Buka Kunci Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Snapshot Bank of England yang suram tentang ekonomi Inggris pada hari Kamis menimbulkan kekhawatiran baru tentang upaya pemerintah untuk meningkatkan pertumbuhan, karena bank sentral memperkirakan aktivitas yang lebih lemah, inflasi yang lebih tinggi, peningkatan pengangguran, dan penurunan tajam dalam potensi output Inggris.
Komite Kebijakan Moneter BoE memotong suku bunga sebesar seperempat persen menjadi 4,5 persen di tengah latar belakang output stagnan dan ketegangan perdagangan yang meningkat, dengan dua anggota yang lebih memilih untuk memotong lebih besar guna mengantisipasi risiko penurunan yang lebih tajam.
Outlook yang lemah menggarisbawahi tantangan yang dihadapi menteri keuangan Rachel Reeves setelah dia berjanji bahwa pertumbuhan adalah misi nomor satu pemerintah. Ini menimbulkan pertanyaan baru tentang outlook fiskal, kata para analis, mengingat pentingnya pertumbuhan yang lebih kuat untuk memperkuat penerimaan pajak.
Jika Office for Budget Responsibility, penjaga fiskal pemerintah, memberikan outlook pertumbuhan yang sama pesimis, akan meningkatkan risiko bahwa menteri keuangan akan melanggar aturan fiskal yang diajatuhkan pada dirinya sendiri, kata Paul Dales dari Capital Economics. Prospek pertumbuhan yang lebih lemah berarti “pemerintah harus merapatkan ikat pinggang fiskalnya”.
Sebagai pukulan lain bagi upaya pemerintah untuk menyampaikan pesan optimis tentang ekonomi, perkiraan jangka pendek BoE menunjukkan percepatan inflasi menjadi 3,7 persen pada pertengahan 2025 – jauh di atas target 2 persen BoE.
Meskipun suku bunga tetap lebih tinggi dari ekspektasi pasar belakangan ini – dengan hanya dua pemotongan seperempat poin tambahan menjelang akhir 2027 – perkiraan menunjukkan inflasi hanya akan kembali ke target 2 persen BoE pada akhir 2027.
Sementara itu, PDB akan tumbuh hanya 0,75 persen tahun ini, sebelum meningkat pada 2026 dan 2027, dan pengangguran akan naik menjadi 4,75 persen.
Andrew Bailey, gubernur BoE, berusaha memberikan sentuhan positif pada perkiraan inflasi, mengatakan lonjakan jangka pendek tersebut terutama disebabkan oleh “faktor-faktor sementara” yang “tidak langsung terkait dengan tekanan biaya dan harga yang mendasar di ekonomi Inggris”.
Kenaikan 20 persen dalam harga gas grosir di seluruh Eropa adalah pendorong terbesar, katanya, bersama dengan kenaikan tarif bus yang diatur dan tagihan air rumah tangga yang direncanakan. Namun Bailey juga mengakui ada “ketidakpastian yang meningkat” yang dapat mendorong inflasi ke arah mana pun.
Kekhawatiran terbesar adalah bahwa BoE telah menjadi lebih pesimis tentang tingkat pertumbuhan ekonomi Inggris tanpa mendorong inflasi naik.
Dalam penilaian tahunannya terhadap sisi pasokan ekonomi, dikatakan bahwa tingkat pertumbuhan potensial Inggris – sering disebut sebagai “batas kecepatan” pertumbuhan PDB yang berkelanjutan – telah melambat menjadi hanya 0,75 persen pada awal 2025, turun dari 1,5 persen setahun sebelumnya.
Ini berarti bahwa meskipun pertumbuhan PDB sebenarnya stagnan, hanya ada sedikit surplus di ekonomi Inggris – dengan anggota komite yang membagi pendapat tentang sejauh mana perlambatan terkini disebabkan oleh permintaan yang lemah atau pasokan yang terbatas.
Gambaran dari BoE cukup suram, kata Andrew Wishart, ekonom Inggris di Berenberg Bank. “Inflasi tinggi meskipun pertumbuhan lemah sebagian mencerminkan penilaian baru bahwa kapasitas pasokan ekonomi telah melemah, dan sebagian berupa masa depan harga energi yang lebih tinggi,” katanya.
Bailey mengatakan “tantangan dalam membaca sebagian data” membuat sangat sulit bagi MPC untuk menilai apa yang sebenarnya terjadi. Revisi data terbaru menunjukkan populasi dan angkatan kerja Inggris telah tumbuh lebih cepat dari yang sebelumnya diperkirakan, katanya – dan karena “tidak ada perubahan dalam PDB, kita hanya bisa menyimpulkan secara matematis bahwa produktivitas telah memburuk secara signifikan”.
Pertumbuhan dalam lapangan kerja tercepat terjadi di sektor publik seperti pendidikan dan kesehatan, yang kontribusinya terhadap PDB sulit diukur.
Semua ini berarti “batas kecepatan [pertumbuhan] dalam jangka pendek lebih rendah,” kata Dave Ramsden, wakil gubernur BoE. Namun, katanya, ada “alasan yang cukup untuk berpikir bahwa produktivitas akan meningkat” dalam jangka panjang, ketika reformasi struktural pemerintah mulai membuahkan hasil.
BoE memperkirakan peningkatan pertumbuhan potensial dalam beberapa tahun ke depan seiring dengan peningkatan produktivitas, namun outlook untuk PDB tetap kabur.
Bailey mengatakan ada risiko bahwa kenaikan pajak Anggaran dapat meningkatkan harga dan lebih memukul pekerjaan daripada yang awalnya dipikirkan BoE, karena pengusaha di beberapa sektor tidak bisa memotong gaji untuk staf yang sudah menerima upah minimum.
Sementara itu, bisnis memberi tahu agen-agen BoE bahwa mereka menunda perekrutan dan investasi karena kekhawatiran atas ketegangan perdagangan, biaya pinjaman yang tinggi, posisi kas yang terjepit, serta Anggaran.
Bailey mengatakan MPC akan “harus menilai pertemuan demi pertemuan” seberapa jauh dan seberapa cepat mereka dapat memotong suku bunga karena ketidakpastian ini. Para analis mengatakan perkembangan di sisi pasokan akhirnya akan menjadi kritis.
“Kita tidak ingin melihat apa yang BoE pikir terjadi pada pasokan pada 2024 terulang selama lima tahun ke depan,” kata Rob Wood, di konsultan Pantheon Macroeconomics. “Jika pertumbuhan produktivitas tetap lemah, baik outlook untuk standar hidup maupun outlook fiskal akan suram.”