Presiden Donald Trump bicara tentang perang Iran di televisi primetime kemarin malam. Kalau ada yang berharap jawaban pasti tentang masa depan, mereka tidak mendapatkannya. Sebaliknya, investor kemungkinan akan lihat saham turun di hari perdagangan terakhir sebelum Jumat Agung.
Harga minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) langsung naik 8% setelah pidato presiden. Akibatnya, kemungkinan suku bunga diturunkan oleh Federal Reserve di tahun 2026 jatuh jadi 10%.
Mari kita hadapi, kita sudah mengalami masa baik selama beberapa tahun terakhir. Indeks S&P 500 memasuki 2026 mencari tahun keempat berturut-turut dengan kenaikan positif. Sampai minggu terakhir Februari, ia berjuang keras. Tiga puluh tiga hari dan satu perang berlanjut kemudian, peluang untuk empat kali menang perlahan menghilang.
Saya sudah perkirakan koreksi karena kenaikan panjang sejak indeks mencapai titik terendah 5 tahun di September 2022. Tapi, perang di Iran tidak ada dalam daftar skenario saya untuk penurunan pasar saham di 2026.
Dengan sama sekali tidak tahu apa yang terjadi berikutnya dengan saham — kecuali VIX naik — langkah terbaik untuk investor adalah fokus pada perusahaan bagus yang sahamnya terkena dampak dalam beberapa minggu terakhir.
Salah satu saham ini adalah Alphabet (GOOG), salah satu dari Mag 7. Turun lebih dari 6% di 2026, ia bertahan relatif baik dibandingkan enam lainnya. Untuk jangka panjang, ia seharusnya pulih kembali.
Saham Kelas C tanpa hak suara Alphabet punya dua opsi call dengan rasio Vol/OI (volume ke open interest) yang tidak biasa aktif kemarin. Mereka cocok sempurna untuk Covered Ratio Spread.
Selamat Paskah!
Oke, rasio Vol/OI tidak benar-benar menarik perhatian, tetapi mereka memenuhi kriteria, dan saya selalu suka bisnis perusahaan ini. Siapa yang tidak?
Di sini kita punya dua opsi call OTM (out-of-the-money) yang kadaluarsa 1 Mei, 30 hari dari kemarin. Strike $310 itu 5.12% OTM, sementara $330 itu 11.90%. Perkiraan pergerakan saham sampai 1 Mei, naik atau turun, adalah $21.26, atau 7.21%.
Melihat perbedaan ‘moneyness’ antara harga strike $310 dan $330, tidak mengejutkan bahwa harga ask untuk yang pertama lebih dari tiga kali lipat. Dengan sedikit keberuntungan dan berita baik dari front Iran, ada alasan untuk percaya harga saham bisa mencapai titik impas $316.90 dalam empat minggu. Karenannya, rasio Vol/OI-nya lebih dari lima kali lipat daripada call $330.
Sebelum saya jawab pertanyaan mengapa, izinkan saya jelaskan cara kerja strateginya.
Strategi covered ratio ini tentang menghasilkan pendapatan untuk investor yang punya saham tertentu; dalam kasus ini, Alphabet. Biasanya, DTE (hari hingga kadaluarsa) optimal untuk strategi ini adalah 30 sampai 60 hari.
Strateginya, berdasarkan saham GOOG, melibatkan memiliki saham (long), menjual dua call di $310 (short), dan membeli satu call di harga strike lebih tinggi $330 (long). Semuanya punya tanggal kadaluarsa sama yaitu 1 Mei.
Intinya, kamu ingin sahamnya naik, tapi tidak di atas $310. Di situlah risikonya. Berdasarkan perkiraan pergerakan, GOOG punya kesempatan untuk berada di atas $310 pada 1 Mei.
Jadi, kenapa buat taruhan ini? Seperti saya bilang, untuk pendapatan.
Berdasarkan informasi di atas, harga ask untuk satu call $330 long adalah $2.16; harga bid untuk dua call $310 short adalah $6.10. Kredit bersihnya $10.04, itu pengembalian 3.4% (41.4% per tahun).
