Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Dana lindung nilai dan pedagang lainnya telah memompa miliaran dolar ke dalam lira Turki dalam beberapa bulan terakhir saat mereka mengejar keuntungan yang menggiurkan, tetapi aliran “uang cepat” juga meninggalkan negara tersebut lebih rentan terhadap gejolak sentimen tiba-tiba, demikian dikatakan investor dan analis.
Manajer keuangan sejak Oktober telah menuangkan sekitar $24 miliar ke dalam perdagangan yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan dari tingkat suku bunga tinggi Turki – saat ini 50 persen – menurut Bürümcekçi Research and Consultancy yang berbasis di Istanbul.
Manajer meminjam uang untuk perdagangan tersebut dalam mata uang dengan tingkat suku bunga lebih rendah untuk memaksimalkan keuntungan mereka, sambil berharap bahwa nilai tukar tidak bergerak melawan mereka dalam waktu yang sama.
Lari ke lira adalah tanda terbaru dari bagaimana perubahan kebijakan ekonomi konvensional Turki, yang dimulai musim panas lalu, membantu menarik kembali manajer dana internasional yang telah meninggalkan pasar dalam beberapa tahun terakhir karena tindakan tidak konvensional memicu inflasi yang melonjak.
\”Lira… telah menjadi perdagangan yang sangat populer,\” kata Grant Webster, co-head emerging market sovereign and foreign exchange di manajer investasi Ninety One.
\”Turki telah melihat aliran masuk asing yang signifikan\” sebagai hasil dari suku bunga tinggi dan pergeseran dari kebijakan ekonomi tidak konvensional, tambahnya.
Investor saat ini memiliki posisi terbesar dalam lira Turki di atas pembobotan indeks benchmark dalam sekitar lima tahun, menurut survei klien JPMorgan bulan Juni.
Sebagian besar aliran masuk telah berupa aliran “uang cepat” – investor seperti hedge fund yang dapat keluar dengan cepat dalam kasus gejolak internasional atau domestik, kata analis dan investor.
\”Bagian dari uang cepat dalam perdagangan seperti ini telah meningkat dan itu tentu membuat mereka lebih rentan terhadap pembalikan,\” kata Kieran Curtis, kepala emerging market local currency debt di manajer dana Abrdn.
Seorang pejabat ekonomi Turki, yang meminta namanya tidak disebutkan, mengulangi sentimen tersebut, mencatat bahwa salah satu sisi buruk dari kembali menjadi tren adalah bahwa krisis eksternal seperti lonjakan harga minyak bisa mengirim investor yang mudah berubah melarikan diri dari pasar negara tersebut.
Aliran masuk tersebut datang setelah Presiden Recep Tayyip Erdoğan, yang dulunya menyebut suku bunga tinggi sebagai “induk dan bapak dari semua kejahatan”, meninggalkan keteguhannya untuk menjaga biaya pinjaman pada level sangat rendah setelah terpilih kembali pada Mei 2023.
Bank sentral Turki telah menaikkan suku bunga utamanya menjadi 50 persen dari 8,5 persen sejak Juni lalu sebagai bagian dari reformasi ekonomi yang luas.
Moody’s Investors Service pada Jumat memberikan peningkatan dua langkah langka ke peringkat kredit junk-level Turki menjadi B1, dengan mengutip “kembalinya kebijakan moneter yang semakin mapan”.
Kepala hedge fund pasar emerging markets besar yang telah mengalokasikan jumlah substansial untuk carry trade menambahkan bahwa ia “menyukai Turki” saat ini. “[Erdoğan] menyadari inflasi harus dikendalikan,” katanya, menambahkan bahwa “penabung Turki melarikan diri ke dolar tetapi sekarang mereka kembali.”
Manajer hedge fund lain yang menjalankan carry trade dalam lira mengatakan bahwa ia lebih tidak khawatir tentang investor asing keluar dari pasar dan lebih fokus pada risiko penabung lokal kehilangan kepercayaan pada mata uang dan memindahkan tabungan mereka kembali ke dolar dan euro.
Lira telah menghasilkan total return, termasuk keuntungan dari pembayaran bunga, sebesar 18 persen terhadap dolar AS pada tahun 2024 meskipun terjadi depresiasi signifikan dalam mata uang Turki, menurut data Bloomberg. Sedikit mata uang pasar emerging lainnya menawarkan total return yang kuat.
Selain bertaruh pada mata uang, investor asing telah mengakuisisi sekitar $12,5 miliar obligasi pemerintah berdenominasi lira sejak perubahan 180 derajat ekonomi bulan Juni lalu. Investor asing sekarang memegang 6,7 persen dari total utang dalam negeri negara itu, dibandingkan dengan 0,6 persen sebelum pemilihan Mei, menurut data kementerian keuangan.
Direkomendasikan
Aliran masuk internasional telah menjadi keuntungan besar bagi upaya bank sentral untuk membangun kembali cadangan devisa yang telah sangat terkuras dalam beberapa tahun terakhir oleh upaya yang tidak berhasil untuk menopang lira dan oleh impor tinggi yang disebabkan oleh permintaan intens untuk barang konsumen.
Aset bersih asing, sebagai proksi untuk cadangan devisa, telah melonjak menjadi $40 miliar dari sekitar minus $20 miliar musim panas lalu, menurut perhitungan Financial Times berdasarkan data bank sentral.
Aset bersih menghilangkan beberapa kewajiban bank sentral, tetapi tidak memperhitungkan pinjaman jangka pendek dari sektor perbankan lokal melalui swap.
Cadangan yang lebih tinggi ini, dan komitmen bank sentral untuk menjaga kebijakan moneter ketat, akan membantu Turki melawan kemungkinan run on the currency di masa depan, menurut Webster, yang mengatakan bahwa bank sentral sekarang berada dalam posisi yang “sangat kuat untuk membela diri terhadap aliran keluar”.
Meskipun demikian, banyak investor konservatif, seperti dana pensiun, tetap terlalu gugup untuk melakukan alokasi besar ke Turki, atas kekhawatiran bahwa Erdoğan akan mengubah jalur kebijakan, seperti yang telah dilakukannya berkali-kali di masa lalu ketika itu politik memungkinkan.
Investasi langsung asing dalam skala besar dalam proyek seperti pabrik juga tetap sulit dicapai.
\”[Menteri keuangan Mehmet] Şimşek kemungkinan akan memberikan Turki yang lebih dapat diprediksi yang FDI butuhkan – tetapi dia hanya akan mendapatkan imbalan untuk itu dalam beberapa tahun,\” kata Charlie Robertson, kepala strategi makro di FIM Partners yang bergerak dalam pasar emerging.
\”