“
Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Kelas-kelas pemegang obligasi rival Thames Water saling menyerang dalam sidang pengadilan tinggi London, di mana utilitas yang bermasalah itu menjelaskan kasusnya untuk mengambil pinjaman darurat hingga £3 miliar dari para pemberi pinjaman peringkat teratasnya.
Pemegang obligasi junior mengklaim dalam dokumen tertulis yang diajukan ke sidang hari Selasa bahwa para kreditor lebih senior perusahaan itu “menggertak [Thames Water]” melalui persyaratan pinjaman mereka yang “sangat mahal”, yang mereka klaim “menciptakan efek yang mencekam” pada upaya paralel utilitas tersebut untuk mengumpulkan modal dari investor baru.
Sidang pengadilan, yang menurut Thames Water “penting”, adalah langkah pertama oleh perusahaan air dan pembuangan terbesar di Inggris untuk mendapatkan persetujuan pengadilan untuk meminjam hingga £3 miliar dari pemegang obligasi peringkat teratas “kelas A”-nya. Tanpa itu, perusahaan, yang memiliki tumpukan utang hampir £19 miliar, “akan kehabisan likuiditas yang tersedia pada 24 Maret 2025”, menurut dokumen pengadilan.
Pinjaman tersebut merupakan bagian dari upaya utilitas untuk menghindari diambil alih sementara oleh pemerintah dalam rezim administrasi khusus. Thames Water melayani 16 juta orang di sekitar London.
Proposal pinjaman telah memicu perselisihan semakin tajam antara perusahaan dan pemegang obligasi kelas bawah, yang mengklaim bahwa utilitas tersebut tidak mempertimbangkan dengan benar tawaran rival mereka untuk pinjaman senilai £3 miliar dengan biaya lebih murah dan persyaratan yang lebih menguntungkan.
Pemegang obligasi kelas B tersebut sekarang mencari untuk menantang proses dan meluncurkan rencana restrukturisasi paralel mereka sendiri, yang menurut para pengacara akan menjadi pertama kalinya seorang hakim diminta untuk mempertimbangkan proposal rival sejak rezim restrukturisasi baru yang digunakan Thames Water mulai berlaku pada tahun 2020.
Pengacara Thames Water memberitahu pengadilan pada hari Selasa bahwa pinjaman yang diusulkan “bukanlah solusi komprehensif untuk kesulitan keuangan Thames Water”. Sebagai gantinya, Thames Water meminjam uang tersebut untuk memperpanjang likuiditasnya sampai regulator, Ofwat, menentukan seberapa besar perusahaan air dan lainnya dapat menaikkan tagihan pelanggan. Penentuan tersebut dijadwalkan pada hari Kamis.
Bagi pemegang obligasi senior, mereka mendeskripsikan proposal kelompok rival mereka sebagai “gangguan yang tidak dapat diimplementasikan untuk kepentingan mereka sendiri”.
Seorang pengacara yang mewakili kreditur kelas A memberitahu pengadilan bahwa argumen bahwa pinjaman mereka akan memiliki efek mencekam pada rencana paralel Thames Water untuk mengumpulkan modal “terlihat tidak masuk akal”, sambil berargumen bahwa pemegang obligasi junior hanya mencari untuk “memperpanjang waktu” dalam proses dengan harapan “memperbaiki posisi mereka”.
Selain menarik kemarahan pemegang obligasi junior, proposal pinjaman kelas A juga menarik kritik dari para penggiat, akademisi, dan ahli, yang mengecam suku bunga tinggi 9,75 persen dan biaya lain yang bisa menghabiskan utilitas hingga £800 juta dalam 2,5 tahun.
Sebuah kelompok penggiat melakukan protes di luar Royal Courts of Justice pada hari Selasa, menyerukan kepada menteri lingkungan Steve Reed untuk “mencegah Pengadilan Tinggi menyetujui bailout Thames Water”.
Yayasan Windrush Against Sewage Pollution berbasis di Oxfordshire juga menulis surat kepada pengadilan minggu lalu meminta bukti dipertimbangkan atas nama pembayar tagihan Thames Water, yang menurut kelompok tersebut tidak memiliki “suara” dalam proses meskipun menjadi “kreditur yang menunggu”.
Seorang hakim dapat menyetujui rencana restrukturisasi jika telah mendapat persetujuan dari setidaknya 75 persen dari setiap kelas kreditur – tetapi jika gagal, akan mempertimbangkan rencana yang tidak membuat salah satu kreditur perusahaan menjadi lebih buruk dalam apa yang disebut “alternatif yang relevan”.
Perusahaan telah berargumen bahwa alternatif relevan untuk pinjaman mereka adalah administrasi khusus, yang analisis ahlinya menunjukkan akan menghasilkan kehancuran total bagi pemegang obligasi kelas B, dibandingkan dengan pemulihan sebesar 3,5 persen dalam restrukturisasi utang masa depan Thames Water.
Pemegang obligasi kelas B mengklaim bahwa masih “tidak cukup jelas” tentang bagaimana administrasi khusus akan terlihat.
Analisis 131 halaman Thames Water, yang disiapkan oleh penasihat di Teneo, menekankan betapa buruknya administrasi khusus bisa bagi semua pemegang obligasi, memproyeksikan bahwa grup senior bisa mendapatkan kembali kurang dari setengah uang mereka jika Thames Water jatuh ke dalam rezim tanpa kesepakatan Ofwat yang menguntungkan tentang kenaikan tagihan.”