Oleh Michael S. Derby
(Reuters) – Presiden Bank Federal Reserve di Dallas, Lorie Logan, bilang pada hari Kamis bahwa sudah waktunya bank sentral untuk memperbarui caranya mengatur kondisi pasar uang untuk mencapai tujuan kebijakan moneter-nya.
Untuk melakukan ini, Logan bilang praktek lama bank sentral yang menargetkan pasar pinjaman federal funds perlu diubah. Fed harusnya mengatur likuiditas untuk mengontrol tingkat perdagangan dari tri-party general collateral rate, atau TGCR, karena pasar itu sangat aktif.
“Sudah waktunya untuk [Federal Open Market Committee] bersiap untuk menargetkan suku bunga jangka pendek yang berbeda,” kata Logan dalam teks pidatonya yang akan disampaikan di acara di Richmond Fed.
Logan mengingatkan bahwa perubahan ini bersifat teknis dan tidak berpengaruh besar pada kebijakan moneter secara keseluruhan. Presiden Dallas Fed ini dulu mengelola pelaksanaan kebijakan moneter di New York Fed sebelum dia memimpin bank Fed regional tersebut.
Dia bilang menargetkan TGCR adalah pilihan “terbaik” karena pasar itu sangat aktif dan “alat yang sudah dimiliki Fed sudah memberikan kontrol yang efektif” atas suku bunga tersebut. Untuk situasi saat ini, “walaupun menargetkan fed funds sekarang memberikan kontrol efektif atas kondisi moneter yang lebih luas, koneksinya rapuh dan bisa putus tiba-tiba. FOMC harus menghilangkan risiko itu,” kata Logan.
Seruan bankir sentral ini untuk reformasi cara Fed mengelola target suku bunganya datang saat bank sentral akan menghadapi periode yang menantang untuk menjaga target suku bunganya sesuai. Di akhir bulan ini, kondisi likuiditas mungkin akan mengencang sementara sehingga uang tunai akan membanjiri fasilitas likuiditas Fed, yang ada untuk membantu menjaga suku bunga pasar uang sesuai dengan tingkat yang ditetapkan FOMC.
Selain itu, penurunan neraca Fed yang sedang berlangsung bisa membawa gangguan tak terduga ke pasar uang.
PERBAIKAN ALAT KERJA
Saat ini, Fed berusaha mencapai mandat ketenagakerjaan dan inflasinya dengan mengubah pengaturan suku bunga federal funds, yang sekarang berada di antara 4% dan 4,25% setelah pemotongan suku bunga seperempat poin persen minggu lalu. Suku bunga itu dikelola oleh dua suku bunga lain, satu yang membayar bank untuk cadangan dan satu lagi yang membayar dana pasar uang untuk uang tunai. Kedua suku bunga ini membatasi tinggi dan rendahnya kisaran federal funds.
Tantangan untuk Fed adalah bahwa pasar federal funds, tempat bank meminjamkan dan meminjam cadangan, sudah mengering sementara bank sentral membanjiri pasar dengan cadangan saat menangani krisis keuangan dan pandemi COVID-19.
Beberapa orang berpendapat bahwa suku bunga yang dikelola Fed yang memandu federal funds harus menjadi target resmi, tapi Logan menolak itu. Dia bilang dua suku bunga itu “akan selalu persis seperti yang Fed inginkan, terlepas dari kondisi pasar.” Logan juga bilang ada masalah jika Fed mencoba mengelola suku bunga berdasarkan sekumpulan suku bunga pasar uang lainnya.
Logan bilang menargetkan TGCR masih memungkinkan adanya pergerakan dalam suku bunga itu dan bank sentral tidak perlu memberikan “kontrol yang sangat tepat sampai ke basis point.”
“Menurut saya, tidak masalah sama sekali jika TGCR naik turun dari hari ke hari, seperti yang sudah terjadi selama bertahun-tahun,” kata Logan. “Lagipula, rentang targetnya lebar 25 basis point,” tambahnya, “toleransi untuk volatilitas kecil akan memungkinkan kita menjaga kontrol suku bunga dengan alat kita yang sederhana dan efisien sekarang, tanpa operasi yang besar, sering, atau rumit.”
Logan juga bilang bahwa perkembangan dalam kondisi pasar uang kemungkinan akan memaksa perubahan pada suatu saat, dan lebih baik berada di depan daripada terpaksa mengambil tindakan.
“Jika target suku bunga harus berubah, waktu terbaik untuk perubahan adalah ketika pasar berfungsi dengan lancar dan peserta pasar bisa dapat pemberitahuan jauh sebelumnya,” katanya.
(Pelaporan oleh Michael S. Derby; Disunting oleh Anna Driver)