Pasar Prediksi Seperti Kalshi dan Polymarket mengklaim diri sebagai mesin kebenaran yang memberi wawasan tentang banyak hal, dari pemilu sampai suku bunga. Tapi mereka juga adalah platform taruhan olahraga yang sangat besar. Laporan terbaru menemukan bahwa taruhan olahraga menyumbang lebih dari 85% dari semua taruhan di Kalshi. Bahkan, dalam empat hari tertentu, platform itu mendapat pendapatan fee $25 juta hanya dari March Madness. Pasar prediksi mungkin punya banyak aplikasi yang menjanjikan, tapi untuk sekarang, olahraga jelas adalah angsa emas industri muda ini—angsa yang menghadapi kemungkinan besar untuk "dibunuh."
Ancaman itu datang dari pemerintah negara bagian dan suku asli Amerika, yang telah melayankan banyak tantangan hukum. Mereka klaim Kalshi menjalankan operasi judi tanpa izin. Hakim di setidaknya tiga negara bagian setuju dengan argumen ini. Tapi hakim lain mendukung Kalshi dan berpendapat taruhan olahraganya adalah jenis kontrak unik yang diizinkan hukum federal.
Awal bulan ini, pengadilan banding federal untuk pertama kalinya memutuskan masalah ini, memihak Kalshi melawan negara bagian New Jersey. Tapi pekan ini, para hakim berbeda mendengar argumen dalam banding dari Nevada. Komentar mereka sepertinya akan menghasilkan kesimpulan yang berbeda. Jika ini terjadi, atau jika pengadilan banding lain memutuskan melawan Kalshi, masalah ini bisa sampai ke Mahkamah Agung tahun depan, menurut pengacara industri judi.
Jadi, bagaimana kemungkinan Mahkamah Agung memutuskan tentang industri pasar prediksi olahraga yang diperkirakan tumbuh hingga $200 miliar tahun ini? Untuk sekarang, pengamat menganggap hasilnya—yang bergantung pada kekuasaan negara bagian vs federal dan cara menerapkan hukum yang dibuat setelah krisis finansial 2008—sangat tidak pasti. Sementara itu, konflik hukum juga mendorong anggota Kongres untuk memilih sisi dalam pertarungan yang akan menentukan nasib industri pasar prediksi baru ini, dan juga masa depan perjudian di Amerika.
Kapan Judi Bukan Judi?
“Logika dasar menyatakan jika sesuatu terlihat seperti judi, berbicara seperti judi, dan menyebut dirinya judi, maka itu adalah judi,” tulis Hakim Sirkuit AS Jane Roth, yang mendukung Divisi Penegakan Perjudian New Jersey dalam putusan bulan ini.
Sayangnya bagi regulator New Jersey, Roth dikalahkan oleh dua hakim banding lain. Mereka tunjukkan bahwa meski taruhan di Kalshi terlihat seperti judi, secara teknis itu adalah "kontrak acara" yang diklasifikasikan sebagai swap di bawah hukum federal.
Konsep swap cukup dikenal, tapi kata itu punya arti sangat spesifik setelah krisis finansial 2008. Saat itulah tumpukan besar credit default swaps—perjanjian asuransi antar perusahaan finansial besar—runtuh dan memicu kekacauan di Wall Street. Sebagai tanggapan, Kongres mengesahkan reformasi bernama Dodd-Frank, yang termasuk aturan menjadikan swap sebagai bentuk baru derivatif di bawah pengawasan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Di mata mayoritas hakim Sirkuit Ketiga, Kalshi telah mendapat lisensi Designated Contracts Market secara sah. Itu artinya mereka punya hak mengoperasikan forum swap di mana pengguna bisa bertaruh satu sama lain tentang hampir apa pun, termasuk olahraga.
