Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Ray Dalio, pendiri miliarder dari perusahaan hedge fund Bridgewater Associates, memperingatkan bahwa Inggris bisa menuju ke “spiral kematian utang”, di mana harus meminjam lebih banyak uang untuk melayani biaya bunga yang meningkat.
Dalio mengatakan kepada Financial Times bahwa penjualan terbaru di pasar gilt, dikombinasikan dengan gejolak kelemahan sterling, menunjukkan bahwa pasar kesulitan menyerap kebutuhan pinjaman Inggris yang lebih tinggi sejak Anggaran Oktober tahun lalu.
Kombinasi pembayaran bunga tahunan yang meningkat, yang sudah mencapai lebih dari £100 miliar setiap tahun, dan kebutuhan untuk memperpanjang utang dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi, menciptakan risiko siklus yang saling memperkuat, katanya.
Ini “terlihat seperti spiral kematian utang yang sedang terjadi karena itu akan memerlukan lebih banyak pinjaman untuk melayani utang yang harus dilayani, menyedot pengeluaran lain, atau memerlukan lebih banyak pajak,” kata Dalio dalam sebuah wawancara.
Gejolak pasar “mencerminkan masalah pasokan-demand” bagi gilt, katanya. “Mengapa suku bunga jangka panjang [naik] ketika kebijakan moneter sedang mengendur, nilai tukar turun, dan ekonomi sedang lemah?”
Dia juga mengatakan bahwa AS “menunjukkan tanda-tanda” bahwa pasar bisa mulai mengalami kesulitan menyerap kebutuhan pinjamannya, dan menyebutkan bahwa mengendalikan beban utang negara adalah “masalah besar pertama” untuk masa jabatan kedua Presiden Trump.
Penjualan global obligasi dalam beberapa bulan terakhir telah membuat biaya pinjaman melonjak di ekonomi besar seperti Inggris dan AS, meskipun bank sentral terus memangkas suku bunga.
Biaya pinjaman Inggris 10 tahun naik dari 3,75 persen pada pertengahan September menjadi tertinggi dalam 16 tahun awal bulan ini di 4,93 persen, di tengah penjualan global obligasi dan kecemasan atas ekonomi Inggris. Yield sejak itu telah memulihkan sebagian ke 4,66 persen pada hari Senin.
Yield AS 10 tahun telah mencapai 4,62 persen, naik satu persen selama periode yang sama. Yield bergerak secara terbalik terhadap harga.
Salah satu pendorong utama adalah inflasi yang lebih tinggi dari yang diharapkan, yang telah membuat pasar memasukkan pemotongan suku bunga yang lebih rendah, tetapi beberapa investor besar juga telah menyuarakan kekhawatiran tentang tingkat pinjaman yang lebih tinggi oleh negara-negara yang sudah membawa beban utang besar.
“Ketika Anda sampai pada titik bahwa Anda harus meminjam uang untuk melayani utang dan suku bunga meningkat, sehingga pembayaran layanan utang meningkat, sehingga Anda perlu meminjam lebih banyak uang untuk membayarnya, Anda berada dalam apa yang disebut pasar sebagai spiral kematian,” kata Dalio, yang bulan ini menerbitkan bagian pertama analisis barunya tentang krisis utang negara, How Countries Go Broke.
“Saat risiko tersebut meningkat, semua orang melihat bahwa kebutuhan untuk meminjam lebih banyak uang dengan bunga yang lebih tinggi, yang menciptakan [siklus] penurunan utang yang saling memperkuat.”
Direkomendasikan
Penjualan sterling dan gilt telah membangkitkan kenangan krisis pasar setelah Anggaran “mini” 2022 mantan Perdana Menteri Liz Truss. Saat itu, Dalio menulis bahwa lonjakan pasar “menunjukkan ketidakmampuan”.
Investor sebagian besar telah menolak perbandingan, sebagian karena penjualan tidak sebesar atau tajam, tetapi pemerintah terpaksa mempertahankan rencana ekonominya bulan ini ketika biaya pinjamannya mencapai tingkat tertinggi setelah krisis keuangan, sementara kanselir Rachel Reeves menghadapi tuntutan untuk mengundurkan diri.
Juru bicara Kementerian Keuangan mengatakan komitmen pemerintah terhadap aturan fiskal dan keuangan publik yang sehat tidak dapat dinegosiasikan, dengan menambahkan: “Kanselir telah menunjukkan bahwa keputusan sulit tentang pengeluaran akan diambil, dengan tinjauan pengeluaran untuk memberantas pemborosan terus berlangsung.”
Dalio menyerukan agar defisit pemerintah AS dan Inggris dikurangi menjadi 3 persen dari PDB. Defisit AS diperkirakan akan tetap di atas 6 persen dari PDB tahun ini, sementara Inggris diperkirakan akan mencapai 4,5 persen tahun fiskal ini.
Beberapa analis memperingatkan bahwa pemotongan pengeluaran yang radikal atau pajak baru akan merusak pertumbuhan ekonomi negara dan merusak keuangan mereka.
Dalio menerima bahwa “memangkas defisit anggaran menyedihkan bagi pertumbuhan dan inflasi, [tapi] akan mengarah pada penurunan suku bunga dan suku bunga yang lebih rendah memiliki efek stimulasi yang besar sambil juga mengurangi defisit anggaran”.
Dalio, yang mundur sebagai ketua Bridgewater pada tahun 2021 namun tetap berada di dewan, sebelumnya telah memperingatkan tentang bahaya utang AS yang meningkat bagi investor Obligasi. Dia tidak menetapkan jangka waktu kapan yang dia sebut sebagai “bom utang” akan meledak bagi negara-negara berutang.
“Ini seperti seseorang yang memiliki banyak plak di arteri mereka yang tumbuh dengan cepat,” katanya. Pembayaran utang “membangun dan menyedot pengeluaran lain dan menciptakan risiko pecahan plak. Anda tidak bisa mengatakan dengan pasti kapan itu akan terjadi tetapi Anda bisa mengatakan bahwa risikonya sangat tinggi dan meningkat.”