Harga saham Plug Power (PLUG) mengalami penurunan yang sangat drastis dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun pendapatan telah melonjak karena meningkatnya permintaan terhadap infrastruktur hidrogen dan kemajuan dalam sektor bahan bakar alternatif yang sedang berkembang, kerugian yang semakin melebar telah mengikis ekuitas pemegang saham secara signifikan. Sebagai pengembang solusi hidrogen hijau, PLUG saat ini merupakan pembeli terbesar di dunia untuk hidrogen cair, dengan telah menginstal lebih dari 69.000 sistem sel bahan bakar dan lebih dari 250 stasiun pengisian bahan bakar.
Faktor positif, seperti peningkatan pemasangan elektroliser dan kemitraan di Eropa dan Amerika Utara, telah mendorong pertumbuhan pendapatan. Namun, tanpa rencana konkret untuk menghentikan pengeluaran keuangan yang tidak menguntungkan, Plug Power telah mengandalkan utang dan dilusi pemegang saham untuk menjaga operasinya. Mengingat bahwa tren ini kemungkinan akan terus berlanjut, saya sangat pesimis terhadap PLUG dalam jangka pendek, menengah, dan panjang.
Pemegang saham PLUG telah menderita secara intens karena harga sahamnya turun 90% sejak 2022.
Pada pandangan pertama, pendapatan Plug Power telah tumbuh dengan cepat dalam beberapa tahun terakhir. Namun, kerugian telah melebar dengan lebih signifikan, yang, seperti yang diketahui oleh akuntan, tidak dapat dipertahankan. Sebagai contoh, Plug Power mencatatkan pendapatan sebesar $891,3 juta pada tahun 2023, menandai lonjakan yang signifikan dari $701,4 juta pada tahun 2022. Lonjakan ini didorong oleh kemajuan dalam teknologi sel bahan bakar hidrogen perusahaan dan kemitraan yang menjanjikan dengan Amazon (AMZN) dan Walmart (WMT). Namun, kerugian operasionalnya lebih dari dua kali lipat dari $679,6 juta menjadi $1,34 miliar secara tahunan.
Trend penurunan yang parah selama beberapa tahun menjadi identik dengan perusahaan ini. Seperti yang dapat Anda bayangkan, Plug Power agresif mengumpulkan modal melalui utang dan penerbitan saham untuk terus mendanai kerugian yang melebar. Seberapa mahalnya hal ini bagi pemegang saham PLUG tidak dapat ditekankan cukup. Saham yang beredar Plug Power saat ini berada di 911,2 juta, naik dari 595 juta pada tahun 2023, 580 juta pada tahun 2022, dan 558 juta pada tahun 2021. Kecepatan penerbitan saham (dan dilusi) sangat menakutkan bagi investor berpengalaman.
Jika itu belum cukup mengkhawatirkan, utang total Plug Power telah mencapai $928,6 juta, yang, selain mengikis ekuitas pemegang saham, lebih lanjut menekan profitabilitasnya karena biaya bunga, yang mengakibatkan aliran keluar tambahan.
Hasil kuartal ketiga 2024 dari Plug Power mengingatkan investor tentang lintasan penurunannya. Perusahaan melaporkan penurunan pendapatan dari $199 juta menjadi $174 juta pada tahun sebelumnya karena penjualan peralatan yang lebih lemah dan permintaan pelanggan yang menurun. Jadi tidak hanya PLUG terus mengalami defisit kas secara konsisten, tetapi pendapatannya yang pernah melonjak tidak lagi ada untuk mempertahankan sedikit sentimen investor yang tersisa.
Meskipun manajemen mencoba membatasi biaya operasional, penurunan pendapatan menimbulkan sinyal bahaya. Juga, upaya untuk mengoptimalkan proses produksi hidrogen dan mengurangi biaya dalam bisnis elektroliser menunjukkan dampak yang terbatas. Secara sederhana, biaya tetap yang tinggi dan penurunan ekonomi skala lebih lanjut meningkatkan kekhawatiran mengenai laba bersih Plug Power.