Pertanyaan besar lain untuk Sirkuit Ketiga dan lebih dari selusin pengadilan lain adalah: apakah status Kalshi sebagai operator swap (bagian dari perdagangan berjangka) berarti mereka bisa mengabaikan otoritas judi negara bagian? Lembaga-lembaga negara bagian itu punya kekuasaan polisi yang dijamin Konstitusi, dan lama menggunakan wewenang itu untuk mengawasi atau melarang judi.
Masalah bagi New Jersey dan negara bagian lain adalah konsep pre-emption, doktrin yang menyatakan pemerintah federal, ketika menjalankan kekuasaannya secara sah, didahulukan daripada lembaga negara bagian di bidang yang sama. Contoh umum adalah bidang seperti imigrasi atau regulasi farmasi, di mana pemerintah federal benar-benar mendahului otoritas negara bagian.
Kasus Kalshi kurang jelas, tapi Sirkuit Ketiga menyimpulkan bahwa status platform itu sebagai operator swap berarti otoritas judi New Jersey tidak bisa mengaturnya. Hakim yang berbeda pendapat tidak setuju dengan premis ini dan menuduh rekannya percaya pada "aksi alkimia" yang mengubah taruhan olahraga kuno menjadi perdagangan berjangka.
Skor Sementara
“Saat ini olahraga MEMANG adalah industrinya,” kata Dustin Gouker, menggambarkan betapa besar kontribusi taruhan olahraga bagi industri pasar prediksi. Gouker, yang menerbitkan newsletter tentang sektor ini, percaya bahwa kategori lain—seperti taruhan terkait politik dan harga crypto—akan menempati porsi lebih besar seiring waktu. Tapi untuk sekarang, olahraga adalah satu-satunya permainan (dan maksudnya permainan betulan) yang membantu Kalshi dan Polymarket membenarkan valuasi mencengangkan masing-masing $22 miliar dan $20 miliar.
Tentu saja, valuasi itu akan anjlok jika pengadilan akhirnya memutuskan status Kalshi sebagai operator swap tidak melindunginya dari otoritas negara bagian. Dan ada kemungkinan nyata hal itu terjadi.
Dalam sidang di Sirkuit Kesembilan pekan ini, kabarnya para hakim tampak mendukung argumen negara bagian Nevada dibandingkan Kalshi, Robinhood, dan Crypto.com (yang juga meluncurkan pasar prediksi). Rival utama Kalshi, Polymarket, tidak terlibat gugatan karena saat ini tidak beroperasi di AS.
Putusan dari pengadilan banding itu diperkirakan dalam beberapa minggu ke depan. Jika putusan itu melawan perusahaan pasar prediksi, akan tercipta perbedaan putusan antar sirkuit yang membuat kasus ini siap dibawa ke Mahkamah Agung. Sementara itu, Mahkamah Agung mungkin menunggu lebih banyak putusan banding dari pengadilan lain.
“Jika Anda adalah pasar prediksi, tujuannya adalah menciptakan litigasi di sebanyak mungkin sirkuit untuk memperpanjang waktu,” kata pengacara judi Daniel Wallach. Pertarungan hukum yang berlarut-larut memberi Kalshi dan lainnya waktu untuk tetap menawarkan taruhan olahraga.
Sementara itu, prospek litigasi luas di front lain sudah menjadi kenyataan. CFTC, yang lama menjadi lembaga relatif kecil dan kurang dikenal, mengambil langkah tidak biasa dengan mencari putusan pengadilan untuk mencegah Arizona, Connecticut, dan Illinois mengeluarkan perintah larangan terhadap Kalshi.
Yang paling penting, tentu saja, adalah bagaimana Mahkamah Agung mungkin memutuskan. Untuk sekarang, pengacara mengatakan hasil apa pun tampak benar-benar tidak pasti.
“Ini adalah kasus klasik di mana alat lama diterapkan pada teknologi canggih, dan terlalu dini untuk mengatakan bagaimana pengadilan akan memutus pertanyaan-pertanyaan ini,” kata Austin Evers, partner di Freshfields di Washington D.C.
