Awal tahun 2021, banyak trader kecil membuat taruhan besar pada saham meme dan sempat bikin pasar kacau. Volume perdagangan membesar sangat banyak sampai platform broker terkenal Robinhood harus hentikan pembelian saham seperti GameStop untuk beberapa hari. Ini untuk menghindari masalah likuiditas. Waktu itu, situasi ini bikin orang bilang ada konspirasi, tapi sebenernya alasannya lebih sederhana: infrastruktur Wall Street yang tua tidak bisa menyelesaikan perdagangan dengan cepat.
CEO Robinhood Vlad Tenev dan lainnya minta perbaikan, dan sejak itu sudah ada kemajuan. Sekarang perdagangan saham selesai satu hari lebih cepat daripada tahun 2021. Tapi industri keuangan juga majukan solusi yang lebih radikal: mengubah saham jadi aset digital yang bisa diperdagangkan dan diselesaikan secara instan di blockchain.
Bukan cuma perusahaan crypto dan fintech yang pimpin pergerakan “tokenisasi” ini. Bank besar seperti J.P. Morgan juga pakai blockchain untuk memudahkan perdagangan aset tertentu. Dengan begitu, mereka mengubah ekosistem keuangan lebih luas. Tokenisasi—yang disebut Tenev sebagai “kereta api” yang siap mengubah Wall Street—sudah bawa perubahan mendasar pada cara saham dan aset lain diperdagangkan.
Manfaat potensial tokenisasi sangat besar, tapi masih ada pertanyaan penting tentang cara menerapkannya. Sementara itu, beberapa orang takut bahwa perubahan ini bisa kurangi perlindungan untuk investor kecil dan buat pasar saham AS tidak stabil. Padahal, keandalan pasar saham AS sudah jadi contoh untuk dunia selama puluhan tahun.
—
Gelombang tokenisasi bukanlah usaha pertama untuk memperbaiki operasi Wall Street. Di tahun 1970-an, trader hadapi “krisis paperwork,” di mana pasar saham, kebanjiran pesanan, tutup di tengah minggu hanya untuk menyusun catatan. Penghentian kerja berulang akhirnya bikin solusi berbasis komputer.
“Dulu ada buku catatan kulit yang mencatat siapa pemilik semua saham,” jelas Robert Leshner, mantan ekonom yang sekarang menjalankan perusahaan tokenisasi Superstate. “Lalu, orang bilang, ‘Ini terlalu susah, kita berhenti update,’ jadi mereka buat fiksi legal yang menyerahkan kepemilikan semua saham ke Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC).”
Sistem DTCC, yang sudah ada selama beberapa dekade, berarti tidak perlu lagi mencatat setiap perpindahan saham. Sebagai gantinya, lembaga kliring ini lacak saham yang dipegang oleh broker berbeda atas nama nasabah mereka dan selesaikan transaksi antar broker itu di hari kerja berikutnya.
Di sistem ini, broker secara nominal pemilik sahamnya, tapi semua hak yang melekat—seperti dividen, hak suara—tetap pada nasabah. Sistem ini bekerja cukup baik selama beberapa dekade. Bagi yang masih mau cara lama, DTCC berarti mereka masih bisa minta salinan fisik saham mereka. (Opsi ini populer di kalangan “penganut GameStop,” yang percaya kembali ke kertas akan gagalkan konspirasi Wall Street terhadap investor kecil.)
Tapi sekarang, sistem DTCC saat ini yang disebut “T+1″—di mana kliring selesaikan perdagangan di hari kerja berikutnya—terasa sudah ketinggalan zaman. Di era di mana banyak bisnis dilakukan secara instan dan 24 jam. Ini yang dorong perusahaan seperti Superstate-nya Leshner tawarkan alternatif yang lebih cepat. Startup ini bekerja dengan perusahaan untuk terbitkan versi saham mereka yang diperdagangkan di blockchain. Dengan cara ini, perusahaan tidak harus bergantung pada perantara untuk pegang atau lacak saham mereka. Ini juga berarti perdagangan saham bisa selesai secara instan, sekaligus izinkan perusahaan berinteraksi lebih langsung dengan pemegang sahamnya.
Di luar AS, aset tokenisasi sudah bantu investor hindari komisi besar dan investasi di perusahaan privat seperti SpaceX.
Perusahaan lain lakukan tokenisasi dengan cara berbeda. Robinhood, contohnya, tidak bantu perusahaan tokenisasi saham mereka, tapi ambil saham yang tersedia di pasar terbuka dan tawarkan dalam “wrapper” blockchain seperti jenis turunan. Penawaran ini saat ini hanya tersedia di Eropa, di mana pemilik saham bisa beli dan jual “Stock Tokens” bersama aset seperti Bitcoin.
—
Investor kecil yang tidak kenal tokenisasi mungkin akan kaget, dan mungkin khawatir, saat tahu perusahaan yang mereka punya diperdagangkan di dunia crypto. Untuk saat ini, setidaknya, itu bukan sesuatu yang perlu dikhawatirkan.
Saat ini, bahkan pendukung tokenisasi bilang sistem blockchain baru akan ada bersama sistem lama, bukan gantikan itu. Lalu, untuk apa melakukan semua ini?
Untuk investor biasa yang cuma kadang-kadang trading, kedatangan aset tokenisasi tidak akan banyak artinya. Tapi, trader aktif akan hargai perpindahan ke blockchain, karena ini buka pintu untuk lebih banyak perdagangan di luar jam kerja dan di akhir pekan. Sistem baru ini juga akan menarik bagi investor institusi, karena ini akan bebaskan jaminan yang mungkin biasanya tertahan menunggu penyelesaian.
