Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Kehebohan pasar obligasi selama beberapa bulan terakhir telah menjadi berkah bagi bank investasi. Para trader menikmati level pendapatan tertinggi dalam lebih dari satu dekade. Namun, munculnya penjaga obligasi – investor yang secara teoritis disiplin terhadap pemerintah yang boros – juga membantu dunia perbankan ritel yang kuno.
Secara teori, profitabilitas pemberi pinjaman seharusnya sedang menurun. Produk seperti hipotek sering kali terkait dengan tingkat bank sentral, yang sedang turun di zona Euro dan Britania Raya. KBW memperkirakan bahwa penurunan 1 poin persentase secara menyeluruh dalam tingkat bunga akan mengurangi 7 persen dari profitabilitas sektor secara keseluruhan.
Namun, kebijakan perdagangan AS yang tidak terduga dan rencana pengeluaran radikal di Eropa telah mendorong kenaikan biaya pinjaman jangka panjang, bahkan ketika Bank Sentral Eropa dan Bank Inggris memangkas tingkat bunga acuan mereka. Yield dari obligasi Jerman dua tahun telah turun 1,2 poin persentase sejak pemotongan pertama ECB pada Juni lalu, namun yield Bund 10 tahun tetap dalam periode yang sama. Hal ini seharusnya membantu membatasi penurunan margin keuntungan bank komersial.
Pada dasarnya, model bisnis bank adalah meminjam jangka pendek dan memberikan pinjaman jangka panjang, sehingga celah yang lebih lebar antara tingkat suku bunga jangka pendek dan jangka panjang – kurva yield yang lebih curam, dalam jargon pasar – berarti potensi keuntungan yang lebih tinggi. Selama sebagian besar dekade terakhir, celah tersebut kecil atau bahkan negatif – dikenal sebagai kurva terbalik – karena harapan pertumbuhan jangka panjang yang lemah.
Pengembalian ke kurva yang lebih normal membuat hal-hal menjadi lebih mudah bagi pemberi pinjaman. Sebelum pemotongan tingkat bunga Bank of England pertama, celah antara apa yang biasanya akan diperoleh oleh pemberi pinjaman pada pinjaman pribadi £10.000 dan apa yang akan dibayarkan pada rekening tabungan tetap dua tahun adalah kurang dari 2,4 persen, berdasarkan perhitungan Lex. Pada akhir April, margin tersebut telah naik menjadi 2,8 persen, dengan tingkat pada pinjaman pribadi naik dan tingkat pada rekening tabungan turun.
Secara nyata, proses untuk bank-bank besar – yang mengelola portofolio besar swap suku bunga untuk meratakan pendapatan mereka – lebih rumit, tetapi hasil akhirnya sama: margin keuntungan yang lebih tinggi. Bank seperti BNP Paribas, CaixaBank, dan Lloyds semua telah menyoroti potensi keuntungan dari beberapa pekan terakhir.
Kurva yield yang lebih curam menunjukkan bahwa perkiraan analis terlalu pesimis. Dampak bersih dari pemotongan bank sentral mungkin masih negatif, namun analisis oleh KBW memperkirakan bahwa jika tingkat jangka pendek turun sementara tingkat jangka panjang tetap, dampak pada pendapatan bank dikurangi sekitar sepertiga dibandingkan dengan pergerakan sejajar. Jika tingkat jangka panjang naik, rasa sakitnya bahkan lebih sedikit.
Indeks bank Stoxx 600 telah naik 30 persen tahun ini, namun bahkan setelah kenaikan tersebut, indeks tersebut diperdagangkan dengan harga kurang dari sembilan kali perkiraan pendapatan untuk 12 bulan ke depan. Dengan perkiraan pendapatan kemungkinan akan meningkat, saham bank dapat naik lebih lanjut tanpa melebihi valuasi – berkat bantuan dari penjaga obligasi tersebut.