Pendapat itu sejalan dengan pengacara lain, termasuk Kayvan Sadeghi, partner di Jenner & Block di New York. Dia mencatat, meski pemerintahan Trump dan beberapa Republik mendukung pasar prediksi, hakim konservatif sering bersimpati pada argumen hak negara bagian—kecenderungan yang bisa berpengaruh di Mahkamah Agung yang sangat konservatif.
Pengacara mencatat, Kalshi dan sekutunya juga harus menghadapi dua putusan Mahkamah Agung yang relatif baru dan tidak menguntungkan mereka. Pertama, putusan 2018 Murphy v. NCAA yang membatalkan wewenang eksklusif pemerintah federal atas taruhan olahraga. Ini bisa melemahkan klaim CFTC bahwa wewenangnya atas swap terkait olahraga mengesampingkan negara bagian. Lainnya adalah kasus Loper Bright 2024, di mana hakim memutus pengadilan tidak perlu tunduk pada keahlian lembaga—yang lagi-lagi bisa melemahkan posisi CFTC.
Bahkan jika Mahkamah Agung memutuskan melawan Kalshi—itu belum pasti—bukan berarti masalah selesai. Sementara rangkaian gugatan melaju ke pengadilan tertinggi, cabang pemerintahan lain juga mulai tertarik pada pasar prediksi.
Koalisi yang Tidak Biasa
“Judi yang merajalela tidak baik untuk masyarakat. Itu mengubah hidup menjadi kasino, menjebak orang dalam kecanduan & utang, meningkatkan kekerasan dalam rumah tangga, dan mendorong manipulasi,” tulis Anggota Kongres Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.) di X sebagai tanggapan atas berita kemitraan Polymarket dengan Major League Baseball.
Ucapan itu tidak mengejutkan mengingat reputasi progresif Ocasio-Cortez. Yang mengejutkan adalah banyak kaum konservatif yang setuju dengannya, termasuk pembawa acara Daily Wire Michael Knowles, yang menulis, “Ini menyedihkan: Saya setuju dengan @AOC.”
Meski Partai Republik di Kongres biasanya sejalan dengan Presiden Trump, beberapa anggotanya telah berusaha membatasi pasar prediksi. Termasuk Senator John Curtis (R-Utah) yang ikut mensponsori RUU bipartisan dengan Senator Adam Schiff (D-Calif.) berjudul Prediction Markets are Gambling Act. RUU itu mengusulkan menutup apa yang menurut para legislator adalah "celah" CFTC.
Evers, pengacara Freshfields, mengatakan pasar prediksi masih cukup baru sehingga opini publik belum bersatu tentang cara mengaturnya. Bahkan jika Demokrat menguasai Kongres lagi, tidak otomatis undang-undang akan menyusul.
“Selalu mudah bertaruh bahwa Kongres tidak bisa mengesahkan undang-undang,” catat Evers. Tapi dia menambahkan, pasar prediksi adalah debat kebijakan publik baru yang penting, jadi para pembuat undang-undang kemungkinan akan terlibat.
Sementara itu, sebagai tanda fluiditas opini seputar pasar prediksi, Blanche Lincoln—yang dulu adalah senator dari Arkansas—sempat memperingatkan selama debat Dodd-Frank 2010 bahwa swap yang diatur seharusnya tidak meliputi taruhan pada Masters atau Super Bowl. Hari ini, dia adalah lobi terdaftar untuk Kalshi, yang berargumen sebaliknya.
Sementara nasib pasar prediksi terkait olahraga masih menggantung, ada satu alat yang bisa memberi wawasan berharga tentang apakah mereka akan tetap legal. Sayangnya, saat ini tidak ada kontrak acara di Kalshi yang memungkinkan pengguna bertaruh pada nasib perusahaan itu sendiri di Kongres atau di pengadilan.