“
Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Gedung Putih menjanjikan dalam jadwalnya untuk tarif pajak dagang yang diutarakan Donald Trump minggu lalu bahwa pasar akan memiliki kesempatan mereka untuk “menanggapi saat dampak dari kekuatan Amerika yang diperbaharui mulai terasa”. Tanggapan tersebut? Sebuah momen bahaya ekstrim, karena serangan tarif presiden memicu ketidakstabilan dan kecemasan.
Cukup lihat penurunan berukuran krisis di saham-saham AS dan lonjakan untuk memperkirakan resesi AS, dengan dampaknya merembet ke setiap kelas aset dan setiap bagian dunia. Trump tidak berkedip selama akhir pekan, yang berarti pekan ini dimulai tidak lebih baik, dengan penurunan besar di Asia dan Eropa.
Ini sudah cukup buruk. Dana tabungan dan dana pensiun, serta rencana kontribusi 401k yang berharga dan sangat diperhatikan oleh orang Amerika, telah menerima pukulan brutal. Ini adalah episode penghancuran kekayaan yang sewenang-wenang, tidak perlu dan tidak masuk akal yang akan melemparkan bayangan panjang atas kasus investasi untuk pasar AS.
Tapi bisa menjadi lebih buruk, dan cepat. Sudah jelas bahwa hedge fund dan investor lainnya merasakan sakit. Begitu hal itu terjadi, lingkaran bencana yang saling memperkuat dapat muncul.
Bukti untuk hal ini tersebar di pasar. Contoh terbesar adalah obligasi pemerintah AS. Tidak mengherankan bahwa harga obligasi meningkat minggu lalu setelah Trump mengungkapkan rencananya – peningkatan permintaan atas aset tempat berlindung seperti Surat Utang Pemerintah, meskipun dengan awal yang lambat dalam kasus ini, adalah hal yang biasa dalam kejutan.
Suatu kejutan, dan bagian yang mengkhawatirkan, adalah bahwa mereka membalik arah dan jatuh dengan cukup tajam pada Jumat sore. Ini menunjukkan bahwa investor sedang menjual apa yang bisa mereka jual, bukan necessarily yang mereka ingin jual, untuk mencoba menutup kebocoran di tempat lain dalam portofolio mereka. Hal yang sama berlaku untuk emas. Semua orang menyukai emas dalam krisis. Tapi harganya turun tajam di jam terakhir pekan lalu – tanda lain bahwa investor sedang menjual barang bagus untuk mengganti kejadian mengerikan di tempat lain.
Saat aset berisiko turun harga, itu satu hal. Tapi saat aset aman mengalami penurunan, Anda benar-benar dalam masalah. Itulah titik balik dalam krisis Covid lima tahun lalu – penurunan tiba-tiba dalam Surat Utang waktu itu jauh lebih besar skala dibandingkan dengan yang kita lihat pada tahun 2025 (sampai saat ini). Tetapi ketika itu terjadi, jelas bahwa intervensi diperlukan.
Mekanismenya di sini adalah dua kali lipat. Salah satunya adalah investor akhir mencoba menarik uang mereka dari dana investasi, meninggalkan manajer dana berusaha memenuhi tuntutan pengembalian dan menjual apa yang bisa mereka jual sehingga mereka bisa mengembalikan uang sesuai yang dijanjikan. Yang lain adalah panggilan margin – tuntutan dari bank agar hedge fund menyerahkan uang tunai, dan cepat, untuk menutupi kekurangan pada perdagangan yang gagal. Seperti yang kami laporkan pada Jumat, tuntutan ini sekarang datang dengan kecepatan tercepat sejak masa-masa terdalam pandemi.
Kekhawatiran sekarang di antara bankir dan manajer hedge fund adalah bahwa sesuatu, di suatu tempat bisa patah. Hedgies saling memperhatikan satu sama lain untuk mencari tahu siapa yang berada di posisi yang paling sulit.
Membuat masalah semakin buruk, spekulan berkumpul dalam posisi yang sangat mirip. Saat mereka semua memiliki taruhan yang berbeda, mereka bisa membatalkan satu sama lain tanpa terlalu banyak keributan. Tapi keistimewaan Amerika – dolar yang lebih tinggi, obligasi yang lebih lemah dan saham AS mengalahkan sisa dunia – sudah tertanam kuat dalam strategi hedge fund pada awal tahun ini dan masih dalam proses diurai ketika Trump menyampaikan strategi tarif globalnya yang dicintainya, dengan penguins dan sebagainya.
Tuntutan bank atas uang tunai pada bagian pasar keuangan yang semua membuat taruhan yang sama tidak berakhir dengan baik. Contoh utamanya adalah krisis yang melanda bagian industri pensiun UK setelah “mini” Budget yang bencana Liz Truss tahun 2022. Obligasi jatuh harga, akun yang terkait dengan pensiun itu harus menyerahkan uang tunai, jadi mereka menjual lebih banyak obligasi, sehingga tuntutan uang tunai meningkat, dan kekacauan pun terjadi.
Bahkan rumah investasi yang tidak dikenal bisa menimbulkan kerusakan yang signifikan. Sedikit orang yang pernah mendengar tentang kantor keluarga Archegos sebelum meledak pada tahun 2021, memberatkan sekelompok bank dengan miliaran dolar kerugian. Ini adalah salah satu dari banyak jerami yang akhirnya membuat punggung Credit Suisse patah. Contoh terbesar, meskipun, mungkin Long-Term Capital Management, atau LTCM, sebuah hedge fund yang taruhannya yang didanai oleh utang menjadi bermasalah terlebih dahulu di Asia, kemudian di Rusia, membuatnya memerlukan bailout besar pada tahun 1998 untuk mencegah kerugiannya merusak sistem keuangan secara lebih luas.
Kita belum sampai di sana. Tapi pada hari Senin, Surat Utang sekali lagi turun, sementara emas tetap di belakang. Krisis yang saling memperkuat memiliki kebiasaan untuk memanas perlahan dan kemudian mendidih tanpa terkendali. Federal Reserve tampak jauh dari dapat membantu – ekspektasi inflasi yang meningkat membuat sulit untuk menurunkan suku bunga dan bahkan jika melakukannya, tidak jelas bahwa itu akan membantu menenangkan tantrum pasar.
Jadi seluruh dunia keuangan menunggu perubahan arah dari Trump. Bisakah siapa pun dalam administrasinya meyakinkannya untuk menarik kembali kebijakannya yang berjudul “hari pembebasan”, mungkin dalam mencari pengakuan oleh pemimpin dunia lain atau kesepakatan yang terdengar mewah?
Jika tidak, pasar nampaknya kemungkinan tetap dalam kekacauan dan saham terus menderita. Tetapi penurunan lebih lanjut dalam aset aman adalah sinyal bahaya nyata yang harus diwaspadai.
“