Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Investor gilt telah memberitahu pemerintah Buruh Inggris bahwa mungkin perlu meningkatkan pajak lebih lanjut jika ingin mempertahankan kredibilitas dengan pasar obligasi setelah biaya pinjaman naik ke level tertinggi sejak krisis keuangan.
Kanselir Rachel Reeves telah berjanji untuk tidak mengulangi kenaikan pajak Anggaran £40 miliar pada Oktober, yang banyak bisnis mengatakan telah menjadi hambatan bagi aktivitas ekonomi. Namun beberapa peserta pasar obligasi memperingatkan bahwa pemerintah Inggris mungkin perlu melihat pajak untuk memperkuat keuangan setelah kehilangan ruang untuk bermanuver di bawah aturan fiskal yang mereka buat sendiri.
Mahmood Pradhan, kepala makro global di Amundi Investment Institute, mengatakan pemerintah Inggris “tidak seharusnya membatasi diri dengan menolak kenaikan pajak” dan bahwa “janji penghematan pengeluaran sendiri mungkin tidak cukup untuk meyakinkan pasar”.
Beberapa bulan yang sulit di pasar obligasi global, sebagian dipicu oleh antisipasi kebijakan inflasi Presiden terpilih AS Donald Trump, telah membuat yield obligasi 10-tahun Inggris mencapai level tertinggi dalam 16 tahun dan telah menghilangkan ruang gerak pemerintah terhadap aturan fiskal mereka.
Pada hari Selasa, Reeves mengatakan di parlemen bahwa dia “sangat berkomitmen” untuk tetap mematuhi aturan fiskalnya saat dia menepis pertanyaan dari anggota parlemen tentang apakah dia akan dipaksa untuk memotong pengeluaran publik.
Kenaikan pajak baru akan menjadi toksik secara politis dan lebih menggoyahkan posisi politik Reeves.
Yield obligasi 10-tahun Inggris naik dari 3,75 persen pada pertengahan September menjadi level tertinggi dalam 16 tahun sebesar 4,93 persen minggu lalu, karena penjualan obligasi global bercampur dengan kekhawatiran investor bahwa ekonomi Inggris memasuki periode stagflasi — di mana tekanan harga yang persisten membatasi Bank of England untuk menurunkan suku bunga untuk mendukung ekonomi yang lesu.
Pada hari Rabu yield obligasi 10-tahun memberikan hasil sebesar 4,82 persen dalam perdagangan pagi setelah data inflasi membuka peluang untuk pemotongan suku bunga BoE yang lebih cepat. Yield bergerak berlawanan arah dengan harga.
Ranjiv Mann, manajer portofolio senior di Allianz Global Investors, mengatakan bahwa kenaikan yield lebih lanjut akan “meningkatkan tekanan pada pemerintah untuk mengambil langkah-langkah untuk mengatasi defisit anggaran pada bulan Maret daripada menunggu Anggaran di musim gugur”.
Pemerintah dapat mengambil “tindakan korektif,” kata Mann, seperti memeras pengeluaran dalam departemen yang tidak dilindungi seperti pemerintah lokal, atau memperpanjang pembekuan ambang batas pajak penghasilan pribadi hingga setelah 2028.
Robert Tipp, kepala obligasi global di manajer aset PGIM, mengatakan dia pikir pemerintah Inggris mungkin terdorong oleh pergerakan pasar untuk “memberikan jalan” pada posisi pajaknya, daripada mengandalkan pembatasan pengeluaran. “Ini adalah contoh klasik di mana harapan akan menjadi strategi yang buruk,” tambahnya.
Peder Beck-Friis, ekonom di bond giant Pimco, mengatakan semakin mungkin bahwa pemerintah Inggris perlu mengatasi posisi fiskal yang memburuk.
Disarankan
“Kami akan sangat terkejut jika pemerintah tidak menyesuaikan pajak atau pengeluaran untuk memenuhi aturan fiskal ini . . . kami mengharapkan pemerintah untuk mempertahankan kredibilitas fiskal dan menyesuaikan variabel-variabel ini.”
Investor telah memperingatkan bahwa sekarang ada risiko, jika pemerintah tidak mengusulkan kencang fiskal lebih lanjut, obligasi akan terus melemah karena investor memasukkan lebih banyak “premi risiko fiskal” ke dalam utang.
Reeves menekankan pada hari Selasa bahwa faktor-faktor global telah mendorong pasar obligasi di seluruh dunia dan mengulangi janjinya untuk hanya mengadakan satu Anggaran setiap tahun.
Badan Otoritas Anggaran pemerintah dijadwalkan untuk memberikan perkiraan ekonomi dan fiskal yang diperbarui pada 26 Maret.
Kenaikan terbaru dalam yield obligasi, jika bertahan, akan cukup untuk lebih dari menghapus £9,9 miliar ruang gerak fiskal yang ditinggalkan Reeves dalam Anggaran Oktober. Beberapa ekonom juga mengharapkan OBR menurunkan perkiraan pertumbuhan 2025 dari prediksi saat ini sebesar 2 persen yang dikeluarkan pada bulan Oktober.
Penurunan prediksi pertumbuhan jangka panjang akan lebih memukul ruang gerak anggaran kanselir, menambah tantangan fiskalnya.
Robert Dishner, manajer portofolio senior di Neuberger Berman, mengatakan pemerintah bisa mempertimbangkan untuk memodifikasi kebijakan seperti kenaikan biaya asuransi nasional bagi pengusaha, untuk mengurangi efek inflasinya, dan bahkan mempertimbangkan untuk melakukan tinjauan eksternal efisiensi pengeluaran pemerintah.
“Apakah ada biaya berlebih? Pemerintah mungkin bisa menemukan beberapa penghematan di sana-sini.”
Juru bicara Treasury mengatakan: “Komitmen pemerintah ini terhadap aturan fiskal dan keuangan publik yang sehat tidak bisa dinegosiasikan. Kanselir telah menunjukkan bahwa keputusan sulit mengenai pengeluaran akan diambil, dengan tinjauan pengeluaran untuk membersihkan pemborosan terus berlanjut.”
Laporan tambahan oleh George Parker