Dalam waktu kurang dari seminggu, perang penawaran untuk Warner Bros. Discovery Inc. telah memicu dua kesepakatan utang bernilai miliaran dolar yang termasuk terbesar dalam satu dekade terakhir.
Yang terbaru datang dari Paramount Skydance Corp. Mereka mengatur pendanaan hingga $54 miliar dari perusahaan-perusahaan besar Wall Street untuk mendukung tawaran bermusuhan senilai $108 miliar untuk Warner Bros. Ini terjadi hanya beberapa hari setelah perusahaan itu setuju pada kesepakatan dengan Netflix Inc.
Pinjaman sebesar ini sangat jarang terjadi dalam beberapa tahun terakhir karena aktivitas akuisisi yang rendah. Tapi semuanya berubah baru-baru ini karena ada kegilaan untuk mendanai pembangunan pusat data dalam perlombaan ekspansi kecerdasan buatan, serta peningkatan dalam M&A.
Bank of America Corp., Citigroup Inc., dan Apollo Global Management Inc. menyediakan komitmen utang untuk Paramount, menurut pernyataan hari Senin. Setiap dari ketiganya menyetujui sekitar $18 miliar, atau sepertiga, dari total komitmen, berdasarkan pengajuan dokumen.
Baru akhir pekan lalu, Netflix mengatur pendanaan $59 miliar tanpa jaminan dari Wells Fargo & Co., BNP Paribas SA, dan HSBC Plc dalam pinjaman jembatan lain untuk tawarannya sendiri untuk sebagian dari Warner Bros. Pinjaman jembatan seperti ini, yang biasanya diganti dengan pendanaan permanen seperti obligasi, adalah langkah penting bagi bank untuk membangun hubungan dengan perusahaan agar mendapatkan pekerjaan yang lebih menguntungkan di masa depan.
Tawaran Paramount sebesar $30 per saham secara tunai datang setelah Netflix setuju untuk membeli Warner Bros. dengan harga $27,75 dalam bentuk tunai dan saham dalam kesepakatan $72 miliar. Tawaran Paramount adalah untuk seluruh Warner Bros., sementara Netflix hanya tertarik pada studio Hollywood dan bisnis streaming. Paramount — yang didukung oleh Larry Ellison, salah satu orang terkaya di dunia — mengatakan tawarannya memberikan $18 miliar lebih banyak tunai kepada pemegang saham dibandingkan tawaran Netflix.
Keluarga Ellison dan RedBird Capital Partners mendukung pendanaan ekuitas $40,7 miliar untuk tawaran Paramount. Affinity Partners, firma ekuitas swasta yang didirikan oleh menantu Presiden Donald Trump, Jared Kushner, Dana Investasi Publik Arab Saudi, L’imad Holding Company PJSC Abu Dhabi, dan Otoritas Investasi Qatar juga adalah mitra pendanaan. Tencent Holdings Ltd. dari China, yang awalnya tercatat memberikan komitmen $1 miliar, tidak lagi terlibat sebagai mitra pendanaan, menurut dokumen itu.
Permainan Peringkat
Meskipun besar, pendanaan untuk Netflix dan Paramount tidak cukup menyamai pinjaman $75 miliar yang didapat Anheuser-Busch InBev SA untuk mendukung akuisisinya atas SABMiller Plc di tahun 2015, yang menjadi pinjaman jembatan terbesar yang pernah ada, menurut data dari Bloomberg.
Meski begitu, Wall Street berharap mendapatkan fee yang menguntungkan dari kebangkitan aktivitas akuisisi yang telah lama dinantikan. Satu atau sekelompok kecil bank biasanya menyediakan pinjaman jembatan awal, lalu mengajak bank lain untuk menyebar risiko setelah akuisisi diumumkan ke publik. Setelah beberapa waktu, pinjaman itu diganti dengan obligasi yang dijual ke investor institusional.
Satu perbedaan kunci dengan pinjaman jembatan Paramount adalah bahwa itu akan dijamin oleh aset perusahaan. Pinjaman jembatan Netflix tidak dijamin, artinya tidak didukung oleh agunan spesifik. Itu kemungkinan karena perbedaan peringkat kredit yang dimiliki setiap perusahaan.
Netflix, yang berperingkat investment grade, diperkirakan akan mengganti pinjaman jembatannya dengan hingga $25 miliar obligasi, ditambah $20 miliar pinjaman jangka panjang dengan penarikan tertunda dan fasilitas kredit bergulir $5 miliar, yang keduanya biasanya dipegang oleh bank. Paramount memiliki skor kredit lebih rendah, yaitu BB+ dari S&P Global Ratings (satu tingkat di bawah investment grade) dan BBB- dari Fitch Ratings (tepat di ambang junk).
Pasar high-grade biasanya memiliki lebih banyak investor dan menawarkan pendanaan yang lebih murah, serta lebih mudah menyerap pendanaan besar seperti ini.