Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa yang artinya pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
“Penjaga saham” adalah istilah yang baru-baru ini masuk ke dalam kosakata pasar. Sudah saatnya untuk segera menghilangkannya lagi dengan sama cepatnya.
Istilah ini mengacu pada gagasan bahwa jika situasinya sulit, dan pasar saham AS turun nilainya, Donald Trump akan bangun, memperhatikan, dan membalikkan beberapa kebijakan agresifnya. Biasanya, ini adalah tugas yang ditinggalkan pada pasar obligasi, tetapi di sini kita memiliki seorang presiden yang merasa bangga dengan kejayaan pasar saham optimis di masa jabatannya yang pertama. Tentu saja sensitivitas ini berlaku dua arah? Investor dan analis tentu mengasumsikan demikian. (Pernyataan penuh: begitu juga saya.)
Gagasan ini mengalami uji coba pertamanya dalam Trump 2.0 pada bulan Februari, ketika Trump menyatakan bahwa dia serius tentang memberlakukan tarif perdagangan besar-besaran kepada teman dan tetangga yang diduga di Kanada dan Meksiko. Sayangnya, penjaga saham dianggap kurang efektif. Saham memang sempat turun, tetapi terlalu ringan untuk menimbulkan alarm di Kantor Oval. Hal itu membuat presiden dan administrasinya bebas untuk mempertahankan sikap, bukan mundur. Kewaspadaan yang lebih kuat diperlukan, ternyata.
Satu bulan kemudian, dan pasar jelas dalam kegelisahan yang lebih nyata, dengan saham AS sebentar masuk ke wilayah koreksi — turun sepersepuluh dari level tertinggi terbarunya. Baik jatuh lebih jauh atau tidak adalah masalah pendapat. Bertanya pada dua analis, setidaknya akan mendapatkan tiga jawaban.
Bagaimanapun juga, bahkan pada titik ini, skala pemikiran ulang terhadap AS di kalangan manajer investasi sangat luar biasa. Dalam survei bulanan terbarunya terhadap manajer dana di seluruh dunia, yang dirilis pada hari Selasa, Bank of America menemukan pergeseran terbesar keluar dari AS dalam sejarah. Seperempat dari manajer dana yang disurvei mengatakan bahwa mereka sekarang memiliki alokasi yang lebih rendah dalam saham AS — memegang alokasi yang lebih kecil daripada yang diindikasikan oleh benchmark global, penurunan sebesar 40 poin persentase dari survei sebelumnya. Hampir 70 persen investor mengatakan konsep yang sangat dihargai tentang “keistimewaan Amerika” telah mencapai puncaknya.
Investor sedang dalam suasana hati yang buruk. Survei bank tersebut juga menemukan peningkatan kedua terbesar dalam tingkat pesimisme — mereka yang mengatakan bahwa mereka memperkirakan ekonomi global akan melemah — sejak catatan dimulai pada tahun 1994. Untuk konteks, peningkatan terbesar terjadi lima tahun yang lalu, di tengah-tengah lockdown global Covid.
Ini lebih mirip — pesan yang jelas dari Wall Street kepada presiden bahwa kesenjangan konstan atas tarif dan apa yang mungkin kita sebut sebagai realignment geopolitiknya adalah catatan hitam terhadap pasar saham yang telah memimpin dunia selama sebagian besar yang dapat diingat oleh sebagian besar manajer dana.
Lagi pula, Tim Trump mengklaim tidak terganggu. Bahkan, mereka membalikkan seluruh gagasan tersebut, berupaya meyakinkan dunia bahwa ini adalah apa yang mereka inginkan sejak awal — reset yang astringen, pembersih dalam pasar yang merupakan langkah yang diperlukan untuk Membuat Amerika Hebat Lagi. Saya juga melewatkan ini dari jalur kampanye.
Menkeu Scott Bessent, orang yang sama yang menyatakan tahun lalu bahwa “Kamala Harris akan dimulai dengan crash Kamala di pasar saham, dan kemudian akan menjadi crash Kamala dalam ekonomi”, sekarang mengatakan bahwa dia “sama sekali tidak” khawatir tentang koreksi “sehat” yang terjadi belakangan ini. Menteri Perdagangan Howard Lutnick mengulangi hal yang sama, mencatat awal bulan ini bahwa kinerja pasar saham bukanlah “pendorong” di balik kebijakan tarif presiden.
Sebagaimana yang diungkapkan oleh analis Barclays dengan diplomatis, “Trump dan administrasinya telah menyatakan lebih banyak toleransi terhadap dampak ekonomi yang merugikan dari tarif daripada yang kami harapkan.”
Mereka yang menunggu “put” di sini — titik di pasar di mana presiden berubah pikiran dan mundur — mulai menyadari bahwa mereka salah. “Di mana letak put itu?” tanya tim multi-aset di HSBC.
Untuk membawanya kembali, mereka mengatakan, salah satu dari beberapa hal perlu terjadi: terjadi penurunan berkelanjutan dalam aliran utang publik atau ekuitas baru ke dunia; pecahnya stres dalam sistem keuangan yang paling dalam; atau terjadinya kollaps global dan tidak teratur dalam aset berisiko. Tidak ada dari ini yang terjadi saat ini — penurunan saham AS belum sepenuhnya menular ke Eropa, misalnya, dan pergerakan pasar telah berjalan teratur, meskipun tidak menyenangkan.
Satu item terkait yang perlu ditambahkan ke daftar tersebut adalah kejutan obligasi. Saat ini, Surat Utang Negara secara umum tenang dan seimbang — didukung oleh kemungkinan meningkatnya perlambatan ekonomi AS tetapi juga ditekan oleh kekhawatiran yang berkelanjutan atas ketidakmampuan fiskal dan kekhawatiran awal atas status mata uang cadangan dolar. Jika ada sesuatu yang rusak ke arah mana pun di situasi tersebut, administrasi kemungkinan akan lebih cenderung merespons.
Penjaga obligasi — yang asli dan terbaik — masih dapat mengalahkan rekan-rekannya yang baru di pasar saham setiap hari.