Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Pasar saham AS telah pulih dengan cepat setelah awal Agustus yang dramatis namun perdagangan di pasar derivatif menunjukkan banyak investor tidak yakin ketenangan akan bertahan.
Pada hari Kamis, S&P 500 telah menghapus semua kerugiannya bulan ini dan indeks Vix — pengukur utama Wall Street dari volatilitas pasar yang diharapkan — telah turun jauh di bawah rata-rata jangka panjangnya sebesar 20.
Ini merupakan peningkatan yang signifikan dari awal bulan ketika serangkaian data ekonomi yang mengecewakan membantu memicu penjualan pasar global. S&P turun 6 persen dalam tiga hari perdagangan pertama Agustus dan Vix mencapai di atas 65 — level yang hanya tercapai beberapa kali di abad ini.
Namun, pergerakan di bawah permukaan dari indeks utama menunjukkan kehati-hatian yang berkelanjutan.
“Investor dan pasar sangat sensitif saat ini,” kata Mandy Xu, kepala intelijen pasar derivatif di Bursa Efek Global Cboe, yang mengoperasikan Vix. “Jika minggu depan kami mendapatkan data yang menunjukkan bahwa ekonomi melambat lebih dari yang diharapkan… itu bisa mengubah seluruh narasi, dalam hal ini tingkat volatilitas akan cukup berbeda.”
Satu tanda kecemasan yang dipantau oleh para pedagang secara cermat adalah “Vvix” — volatilitas yang diharapkan dari volatilitas yang diharapkan.
Indeks Vix yang lebih dikenal disebut sebagai “indikator ketakutan” Wall Street karena menggunakan opsi yang terikat pada S&P 500 untuk mengukur seberapa besar investor mengharapkan indeks saham tersebut berfluktuasi selama 30 hari mendatang.
Vvix menggunakan perhitungan serupa pada derivatif yang terikat pada Vix itu sendiri, menunjukkan seberapa besar investor mengharapkan ketakutan akan naik dan turun dalam periode yang sama.
Vvix ditutup pada hari Jumat di angka 103,4, dibandingkan dengan rata-rata jangka panjang sekitar 90, dan rata-rata 83 selama tujuh bulan pertama tahun ini.
“Sudah ada sikap risiko-on… [tapi] Vvix mengatakan bahwa kita belum sepenuhnya kembali ke titik awal — masih ada sedikit kecemasan di kantong-kantong pasar,” kata Garrett DeSimone, kepala riset kuantitatif di OptionMetrics.
DeSimone juga menunjukkan pada skew put-call — cara untuk mengukur biaya relatif untuk mengasuransikan terhadap penurunan S&P 500 dalam sebulan ke depan — yang tetap lebih tinggi dari rata-rata terkininya. Skew yang lebih tinggi menunjukkan permintaan yang meningkat untuk perlindungan terhadap penurunan pasar, dibandingkan dengan taruhan bullish.
Meskipun S&P 500 sekarang berada dalam wilayah positif untuk bulan ini, kenaikan tersebut tidak merata. Maxwell Grinacoff, strategis derivatif ekuitas AS di UBS, mengatakan “ada rotasi ke sektor defensif di tengah ketakutan resesi”.
Subsektor terbaik S&P 500 sejauh ini pada bulan Agustus adalah barang konsumen dan perawatan kesehatan, area “defensif” klasik. Sebaliknya, yang paling buruk adalah area siklus seperti konsumen diskresioner, energi, dan material.
Sebagian besar pengamat setuju bahwa puncak Vix baru-baru ini didorong oleh faktor teknis dan mengada-adakan jumlah risiko sebenarnya di pasar. Kurangnya likuiditas selama perdagangan pagi hari di beberapa opsi yang mempengaruhi perhitungan Vix menyebabkannya mengada-adakan jumlah risiko sebenarnya di pasar.
Grinacoff mengatakan isu teknis serupa telah mendorong reaksi berlebihan ke arah yang berlawanan, karena para pedagang bergegas untuk menguangkan lindung nilai jangka pendek yang mereka ambil selama volatilitas awal.
“Kami pikir volatilitas harus normal kembali, itu cenderung ke rata-rata. Tapi kecepatan dengan which itu turun terlalu jauh terlalu cepat,” kata dia. “Kita masih belum keluar dari masalah.”