Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Penulis adalah presiden Queens’ College, Cambridge, dan penasihat Allianz dan Gramercy
Para ahli keamanan nasional dan pedagang pasar keuangan tampaknya tidak sependapat tentang apa yang akan terjadi setelah eskalasi ketegangan baru-baru ini antara Iran dan Israel. Pertanyaan tentang siapa yang akan terbukti benar akan memiliki konsekuensi signifikan tidak hanya bagi Timur Tengah yang sudah tidak stabil tetapi juga bagi kesejahteraan ekonomi global dan stabilitas sistem keuangannya.
Konsep “Timur Tengah baru” sering muncul dalam karakterisasi kamp keamanan nasional tentang apa yang telah terjadi setelah serangan Israel terhadap konsulat Iran di Suriah pada awal bulan ini.
Secara khusus, beberapa garis telah dilanggar oleh kedua pihak. Untuk pertama kalinya dalam sejarah, kedua negara tersebut saling menyerang secara langsung daripada melalui penggunaan kuasa mandat dan target di negara ketiga. Iran telah mengarahkan sejumlah rudal dan drone yang dahulu tak terbayangkan besar pada Israel, sebagai respons atas serangan Israel di Damaskus yang menewaskan sejumlah pejabat senior Iran. Balasan Israel pada hari Jumat datang setelah peringatan eksplisit dari menteri luar negeri Iran bahwa mereka akan segera merespons jika diserang secara langsung.
Meskipun demikian, reaksi pasar relatif tenang dan terkendali. Alih-alih memperhitungkan implikasi pasar dari eskalasi ancaman geopolitik yang tahan lama dan risiko ekor dari kenaikan harga minyak yang substansial untuk jangka panjang, para pedagang cepat untuk menghilangkan gerakan awal dalam banyak harga aset.
Ini termasuk minyak, yang merupakan harga internasional paling sensitif, yang saat ini jauh di bawah dari saat Iran pertama kali membalas serangan konsulat Israel. Harga ini juga gagal mempertahankan gerakan awal naiknya berita terbaru tentang respons Israel.
Kontras ini antara pandangan pasar dan para ahli dapat memiliki konsekuensi jauh melampaui stabilitas regional. Hal ini terkait langsung dengan empat tema yang diidentifikasi IMF minggu ini sebagai penting untuk kesejahteraan ekonomi global dan stabilitas keuangan: pertumbuhan yang tidak mencukupi, inflasi yang sulit diatasi, kurangnya fleksibilitas kebijakan, dan tekanan yang terkait dengan perbedaan internasional yang lebih besar dalam hasil ekonomi dan penetapan kebijakan.
Sementara ekonomi global mampu menangani lonjakan sementara, sudah terlalu rapuh untuk menangani guncangan ekonomi baru yang besar. Secara khusus, putaran eskalasi militer lebih lanjut antara Iran dan Israel akan merusak pertumbuhan global yang sudah rendah dan rapuh, mendorong inflasi barang pada saat inflasi jasa masih terlalu tinggi, dan memberikan tuntutan pada otoritas fiskal dan moneter yang sudah menggunakan sebagian besar fleksibilitas kebijakan mereka dan memiliki ruang operasi terbatas.
Sementara itu, distribusi kejutan stagflasi ini akan memperbesar perbedaan ekonomi dan keuangan yang sudah menimbulkan tekanan pada tatanan global.
Pertama, dua mesin potensial pertumbuhan global – ekonomi China dan Eropa yang sudah tertekan – akan lebih terpukul mengingat ketergantungan tinggi mereka pada energi impor.
Kedua, inflasi AS akan terbukti lebih sulit pada saat kemajuan dalam mengurangi tekanan harga telah mengecewakan tahun ini, sehingga bertindak sebagai hambatan yang lebih besar terhadap pemotongan suku bunga awal oleh Federal Reserve.
Ketiga, dolar yang kuat akan mendapatkan dorongan apresiasi lebih lanjut, merusak perdagangan dan perantaraan keuangan.
Dan akhirnya, dengan memburuknya situasi ekonomi dan geopolitik, premi risiko akan meningkat. Hal ini akan mengarah pada biaya pinjaman yang lebih tinggi daripada yang mungkin terjadi sebaliknya.
Pertimbangan semacam itu menjadi lebih mendesak ketika mempertimbangkan apa yang tidak terjadi dalam pertukaran terbaru antara Iran dan Israel.
Baik dengan sengaja maupun sebaliknya, kedua pihak tidak menimbulkan kerusakan manusia dan fisik yang signifikan pada pihak lain. Selain itu, Iran tidak secara signifikan menggunakan kuasanya regional dalam apa yang bisa dengan mudah menjadi serangan yang lebih komprehensif terhadap Israel. Sementara itu, Israel tidak menyerang situs nuklir Iran dalam responsnya. Mereka juga tidak menyerah pada tekanan dari sekutu terdekatnya, terutama AS dan Inggris, untuk tingkat yang lebih besar dari penahanan dan de-eskalasi.
Semua ini menunjukkan pergeseran signifikan dalam dinamika antara kedua negara ini. Yang paling penting, ini telah berubah dari ketidakseimbangan yang relatif stabil, di mana setiap pihak menahan diri dari serangan langsung, menjadi ketidakseimbangan yang lebih tidak terduga dan tidak stabil di mana preseden berbahaya telah ditetapkan dan masing-masing pihak memiliki lebih banyak alasan untuk meningkatkan ketegangan lebih lanjut.
Saat membandingkan reaksi pasar dengan pandangan kebanyakan ahli keamanan nasional, saya diingatkan pada kisah katak dalam air mendidih.
Tidak diragukan lagi bahwa putaran terbaru dari hostilitas Iran-Israel telah melintasi banyak garis dan secara tahan lama meningkatkan suhu geopolitik di wilayah tersebut. Namun pasar tampaknya ingin mengabaikan hal ini, nyaman dengan fakta bahwa kita belum mencapai titik didih dari korban manusia yang signifikan dan kerusakan fisik dalam putaran balasan ini – titik yang akan menyebabkan gangguan ekonomi dan keuangan yang signifikan. Mengingat bahwa ini adalah wilayah yang rentan terhadap kesalahan penilaian, pemahaman yang tidak memadai terhadap lawan, dan kecelakaan pelaksanaan, itu bisa jadi reaksi yang terlalu puas diri.