Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Dana pensiun sedang membanjiri obligasi korporat Inggris, mendorong beberapa perusahaan Prancis dan Jerman untuk menerbitkan utang sterling untuk pertama kalinya.
Industri pensiun “manfaat yang pasti” senilai £1,4tn di Inggris telah beralih ke utang korporat karena hasil yang lebih tinggi dan untuk mempersiapkan skema tersebut untuk penjualan potensial ke perusahaan asuransi, kata para analis.
Bagian penjualan obligasi korporat Eropa yang dalam denominasi sterling telah meningkat menjadi 8,4 persen dari 6,8 persen pada awal 2023, dalam awal tahun tersibuk dalam sepuluh tahun terakhir untuk penerbitan kelas investasi dari perusahaan non-keuangan.
Demand tersebut telah membantu mendorong sejumlah perusahaan Eropa daratan untuk menerbitkan utang sterling untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan terakhir, termasuk perusahaan real estate Jerman Vonovia, produsen truk Jerman Traton, dan grup barang mewah Prancis Kering.
Kenaikan tingkat suku bunga di Inggris dalam beberapa tahun terakhir berarti lebih banyak skema pensiun DB, yang menawarkan pendapatan yang dijamin seumur hidup, telah menjadi “penuh dana” untuk kewajiban masa depan mereka, karena tingkat yang lebih tinggi biasanya menurunkan biaya janji pensiun.
Hal ini berarti bahwa melepaskan kewajiban, dan aset yang mendukungnya, kepada perusahaan asuransi menjadi pilihan yang layak bagi lebih banyak bisnis. Perusahaan yang ingin melakukan kesepakatan polis annuitas massal harus membuat aset tersebut sebaik mungkin agar menarik bagi calon pembeli.
Fokus yang lebih besar pada memiliki aset yang tepat untuk buyout, ditambah dengan perubahan regulasi, “telah menciptakan peluang bagi kredit denominasi sterling untuk diminati”, kata Paul Whelan, co-head riset manajer pendapatan tetap global di Aon.
Obligasi korporat menarik bagi perusahaan asuransi, kata eksekutif industri, karena mereka dapat menggunakannya sebagai padanan untuk kewajiban mereka berdasarkan aturan kelayakan. Mereka juga memberikan hasil yang lebih tinggi dari gilts dan dapat bertindak sebagai pelengkap yang lebih likuid bagi investasi perusahaan asuransi yang sulit dijual seperti infrastruktur atau perumahan sosial.
“Kredit sterling kelas investasi mungkin merupakan investasi likuid yang paling diinginkan untuk skema pensiun,” kata Simeon Willis, chief investment officer di XPS Pensions Group, karena “tambahan hasil atas gilts, perlindungan suku bunga sterling, dan keakraban.”
Charlie Finch, partner di konsultan LCP yang menasihati kesepakatan pensiun, mengatakan posisi dana yang lebih baik dari skema DB “telah mendorong tren untuk mengurangi risiko strategi investasi mereka, beralih ke obligasi korporat dan aset berisiko rendah lainnya saat mereka menargetkan buyout asuransi”.
Rekor £50 miliar dalam kesepakatan pensiun korporat terjadi pada tahun 2023 melibatkan sekitar 46 skema, menurut WTW, yang memprediksi kesepakatan buyout lengkap dapat mencapai £60 miliar tahun ini.
“Secara keseluruhan, mengingat perubahan mendadak dalam posisi dana bagi banyak… 2024 berpotensi menjadi tahun tersibuk sepanjang masa dalam pasar de-risking,” kata Jenny Neale, direktur tim transaksi pensiun WTW, dalam sebuah catatan terbaru.
Phil Smith, kepala riset LDI Emea di BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, mengatakan permintaan seharusnya tetap kuat, dengan obligasi korporat denominasi sterling cenderung menjadi “sebagian besar” paparan kredit dari dana ini.
Regulasi baru untuk membatasi leverage berlebih oleh dana pensiun pasca krisis gilts musim gugur 2022 juga mendorong permintaan untuk obligasi korporat.
Selama kekacauan pasar yang mengikuti “mini” anggaran mantan perdana menteri Liz Truss, banyak skema menggunakan investasi yang didorong oleh kewajiban — sebuah strategi yang menggunakan leverage untuk mengelola eksposur dana terhadap fluktuasi suku bunga — terpaksa menjual kepemilikan gilt mereka untuk memenuhi panggilan kas dari pemberi pinjaman.
Sekarang, banyak dana lebih memilih untuk membeli utang korporat, yang menawarkan perlindungan dari pergerakan suku bunga tanpa mengambil leverage, serta hasil yang lebih tinggi dari obligasi pemerintah.
Colm Rainey, co-head pasar modal utang korporat Eropa di Citigroup, mengatakan ia pikir kenaikan permintaan dari skema pensiun “bisa sangat signifikan dalam hal arah perjalanan” untuk penerbitan utang korporat sterling.