. Teknologi Informasi naik 23% pada pertengahan tahun 2024, sementara Layanan Komunikasi telah melonjak 17%. Kedua sektor tersebut memperluas kenaikan mereka dalam setengah kedua tahun itu, tetapi mereka tertinggal dari pemimpin sektor setengah kedua. Salah satu prediksi skenario dasar kami untuk tahun 2024 adalah bahwa Fed, yang terakhir kali menaikkan suku bunga pada Juli 2023, akan mulai memangkas suku bunga pada pertengahan tahun 2024. Pemotongan suku bunga pertama tersebut terjadi sedikit lebih lambat dari yang kami harapkan, pada bulan September. Tetapi kegembiraan mengenai pemotongan suku bunga yang akan datang mempercepat rotasi yang sudah berlangsung menuju manfaat suku bunga yang dirasakan. Discretioner Konsumen adalah sektor terbaik pada paruh kedua tahun 2024, naik 22% atas langkah peningkatan dalam pembelian barang yang difinansikan seperti rumah, mobil, dan peralatan. Sektor Industri naik 20% pada paruh kedua 2024 atas keyakinan bahwa suku bunga yang lebih rendah di seluruh papan akan menstimulasi permintaan atas barang modal, dibantu oleh kebijakan pro-minyak pemerintahan baru. Sektor Keuangan naik 17% pada 2H24 atas keyakinan bahwa suku bunga yang lebih rendah akan menstimulasi aktivitas bisnis berbasis biaya dalam keuangan korporat, IPO, dan pinjaman dan hipotek komersial. Secara historis, seiring tingkat dana federal dan suku bunga pasar mulai menurun, hasil Utilitas dan REIT juga cenderung turun. Kecuali ada perubahan kebijakan dividen, satu-satunya cara agar hal itu terjadi adalah dengan saham Utilitas dan Real Estat naik. Ini sebagian mencerminkan levelisasi dalam suku bunga serta investor pendapatan meninggalkan pasar obligasi dan beralih ke saham berimbal hasil tinggi. Pada 2H24, sektor Utilitas naik 10% sementara Real Estat naik 9%. 2025: Rotasi Sektor Berkekuatan Kurang dari sebulan setengah ke dalam tahun 2025, rotasi sektor yang dimulai pada tahun 2024 telah mengintensifkan di tengah tren keseluruhan di saham. Investor memasuki tahun 2025 dengan campuran antusiasme dan kekhawatiran. Meskipun bersemangat tentang prospek pengurangan regulasi dan pajak yang lebih rendah, investor waspada terhadap tarif luas yang bisa memicu inflasi barang dan deportasi massal yang bisa memicu inflasi upah. Deportasi telah mendapat beberapa headline, tetapi angka-angka tersebut tidak jauh berbeda dari tahun 2024 karena keterbatasan pada infrastruktur ICE dan Homeland Security. Tarif telah menjadi masalah yang lebih besar, bukan karena dampaknya yang sebenarnya tetapi karena perubahan yang sering terjadi pada waktu pelaksanaan dan besarnya. Para pemimpin bisnis yang mengatakan bahwa mereka dapat (dengan enggan) hidup dengan tarif menemukan sulit untuk menyelesaikan perencanaan bisnis mereka untuk tahun 2025 karena volatilitas ini. Di lingkungan ini, sektor defensif semakin berputar menjadi favorit. Berdasarkan harga penutupan per 3/10/25, sektor terdepan pada tahun 2025 adalah Kesehatan, naik 5,9% pada awal Maret. Kesehatan tertinggal dalam periode 2020-24, pertama-tama pada pembatasan COVID-19 dan kemudian pada ayunan kembali ke normal dalam periode pasca-pandemi. Munculnya obat GLP-1 dan senyawa baru untuk Alzheimer dan kanker telah membangkitkan kembali kegairahan terhadap sektor tersebut. Konsumen Staples berada di tempat kedua, dengan kenaikan 5,2% sepanjang tahun 2025. Perusahaan Staples telah bekerja selama bertahuntahun untuk menyederhanakan operasi dan rantai pasokan sambil memperkenalkan produk baru dan menawarkan lebih banyak variasi produk. Dalam lingkungan tarif, kami memperkirakan konsumen akan memprioritaskan kebutuhan atas barang tahan lama. Saham sektor menawarkan pendapatan saat ini di atas pasar dan menarik investor dengan karakteristik defensif mereka di pasar yang bergejolak. Sektor lain yang positif adalah Material, naik 3,4%. Pencabutan diri AS dari arena internasional diharapkan memberikan China lebih banyak ruang untuk memperluas bidang pengaruhnya. Keberlanjutan kekuatan di Material akan memerlukan China untuk memenuhi rencananya untuk berinvestasi dalam ekonomi konsumennya sendiri dan melampaui gelembung properti aslinya. Sektor pendapatan (Real Estat dan Utiliti
“