Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
CoreWeave berencana untuk memotong ukuran penawaran saham perdana dan mengajak Nvidia sebagai investor utama, tanda lain dari permintaan investor yang goyah untuk infrastruktur kecerdasan buatan di Wall Street.
Provider komputasi awan akan secara resmi menetapkan harga sahamnya nanti pada hari Kamis dan mengharapkan untuk memotong penawarannya menjadi sekitar $1.5 miliar, menurut orang-orang terdekat dengan masalah tersebut.
CoreWeave awalnya menargetkan untuk mengumpulkan $4 miliar dan menurunkan angka tersebut menjadi $2.7 miliar ketika mereka memulai roadshow untuk menarik minat pada saham mereka minggu lalu.
Belum ada detail resmi mengenai harga dan struktur float, termasuk ukuran investasi anchor Nvidia, jadi kemungkinan masih bisa berubah. CNBC sebelumnya melaporkan bahwa dukungan baru Nvidia terhadap CoreWeave juga akan mencakup pesanan senilai $250 juta, kemungkinan sebagai tambahan dari $320 juta waktu server yang disetujui untuk dibeli pada April 2023.
Kami menulis panjang lebar di tempat lain tentang seberapa bergantungnya CoreWeave pada Nvidia, pemasok GPU tunggalnya, pemegang saham sebesar 5.97 persen, dan pelanggan terbesarnya kedua. Kami juga menyebutkan seberapa sulitnya bagi tim penasihat IPO CoreWeave yang terdiri dari 14 orang untuk meyakinkan sisi beli bahwa model bisnis mereka yang terbebani utang adalah berkelanjutan.
Di satu sisi, membawa Nvidia untuk memperkuat IPO mungkin dianggap memperdalam hubungan mereka dan menjamin penurunan awal pada perangkat keras baru yang bisa memberikan keunggulan kompetitif. Di sisi lain, itu tidak akan menghilangkan kekhawatiran tentang konsentrasi.
Dalam jajak pendapat anonim yang dilihat oleh FT Alphaville, RBC Capital Markets bertanya kepada klien hedge fund dan long-only: “Apakah CoreWeave memiliki kubangan yang berkelanjutan?” Sembilan puluh persen memilih tidak.
Berikut adalah beberapa penjelasan klien mengapa:
Kubangan mereka adalah akses prioritas ke GPU – itu saja
Modal/hubungan adalah penghalang dan tidak akan bertahan
Jangka pendek mereka memiliki kapasitas yang diperlukan tetapi jangka panjang, tidak. Siapa pun dapat membeli GPU, memasukkannya ke dalam cluster, dan menjual kapasitas kepada pemain yang lebih besar. Bersaing dengan hyperscalers dengan kantong belanja yang lebih dalam yang juga melakukan hal yang sama.
Model bisnisnya didasarkan pada kelangkaan chip NVDA. Jika, dan kapan, pasar melonggar sedikit atau produsen chip pesaing meningkat, kebutuhan akan model bisnis “salur” mereka akan kurang diperlukan.
Bisnis sewa peralatan dengan biaya modal menjadi satu-satunya keuntungan jangka panjang. . . .
Sebagai jawaban atas “Apa aspek keuangan yang paling tidak menarik dari keuangan CoreWeave?”, lebih dari setengah responden survei RBC mengatakan “konsentrasi pelanggan” (yang berarti Microsoft dan Nvidia). Alasan responden termasuk:
Pelanggan terbesar CoreWeave [Microsoft] secara terbuka memberi tahu investor bahwa mereka tidak lagi membutuhkan CoreWeave dan akan membangun pusat data mereka sendiri mulai dari sekarang
Jika ini benar-benar kapasitas ‘overflow’ untuk MSFT, maka ini adalah model yang sulit untuk diinvestasikan
Saya tidak suka bahwa saya akan berinvestasi di OpenAI secara tak langsung dan itu terasa seperti investasi yang merupakan fungsi dari kemampuan Sam Altman untuk mengumpulkan modal, pertama MSFT, sekarang SoftBank, kemudian. . . Arab Saudi? Semakin jauh ke kurva risiko.
Dan di bawah “Apa yang menurut Anda investor lewatkan tentang cerita CoreWeave?”, seorang manajer keuangan menulis:
NVDA adalah 15% dari pendapatan yang mereka tingkatkan untuk membeli miliaran ($) GPU. Mengapa NVDA perlu membayar seseorang untuk mengakses GPU mereka sendiri? Itu adalah trik untuk menciptakan ketegangan kompetitif untuk GPU di luar hyperscalers untuk memberikan pengaruh harga NVDA. Sebesar apa pun CRWV, terlihat kecil relatif terhadap skala Stargate. Pindah ke pasar bawah akan membutuhkan pelanggan yang dipandu dan fitur yang mirip dengan hyperscaler. Itu akan sulit. Sementara itu, bank-bank berlomba-lomba untuk menyelesaikan kesepakatan dan pinjaman bank mereka direstrukturisasi dengan obligasi sebelum cerita ini bertemu dengan kenyataan.
Harga IPO resmi dijadwalkan setelah bel tunda AS, tetapi sepertinya kenyataan sudah mengejar.
Bacaan lanjutan:
— CoreWeave