“Bayangkan kamu adalah hedge fund dan mau beli saham Tesla senilai $1 juta,” kata Johann Kerbrat, Wakil Presiden Senior Robinhood Crypto. “Kamu beli di hari Jumat, jadi uangnya sudah hilang, tapi kamu tidak dapat saham di akun sampai Senin. Jadi selama tiga hari, kamu tidak bisa lakukan apa-apa.”
Bukan cuma saham yang di-tokenisasi. Dana BUIDL milik BlackRock, bekerja dengan pesaing tokenisasi Superstate yaitu Securitize, tawarkan akses ke dana pasar uang dan Treasury AS via blockchain, dan sudah tumbuh jadi $2 miliar aset yang dikelola. Sementara itu, J.P. Morgan tawarkan versi tokenisasi aset ekuitas privat di blockchain internal mereka, Kinexys, sebagian karena proses ini buat “capital calls” lebih mudah dilacak dan dikelola.
Ini mungkin baru permulaan. Rob Hadick, partner di firma modal ventura Dragonfly Capital, catat bahwa bidang keuangan lain seperti kredit dan pendapatan tetap masih dilakukan terutama dengan cara pra-digital, dengan beberapa transaksi masih dibuat resmi lewat faks. Beralih ke tokenisasi bisa buat transaksi seperti itu selesai lebih cepat dan andal. Hadick bilang ini juga akan hemat biaya untuk bank dan broker karena akan kurangi jumlah karyawan “back-office” dan ganggu perantara khusus yang tangani tugas seperti pemberian pinjaman dan biaya layanan. Sementara itu, untuk trader semua jenis, aset tokenisasi akan lebih mudah dipindahkan antar broker atau dijadikan jaminan.
Semua ini masih tahap awal, terutama di AS, di mana Securities and Exchange Commission (SEC) belum beri lampu hijau untuk saham tokenisasi. Hingga pertengahan November, total nilai aset seperti itu di seluruh dunia sekitar $660 juta, menurut situs riset RWA.xyz; yang paling populer termasuk versi tokenisasi dari ETF dan saham Big Tech seperti Tesla, Nvidia, dan Alphabet.
Tapi keadaan yang masih baru ini tidak hentikan broker untuk maju, termasuk toko crypto Kraken, yang versi tokenisasi dari saham AS pilihannya laku keras di pasar seperti Brasil dan Afrika Selatan. Di sana trader masih bayar komisi besar yang bisa sampai 10% atau lebih, bahkan biaya seperti itu sudah hampir hilang di AS. Robinhood, sementara itu, dapat saham perusahaan privat OpenAI dan SpaceX, dan telah berikan versi tokenisasinya ke nasabah Eropa.
Soal DTCC, mudah untuk berasumsi lembaga kliring ini menentang gelombang tokenisasi. Justru sebaliknya: Menurut dua sumber yang kenal perusahaan itu, mereka justru ingin beralih ke blockchain, sebagian karena ini tawarkan cara potensial untuk ekspansi ke pasar privat. Ditanya untuk komentar, DTCC tidak berikan detail tapi sarankan mereka sedang adopsi teknologi ini.
“DTCC percaya pada kekuatan dan potensi tokenisasi untuk evolusi dan modernisasi infrastruktur pasar. Kami aktif kerja untuk wujudkan kemampuan yang tingkatkan produk dan layanan kami,” kata Brian Steele, Presiden Layanan Kliring dan Sekuritas DTCC.
Tidak semua orang yakin buru-buru ke tokenisasi adalah hal baik. Mereka yang desak kehati-hatian termasuk Citadel Securities, yang sudah minta SEC untuk ambil pendekatan pelan-pelan. Menurut sumber dekat dengan firma itu, raksasa trading ini takut bahwa beberapa perusahaan yang berkaitan dengan crypto ingin gunakan proses pembuatan aturan sekitar tokenisasi untuk dapat pengecualian dari kewajiban perlindungan konsumen yang sudah lama ada. Orang itu juga ungkapkan khawatir bahwa pergeseran cepat bisa lemahkan kepercayaan pada pasar saham AS, yang terbesar di dunia dan sudah disempurnakan selama beberapa dekade.
Kekhawatiran ini mungkin ada benarnya. Sudah ada perbedaan notable antara harga saham tradisional perusahaan dengan harga versi tokenisasi yang ditawarkan perusahaan seperti Kraken. Sementara itu, tidak jelas apakah setiap firma yang tawarkan saham tokenisasi sudah siapkan pengamanan memadai untuk urusan penitipan dan kewajiban fidusia ke nasabah. Apa yang terjadi, contohnya, kalau perusahaan crypto bangkrut sementara mereka pegang saham tokenisasi milik nasabah?
Dan sementara setiap institusi keuangan sepertinya lihat blockchain sebagai teknologi masa depan, mereka mungkin tidak setuju tentang blockchain mana yang dipakai. Robinhood, antara lain, andalkan rantai Ethereum sumber terbuka untuk bangun bisnis tokenisasinya, sementara J.P. Morgan tampak setia pada rantai proprietary mereka sendiri. Menurut Hadick, si venture capitalist, situasi ini bisa perlambat adopsi, karena katanya, firma besar lain seperti Goldman Sachs akan enggan andalkan blockchain yang dikontrol pesaing.
Tapi Hadick tambahkan, bahwa kebuntuan apapun tidak mungkin lama, karena “satu hal yang blockchain lakukan dengan baik adalah koordinasi kepercayaan.”
Artikel ini muncul di majalah Fortune edisi Desember 2025/Januari 2026 dengan judul: “Bersiaplah untuk memiliki portofolio tokenisasi.”