Pasar obligasi China, yang merupakan pasar terbesar kedua di dunia, dalam keadaan tegang menyusul minggu yang penuh gejolak di mana bank sentral mulai campur tangan secara besar-besaran untuk menghentikan penurunan imbal hasil meskipun ekonomi sedang berjuang.
Namun para investor yang teguh pendirian mengatakan bahwa pasar bullish obligasi pemerintah masih memiliki potensi, dengan mengacu pada ekonomi China yang goyah, tekanan deflasi, dan minat investor yang rendah terhadap aset berisiko.
\”Kami tetap aktif bullish,\” kata seorang pengelola dana obligasi, tanpa terpengaruh oleh langkah-langkah pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk meredam pasar obligasi yang panas dan menghentikan penurunan imbal hasil, yang bergerak berlawanan dengan harga.
\”Kami tidak melihat gambaran ekonomi yang cerah…dan kami berada di bawah tekanan rekan sejawat untuk menghasilkan keuntungan,\” kata pengelola yang berbasis di Beijing yang meminta untuk tetap anonim karena sensitivitas topik tersebut.
Bahkan mereka yang berubah menjadi beruang tampak setengah hati. Investor futures obligasi Wang Hongfei mengatakan bahwa ia memilih untuk \”opportunis\” dalam jangka pendek, bertransaksi dengan cepat dalam pertempuran ketika pasar berjuang melawan regulator.
Bank sentral China telah berulang kali memperingatkan tentang risiko gelembung yang berpotensi mengganggu ketika investor mengejar obligasi pemerintah dan melarikan diri dari saham yang volatil dan pasar properti yang menurun, sementara bank menurunkan tingkat deposito. Penurunan imbal hasil juga mempersulit upaya Bank Rakyat China (PBOC) untuk menstabilkan yuan yang melemah.
Namun dengan PBOC sekarang mengubah ancaman menjadi tindakan untuk menaklukkan bullish obligasi, otoritas telah membuka garis depan pertempuran baru – setelah perang-perang pengepungan yang telah lama dilakukan melawan spekulator dan pergerakan harga yang tidak diinginkan di pasar saham dan mata uang negara tersebut.
Berbeda dengan Barat, \”Pasar keuangan China, termasuk pasar obligasi, tunduk pada regulasi dari atas ke bawah,\” kata Ryan Yonk, ekonom dari American Institute for Economic Research.
Saat ekonomi tersendat, \”pejabat Tiongkok akan menghadapi kesulitan yang semakin meningkat dalam menjaga pasar keuangan yang sangat terkontrol tersebut, dan intervensi tambahan kemungkinan besar akan terjadi, dan dapat menjadi tanda ketidakstabilan yang sebenarnya yang dihindari pejabat Tiongkok.\”
TEMBAKAN PERTAMA
Tembakan pertama dilontarkan pada hari Senin lalu, ketika imbal hasil tenor panjang China mencapai rekor terendah di tengah kekacauan global yang mendorong uang ke tempat perlindungan seperti obligasi.
Bank-bank negara terlihat menjual sejumlah besar obligasi 10 tahun dan 30 tahun setelah harga futures obligasi mencapai rekor tertinggi.
Pembuangan utang oleh bank-bank negara – yang dikonfirmasi oleh data dan para pedagang – berlanjut sepanjang minggu, mencerminkan bagaimana bank sentral menggunakan bank-bank besar sebagai agen pada saat-saat tertentu untuk mempengaruhi pasar mata uang yuan, kata para pedagang.
Cerita berlanjut
Menjelang akhir pekan, bank sentral mengatakan akan secara bertahap meningkatkan pembelian dan penjualan obligasi pemerintah dalam operasinya pasar terbuka.
Gubernur PBOC Pan Gongsheng sebelumnya menjabat sebagai kepala regulator mata uang asing Tiongkok, sehingga \”tampaknya playbook yang sama,\” kata seorang pengelola dana yang berbasis di Shanghai.
Dalam tembakan peringatan lain kepada pembeli obligasi, PBOC berhenti memberikan uang tunai melalui operasi pasar terbuka pada hari Rabu untuk pertama kalinya sejak 2020, berkontribusi pada penarikan uang mingguan terbesar dalam empat bulan demi mendukung imbal hasil.
Menyebabkan pukulan lebih lanjut pada sentimen pasar, pengawas interbank China mengatakan akan menyelidiki empat bank komersial pedesaan karena dugaan manipulasi pasar obligasi, dan akan melaporkan beberapa lembaga keuangan nakal ke PBOC untuk dikenai sanksi.
PBOC tidak menjawab permintaan komentar dari Reuters.
\’PEDANG DAMOCLES\’
Tentu saja, berbagai langkah tersebut membuat beberapa investor berhati-hati. Baik futures obligasi 10 tahun maupun 30 tahun China mencatat penurunan mingguan pertama dalam sebulan.
\”Dengan mempertimbangkan semua faktor, akan bijaksana untuk lebih berhati-hati mengenai risiko durasi China,\” kata Kiyong Seong, strategis makro Asia utama di Societe Generale, mengacu pada risiko memegang obligasi tenor panjang.
\”Meskipun skala penjualan di China mungkin tidak signifikan dalam jangka menengah dan panjang karena momentum pertumbuhan yang rapuh di China, mengejar imbal hasil durasi di China tidak tampak sesuai dengan pandangan kami.\”
Tan Yiming, analis di Minsheng Securities, menulis dalam sebuah catatan: \”Pedang Damocles sedang jatuh.\”
Namun dalam lingkungan yang disebut \”kelaparan aset\” di mana aset berimbal hasil tinggi langka, \”bullish obligasi tetap hidup,\” kata Tan.
Pengelola dana yang berbasis di Shanghai mengatakan tidak ada alasan untuk menyerah tanpa melihat tanda-tanda perbaikan ekonomi yang jelas, dan strateginya adalah \”membeli saat turun\”.
\”Anda tidak bisa mengubah arah pasar menggunakan alat teknis, sama seperti Anda tidak bisa mengubah suhu dengan menyesuaikan termometer,\” katanya.
Langkah-langkah PBOC bisa mengubah tempo kenaikan harga obligasi, tetapi bukan tren naiknya, katanya. \”Jika Anda memegang cukup lama, Anda akan menghasilkan uang.\”
Namun, volatilitas yang meningkat menunjukkan bahwa bank sentral setidaknya membuat beberapa kemajuan dalam membuat investor berpikir ulang.
Chun Lai Wu, kepala Alokasi Aset Asia di UBS Global Wealth Management, memperingatkan bahwa dukungan yang diharapkan terhadap obligasi China dari pelonggaran moneter kemungkinan akan sedikit terimbangi oleh peningkatan penerbitan obligasi pemerintah.
Imbal hasil obligasi 30 tahun China saat ini sekitar 2,37%, dibandingkan dengan 3% setahun yang lalu.
\”Jangka panjang, kita bisa melihat…imbal hasil bergerak naik, mungkin menuju 2,5%, jika memang kita melihat pemulihan ekonomi terus berlanjut dan inflasi mulai kembali.\”
($1 = 7,1715 yuan renminbi Tiongkok)
(Pelaporan oleh Li Gu dan Samuel Shen di Shanghai; Summer Zhen di Hong Kong; Penyuntingan oleh Kim Coghill)