Kedepannya, saya kesulitan melihat bagaimana Plug Power bisa melakukan perubahan drastis untuk membalikkan tren kerugian. Perusahaan mengharapkan pendapatannya akan pulih menjadi sekitar $270 juta pada kuartal keempat 2024, berkat pertumbuhan yang diharapkan dalam bisnis elektroliser dan produksi hidrogen. Namun, analis Wall Street masih memproyeksikan EPS sebesar -$0,23 untuk kuartal tersebut, memperkuat tren jangka panjang ketidakuntungan dan kerugian besar. Sangat mencolok pula bahwa perkiraan konsensus menunjukkan bahwa Plug Power akan tetap tidak menguntungkan hingga setidaknya tahun 2030, kemungkinan memerlukan pengumpulan modal lebih lanjut dan mengurangi nilai pemegang saham yang sudah ada lebih lanjut.
Secara sederhana, investor tidak boleh mengharapkan penurunan neraca keuangan berakhir dalam waktu dekat. Untuk mendanai kerugian yang meluas, manajemen PLUG sangat mengandalkan kompensasi berbasis saham dan penerbitan ekuitas yang tipikal, yang lebih lanjut mengurangi pemegang saham. Bahkan, saya percaya bahwa dilusi akan semakin meningkat dalam jangka menengah ketika kreditor menjauh dari memberikan modal kepada PLUG. Mereka yang memberikan modal kepada PLUG akan menuntut imbal hasil yang lebih tinggi, mengingat risiko tambahan yang ditambahkan. Peminjaman tambahan akan memperpanjang beban biaya bunga PLUG, lebih lanjut menunda tujuan terakhir PLUG untuk beroperasi dengan laba bersih positif.
Isu besar yang dapat memengaruhi tidak hanya PLUG tetapi juga banyak pesaingnya dan perusahaan energi terbarukan lainnya adalah Presiden Donald J. Trump. Pada hari pertamanya menjabat, panglima tertinggi yang baru terpilih menandatangani perintah eksekutif yang mengakhiri ‘Green Deal’ senilai $300 miliar dalam pendanaan infrastruktur hijau dan mencabut mandat kendaraan listrik nasional. Lebih lanjut, Presiden yang paling kontroversial dalam sejarah AS menyatakan “keadaan darurat energi nasional” yang dipercayai akan diselesaikan oleh produksi bahan bakar fosil.
Berita tersebut membuat guncangan bagi beberapa perusahaan energi alternatif, termasuk Tesla (TSLA), Fuelcell Energy (FCEL), dan Ballard (BLDP), karena investor memangkas posisi dalam saham hijau dan terbarukan yang kemungkinan akan merasakan tekanan dari kebijakan pemerintah yang cenderung pada bahan bakar fosil yang akan datang. Dampaknya bisa lebih buruk bagi PLUG karena perusahaan ini jauh kurang mapan daripada Tesla dalam industri yang bahkan lebih embrio daripada kendaraan listrik.
Analisis Wall Street memiliki perasaan campuran tentang saham PLUG. Perusahaan teknologi hidrogen ini telah mengumpulkan enam peringkat Beli, sepuluh peringkat Tahan, dan empat peringkat Jual selama tiga bulan terakhir, menghasilkan peringkat Konsensus Tahan. Perlu diketahui bahwa saham PLUG memiliki target harga rata-rata sebesar $2,84, yang mengimplikasikan potensi kenaikan hampir 40% dari level harga saat ini. Namun, investor sebaiknya waspada terhadap risiko yang signifikan saat ini.
Lihat lebih banyak peringkat analis PLUG
Pertumbuhan penjualan luar biasa Plug Power dalam beberapa tahun terakhir telah sepenuhnya terlupakan oleh kerugian yang persisten. Pengembang sel hidrogen masa depan ini bergantung pada utang berlebihan dan dilusi pemegang saham yang merugikan untuk tetap beroperasi, yang, tak perlu dikatakan, adalah strategi bisnis jangka panjang yang tidak dapat dipertahankan.
Tentu, kemajuan dalam teknologi hidrogen dan kemitraan yang menguntungkan bisa mendorong pendapatan dalam jangka pendek, tetapi hal ini mungkin terlambat untuk menjaga sentimen saham. Seperti yang banyak investor setuju: sekali terbakar, dua kali malu. Dengan nilai pemegang saham dan merek yang semakin memudar dan manajemen PLUG tetap bungkam tentang rencana yang berarti untuk menghidupkan kembali margin, masa depan bellwether teknologi hidrogen ini sangat suram memang.
Pernyataan Pembeberan