Sejak perang AS-Israel dilancarkan ke Iran, harga minyak naik tajam. Akibatnya, banyak ahli, wartawan, dan ekonom mengulang narasi yang sering dipakai. Mereka klaim bahwa kenaikan harga minyak akan memicu inflasi. Meski narasi ini diterima banyak orang, sebenarnya itu salah.
Kenaikan harga minyak menyebabkan perubahan harga relatif, yaitu harga minyak naik dibanding harga barang dan jasa lain. Tapi harga relatif minyak yang lebih tinggi tidak menyebabkan tingkat inflasi keseluruhan naik. Itu hanya bisa terjadi jika pasokan uang bertambah. Bagaimanapun, inflasi selalu dan di mana-mana adalah fenomena moneter.
Banyak yang bilang inflasi tahun 1970-an dan 1980-an di AS dan tempat lain disebabkan oleh dua krisis minyak tahun 1973-74 dan 1979-80. Krisis pertama akibat Perang Yom Kippur, di mana negara-negara Arab penghasil minyak mengurangi pengiriman minyak ke negara yang dukung Israel. Krisis kedua berasal dari revolusi di Iran dan konfliknya dengan Irak, yang ganggu ekspor minyak Iran. Keduanya picu kenaikan harga minyak signifikan. Narasi standar menyatakan korelasi antara lonjakan harga minyak dan kenaikan inflasi itu berkaitan sebab-akibat. Meski banyak diterima dan diulang, narasi ini tidak kuat.
Memang benar setiap krisis minyak disertai inflasi di beberapa negara, tapi bukan berarti kenaikan harga minyak penyebab inflasinya. Di AS, inflasi 1973-75 dan 1979-81 dihasilkan oleh lonjakan uang beredar sebelumnya, diukur dari pertumbuhan M2 (istilah ekonom untuk “pasokan uang” dalam ekonomi), dalam dua sampai tiga tahun sebelum setiap episode inflasi. (Singkatnya, M2 adalah semua uang tunai dan koin yang beredar plus rekening giro, serta investasi kurang likuid seperti tabungan dan deposito.)
Pada kasus pertama, pertumbuhan M2 AS mencapai dua digit dari Juli 1971 hingga Juni 1973. Periode itu, M2 tumbuh rata-rata 12,5% per tahun. Itu sekitar dua kali lipat dari tingkat pertumbuhan moneter yang sesuai dengan inflasi sekitar 2% per tahun di AS. Tidak mengherankan, inflasi tahunan naik dari 3,7% di Januari 1973 ke puncak 12,3% di Desember 1974, rata-rata 8,6% dalam dua tahun itu. Begitu juga, antara Januari 1976 dan Desember 1978, pertumbuhan M2 rata-rata 11,2% per tahun. Ini langsung menyebabkan lonjakan inflasi kedua, di mana tingkat rata-rata melonjak dari 7,6% di 1978 menjadi 11,3%, 13,5%, dan 10,3% di 1979, 1980, dan 1981. Singkatnya, lonjakan inflasi yang terjadi bersamaan dengan dua lonjakan harga minyak sudah terjadi jauh sebelum krisis minyak muncul.
Pengalaman Jepang dalam dua krisis minyak sangat berbeda dengan AS – dan sangat instruktif. Ini menunjukkan dengan meyakinkan hubungan antara pertumbuhan uang dan inflasi. Dalam kasus AS, ada kegagalan mengontrol pertumbuhan uang sebelum kedua krisis minyak. Sedangkan di Jepang, otoritas belajar dari pengalaman di episode pertama. Sebelum krisis pertama, Jepang biarkan pasokan uang tumbuh tak terkendali, tapi saat krisis minyak kedua terjadi, tekad Jepang untuk tidak ulangi kesalahan berhasil.
Pada Agustus 1971, Presiden Nixon umumkan penutupan “jendela” emas, sehingga mengakhiri janji otoritas AS untuk jual emas ke bank sentral asing dengan harga $35 per ons. Hasilnya apresiasi mendadak banyak mata uang asing, termasuk yen Jepang terhadap dolar AS. Jepang takut langkah ini akan rusak ekonomi berbasis ekspor mereka. Mereka lalu mulai kebijakan uang longgar, turunkan suku bunga dan biarkan pertumbuhan uang meningkat rata-rata 25,2% per tahun antara Juni 1971 dan Juni 1973. Lonjakan pertumbuhan uang ini jadi dasar untuk lonjakan harga aset, pertumbuhan ekonomi, dan inflasi. Benar saja, inflasi melonjak dari 4,9% di 1972 ke 11,6% di 1973 dan 23,2% di 1974.
Setelah krisis selesai, otoritas Jepang umumkan rencana untuk kendalikan pertumbuhan M2, mulai Juli 1974. Tingkat pertumbuhan M2 perlahan turun dalam dekade berikutnya, rata-rata hanya 12,8% di periode kritis Januari 1976 hingga Desember 1978, efektif memotong setengah tingkat pertumbuhan M2 yang dialami sebelum krisis minyak pertama. Akibatnya, saat krisis minyak kedua muncul, CPI keseluruhan hanya naik sedikit, dari 4,2% per tahun di 1978 ke puncak 8,2% di 1980, lalu 4,9% di 1981. Dengan kata lain, sementara harga relatif naik, inflasi keseluruhan tetap relatif sedang. Hampir tidak ada demonstrasi yang lebih jelas tentang fakta bahwa perubahan pasokan uang, bukan perubahan harga minyak, yang menyebabkan inflasi.
Mari beralih ke keadaan saat ini di AS. Jika defisit anggaran Trump terus dibiayai melalui sistem perbankan dan dana pasar uang, tingkat pertumbuhan pasokan uang akan terus meningkat dan inflasi akan naik. Tetapi jika pertumbuhan uang beredar dikendalikan, maka pengeluaran lebih tinggi untuk minyak dan bensin akan diimbangi oleh pengeluaran lebih rendah untuk barang lain, sehingga menahan inflasi keseluruhan.
Pendapat yang diungkapkan dalam tulisan komentar Fortune.com hanya merupakan pandangan penulisnya dan tidak selalu mencerminkan pendapat dan keyakinan Fortune.