Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penjualan utang perusahaan global melonjak ke rekor $8tn tahun ini, karena perusahaan memanfaatkan permintaan yang sangat tinggi dari investor untuk mempercepat rencana pinjam mereka.
Penerbitan obligasi perusahaan dan pinjaman berbunga tinggi naik lebih dari sepertiga dari tahun 2023 menjadi $7.93tn, menurut data LSEG, karena perusahaan-perusahaan besar mulai dari AbbVie hingga Home Depot memanfaatkan penurunan biaya pinjaman menjadi level terendah dalam beberapa dekade relatif terhadap utang pemerintah.
Lonjakan aktivitas tersebut melewati puncak sebelumnya pada tahun 2021, karena permintaan investor yang kuat menurunkan biaya bagi peminjam korporat bahkan sebelum Federal Reserve dan bank sentral lainnya mulai menurunkan tingkat suku bunga dari level tertinggi dalam beberapa dekade.
“Pasar berjalan dengan semua sylinder, dan lebih dari itu,” kata John McAuley, kepala pasar utang Citigroup untuk Amerika Utara.
Bankir mengatakan biaya pendanaan murah tersebut – setidaknya relatif terhadap obligasi pemerintah yang aman – awalnya meyakinkan perusahaan untuk mempercepat penerbitan mereka untuk menghindari turbulensi pasar seputar pemilihan AS. Namun ketika spread semakin menyempit setelah kemenangan gemilang Trump, beberapa memutuskan untuk mengunci kebutuhan pinjaman tahun depan juga.
“Awalnya hanya tentang ‘mari kita mengurangi risiko pendanaan kami untuk tahun ini’,” kata Tammy Serbee, co-head pasar modal pendapatan tetap Morgan Stanley. “Lalu, ‘Sebenarnya kondisinya terlihat cukup menarik, mengapa kita tidak mempercepat juga tahun 2025?'”
Raksasa farmasi AbbVie mengumpulkan $15 miliar dari penjualan obligasi berperingkat investasi pada bulan Februari untuk membantu mendanai akuisisi ImmunoGen dan Cerevel Therapeutics, sementara penerbit besar lainnya pada tahun 2024 termasuk Cisco Systems, grup farmasi Bristol Myers Squibb, raksasa kedirgantaraan yang terpuruk Boeing, dan pengecer Home Depot.
Spread obligasi investasi berperingkat AS rata-rata menyusut hingga hanya 0,77 poin persentase setelah pemilihan, celah terkecil sejak akhir tahun 1990-an, menurut data Ice BofA. Sejak itu sedikit melebar. Spread obligasi korporat berisiko lebih tinggi telah melebar lebih sejak pertengahan November, tetapi juga tetap tidak jauh dari level terendah dalam 17 tahun.
Meskipun spread yang sempit, biaya pinjaman total tetap tinggi karena tingkat imbal hasil Surat Utang Negara, dengan imbal hasil obligasi korporat berperingkat investasi AS sebesar 5,4 persen, dibandingkan dengan 2,4 persen tiga tahun yang lalu, menurut data BofA.
Imbal hasil yang relatif tinggi pada utang korporat telah menarik aliran dana besar, dengan investor menuangkan hampir $170 miliar ke dalam dana obligasi korporat global pada tahun 2024, menurut data EPFR, tertinggi sepanjang sejarah.
Dan Mead, kepala sindikat obligasi berperingkat investasi Bank of America, mengatakan ini adalah tahun tersibuk bagi peminjaman dolar berperingkat tinggi dari bank tersebut selain tahun 2020, ketika stimulus Covid memicu kegilaan penerbitan.
“Kami membuat perkiraan untuk setiap bulan tentang berapa yang seharusnya menjadi pasokan . . . dan setiap bulan pasokan aktual melebihi [mereka],” tambahnya.
Meskipun bonanza penerbitan tahun 2024, banyak bankir mengatakan mereka mengharapkan aliran peminjaman yang stabil tahun depan ketika perusahaan-perusahaan melakukan refinancing gelombang utang murah yang mereka amankan selama pandemi.
Marc Baigneres, co-head global keuangan berperingkat investasi JPMorgan, mengharapkan “aktivitas akan tetap stabil” tahun depan. Namun dia juga menyoroti “wild card” dari “potensi untuk lebih signifikan, besar-besaran, pembiayaan utang [merger dan akuisisi].”
Namun, beberapa bankir memperingatkan bahwa kegilaan peminjaman korporat bisa melambat jika spread melebar secara signifikan dari level saat ini.
“Pasar hampir tidak memasukkan risiko downside saat ini,” tambah Maureen O’Connor, kepala global sindikat utang berperingkat tinggi Wells Fargo. “Dengan spread yang dihargai dengan sempurna, Anda melihat risiko idiosinkratik meningkat.”