Buat para innovator, susah bagi investor untuk tertarik dengan Dell Technologies (DELL). Dalam setahun terakhir, saham DELL turun sekitar setengah persen, sehingga dapat peringkat “Jual Lemah” dari indikator Barchart Technical Opinion. Meski perusahaan punya bisnis yang relevan — seperti PC, server, dan keamanan jaringan — yang menjaga bisnisnya tetap jalan, DELL belum berhasil mempertahankan kenaikan harganya.
Tapi, dengan kinerja lima tahun terakhir lebih dari 217%, masih ada potensi di sini. Plus, kelemahan terbaru — di mana saham DELL turun 11% dalam sebulan — bisa jadi peluang bagi contrarian investor. Singkatnya, mungkin ada gerakan refleks di mana investor, karena melihat harga diskon dan didorong umpan balik positif, bisa bantu angkat saham ini.
Memang, pasar opsi sepertinya tidak memperkirakan kemungkinan naik yang besar — tapi itu justru bisa jadi peluang. Saat ini, screener aktivitas opsi tidak biasa Barchart untuk DELL menunjukkan volume dan open interest padat di sekitar harga strike $118 sampai $127 untuk berbagai tanggal kadaluarsa. Itu artinya pasar derivatif memperkirakan konsolidasi, bukan breakout.
Kalau trader opsi mengantisipasi pergerakan besar, seharusnya ada volume lebih besar untuk kontrak “deep out-the-money” (OTM). Tapi yang terlihat justru strike price dekat harga spot sekitar $124. Jadi, konsensus saat ini memperkirakan saham DELL akan bergerak naik-turun dalam range yang terbatas. Makanya, fokus “smart money” ada pada lindung nilai dan/atau strategi pendapatan.
Yang menarik dari pasar opsi adalah kemampuannya menilai risiko yang diketahui, bukan untuk ekspektasi yang tidak umum. Dengan kata lain, ada transaksi yang menargetkan kenaikan harga saham DELL, tapi dilakukan dengan cara yang terkontrol.
Bagi kami, itu berarti implied volatility tidak membebankan biaya untuk eksposur potensi kenaikan. Tapi, data menunjukan situasi ini bisa segera berubah.
Meski trader retail biasanya diuntungkan di Wall Street — terutama di pasar opsi — hambatan ini tidak mutlak. Ada satu “kesalahan positif” yang kurang dihargai dan tertanam di pasar, yang memungkinkan kita dapat keuntungan dengan tingkat yang lebih tinggi dari perkiraan.
Intinya, market maker harus menilai risiko secara monoton, artinya risiko naik sebanding dengan jarak dari harga spot. Dalam istilah olahraga, layup lebih mudah daripada tembakan tiga angka, terutama karena jaraknya.
Kita lihat “kesalahan positif” ini dalam model Black-Scholes, di mana “probabilitas profit” memburuk saat ambang batas breakeven menjauh dari harga spot. Dalam kebanyakan kasus, asumsi ini tidak pernah ditentang. Semua orang tahu tembakan tiga angka lebih sulit.
Tapi bagaimana jika, dalam situasi ini, jalan untuk layup dijaga ketat? Dalam keadaan ini, langkah yang lebih mungkin berhasil adalah mengoper bola ke pemain yang terbuka di luar garis tiga angka. Tiba-tiba, tembakan yang secara teori lebih sulit, dalam konteks saat ini justru lebih mudah.
Secara struktur, Wall Street tidak bisa mematok harga saham dan opsi dengan model risiko non-monotonik yang tidak biasa — tapi kita bisa. Market maker punya regulator yang harus dijawab. Kita tidak harus menjawab kepada siapa pun (mungkin kecuali pasangan).
Intinya, pasar tidak pernah salah. Namun, nantinya, penetapan harga risiko akan menjadi tidak optimal. Itu karena Wall Street menghadapi lingkungan non-monotonik tapi menilai risikonya secara monotonik. Jadi, tugas kita sebagai analis adalah menemukan ketidakefisienan ini dan memberikan ide trading asimetris.
Untuk saham DELL, dalam 10 minggu terakhir, hanya ada tiga minggu naik, menghasilkan tren turun secara keseluruhan. Urutan 3-7-D (tiga naik, tujuh turun, tren turun) ini biasanya menghasilkan harga 10 minggu ke depan antara $115 dan $145 (dengan asumsi harga acuan $124.01, harga penutupan Senin).
Tapi, yang menarik adalah, dalam kondisi 3-7-D, penurunan probabilitas dari $125 ke $135 hanya 2.64% secara relatif. Di bawah model Black-Scholes, penurunan probabilitas profitnya adalah 40.5%.
Sekali lagi, saya tidak bilang pasar salah dan tidak bilang Black-Scholes salah. Saya berargumen bahwa, pada momen khusus ini dan untuk saham khusus ini, asumsi risiko monotonik itu tidak optimal.
Untuk memperjelas strategi trading, kita bisa lihat topografi risiko, yaitu pandangan tiga dimensi dari struktur permintaan yang meliputi harga (terminal) yang diharapkan, kepadatan probabilitas, dan frekuensi kejadian. Topografi risiko membantu menjawab tiga pertanyaan umum trader: seberapa banyak, seberapa mungkin, dan seberapa sering?
Dalam kondisi 3-7-D, kepadatan probabilitas paling kuat antara $125 dan $135. Namun, sumbu ketiga dalam topografi risiko — frekuensi kejadian — menunjukkan bahwa aktivitas transisi berat diperkirakan terjadi antara $131 dan $136. Spekulasi saya, setelah aktivitas ini, saham DELL mungkin berakhir di ujung atas kurva kepadatan puncak.
Karena penurunan probabilitas minimal antara $125 dan $135, trader rasional terdorong untuk memaksimalkan expected value daripada probabilitas langsung. Karena itu, saya suka strategi bull call spread 130/135 yang kadaluarsa 20 Februari 2026.
Dengan mempertaruhkan $185, profit maksimum bisa mencapai $315 jika saham DELL naik melewati strike $135 saat kadaluarsa. Pada intinya, taruhan ini memungkinkan kita manfaatkan ketidaksesuaian zaman Wall Street untuk keuntungan kita.
Pada tanggal publikasi, Josh Enomodo tidak memegang (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com