Walaitu itu pengembalian yang sehat, harga saham bisa jadi lebih tinggi dari $310 pada 1 Mei. Banyak tergantung apa yang terjadi di Iran antara sekarang dan nanti. Saya ragu bahwa hasil positif untuk seluruh dunia — harga minyak ditentukan dan dipengaruhi secara global oleh banyak faktor, bukan hanya produksi — bisa dicapai dalam 30 hari ke depan. Bahkan perkiraan terbaik Trump adalah 2-3 minggu.
Asumsikan itu benar, saham lebih mungkin bergerak turun daripada naik. Saya tidak tahu kamu bagaimana, tapi jika saya harus memegang saham melalui seluruh kekacauan ini, Alphabet ada di 10-25 teratas.
Semuanya. Tapi itu hanya terjadi kalau harga saham pergi ke $0. Saya lebih mungkin tertabrak bus. Serius, itu tidak akan terjadi ke perusahaan dengan arus kas bebas $73.31 miliar per 31 Desember, dan itu setelah menghabiskan $91.45 miliar untuk bisnisnya di 2025.
Investasi itu tentang probabilitas. Seberapa besar kemungkinan saham akan turun 5%, 10%, 20%, atau lebih dalam 30 hari ke depan? Itulah pertanyaan bernilai juta dolar.
Tapi, untuk artikel ini, mari kita asumsikan turun 10%. Asumsikan kita beli saham di harga penutupan kemarin ($294.90), kerugian kamu akan $1,945 [harga beli $294.90 – harga saham saat kadaluarsa $265.41 – kredit bersih $10.04 * 100 saham].
Kalau turun 20%, kerugiannya $4,894; turun 30%, $7,843, dan seterusnya.
Kembali ke probabilitas, penurunan 30% berdasarkan perkiraan pergerakan akan terjadi dengan opsi call yang kadaluarsa Januari 2028. Penurunan 20% akan di 18 Desember, dan penurunan 10% akan di bulan Juni.
Dan itu kalau kamu beli di $294.90. Bagaimana jika kamu beli di sekitar $150 setahun yang lalu? Bahkan dengan penurunan 30%, kamu masih punya keuntungan belum terealisasi 38%, ditambah premium $1,004.
Asumsikan kenaikan 30% bulan depan — satu-satunya cara itu terjadi adalah kalau perang berhenti, Selat Hormuz buka sepenuhnya, dan orang Iran setuju tidak akan pernah menembakkan senjata lain ke tetangga mereka di Timur Tengah, termasuk Israel.
Kemungkinannya kecil — dua skenario ini terjadi seperti berikut:
1) Kamu beli 100 saham di harga $294.90, dan harganya jadi $383.37 pada 1 Mei.
Kamu jual 100 saham di $383.47 untuk untung $8,857.
Kamu tutup kedua short call $310 dengan biaya $14,674 [harga saham $383.37 – harga strike $310 * 200 saham].
Kamu jual long call $330-mu untung $5,337 [harga saham $383.37 – harga strike $330].
Kamu simpan pendapatan premi $1,004.
Dalam situasi ini, kamu rugi $9,337 di opsi, untung $8,857 dari kenaikan saham, dan dapat $1,004 premi, jadi keuntungan bersih $524.
2) Kamu beli 100 saham di harga $150 setahun lalu, dan harganya $383.37 pada 1 Mei.
Kamu jual 100 saham di $383.47 untuk untung $23,347.
Kamu tutup kedua short call $310 dengan biaya $14,674 [harga saham $383.37 – harga strike $310 * 200 saham].
Kamu jual long call $330-mu untung $5,337 [harga saham $383.37 – harga strike $330].
Kamu simpan pendapatan premi $1,004.
Di situasi ini, kamu rugi $9,337 di opsi, untung $23,347 dari kenaikan saham, dan dapat $1,004 premi, jadi keuntungan bersih $15,014.
Tentu saja, kalau kamu cuma pegang saham yang dibeli setahun lalu, tanpa tiga opsi call itu, keuntunganmu akan 56% lebih tinggi dari $15,014.
Sebaiknya, kamu ingin tiga opsi call itu kadaluarsa tidak bernilai tepat di strike price $310, lalu simpan $1,004-nya, itu return tahunan 41%.
Covered ratio spread pasti strategi opsi yang lebih lanjut. Saya tidak akan menjadikan ini perdagangan opsi pertamamu.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki (baik langsung atau tidak langsung) posisi di sekuritas mana pun yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data di artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com.