Saham Cloudflare (NET) mungkin menarik bagi trader opsi yang suka ide spekulatif. Ini karena ketakutan luas di sektor teknologi telah turunkan nilai pasarnya. Intinya, banyak yang takut peluang mudah dari AI sudah habis. Jadi, pengeluaran modal besar untuk AI punya resiko tinggi. Karena harga NET sudah naik 54% dalam setahun terakhir, banyak investor memilih untuk jual.
Tapi, Cloudflare punya cerita beda di konferensi teknologi baru-baru ini. Tim pimpinannya memperingatkan soal “batas kaca teknis” yang menunggu perusahaan yang gagal modernisasi aplikasi dan infrastrukturnya. Memang ada kekhawatiran soal pengeluaran berlebihan untuk AI. Namun, inovasinya justru makin cepat. Artinya, yang tidak ikut berubah beresiko tertinggal dengan paradigma usang.
Tentu saja, cerita saja tidak akan selamatkan saham NET jika tidak cukup orang percaya. Saat ini, indikator Barchart Technical Opinion memberi rating jual 56%, tunjukkan pesimisme luas. Selain itu, pasar opsi juga tidak menawarkan kerangka yang paling meyakinkan saat ini.
Lihat *aliran opsi*, yang fokus hanya pada transaksi blok besar, sentimen umumnya bullish. Tapi, di sesi minggu lalu dengan nilai dolar tertinggi untuk transaksi bullish, sebagian besar transaksinya adalah *sold puts*. Idealnya, kita ingin lihat lebih banyak taruhan arah berbasis debit, yang tidak terjadi minggu lalu.
Namun, *implied volatility* (IV) untuk rantai opsi masa depan terlihat relatif tinggi, indikasikan potensi pergerakan harga yang lebih besar. Misalnya, IV untuk tanggal kadaluarsa 20 Maret saat ini di 58,74%. Saat dimasukkan ke rumus Black-Scholes, *dispersi yang diharapkan* akan tempatkan harga NET antara $152,89 dan $215,45, asumsikan harga spot $184,17 (penutupan Jumat).
Dengan kata lain, saham NET diperkirakan akan bergerak cukup kuat. Tinggal mencari tau arahnya kemana.
Cerita Berlanjut
Walaupun model Black-Scholes itu elegan, kenyataannya matematis itu hanya analisis tingkat pertama. Pada dasarnya, jika kita anggap volatilitas adalah fenomena independen dan imbal hasil masa depan terdistribusi lognormal, maka kita bisa simpulkan bahwa hasil model adalah refleksi optimal dinamika pasar.
Tapi, kenyataan dan pengalaman menunjukkan anggapan itu tidak bisa dibuat. Sebaliknya, pasar beroperasi di bawah properti Markov, yang menyatakan bahwa keadaan masa depan suatu sistem hanya tergantung pada keadaan saat ini. Secara praktis, kerangka Markovian menegaskan bahwa konteks sebelumnya akan pengaruhi bagaimana pasar berjalan di masa depan.
Ini adalah deduksi yang sangat masuk akal. Contohnya, tendangan field goal 25-yard dalam sepakbola Amerika biasanya mudah. Tapi, jika gelar Super Bowl dipertaruhkan dan cuaca buruk, konteks itu pasti akan pengaruhi probabilitas kicker mencetak skor. Prinsip yang sama berlaku di pasar keuangan.
Dalam kondisi normal, posisi beli saham NET yang dipegang 10 minggu biasanya akan ada di antara $170 dan $230. Tapi, dalam 10 minggu terakhir, NET hanya catat empat minggu naik, hasilkan tren turun secara keseluruhan. Secara statistik, urutan 4-naik-6-turun ini cenderung punya hasil yang berbeda dibanding urutan lain.
Secara spesifik, rentang hasilnya melebar jadi $160 dan $240. Namun, keindahan analisis tingkat dua Markovian ada dalam bentuk kepadatan probabilitas. Di bawah kondisi 4-naik-6-turun, kepadatan akan terbesar antara $183 dan $211. Di kondisi agregat, kepadatannya lebih sempit, yaitu antara $190 dan $200.
Artinya, ekor imbal hasil di kondisi 4-naik-6-turun lebih panjang, memfasilitasi posisi yang lebih bullish. Lebih jauh, properti Markov memungkinkan kita fokus pada probabilitas yang lebih sempit, sehingga upaya trading kita lebih efisien.
Dengan informasi pasar di atas, perdagangan yang paling masuk akal adalah *bull call spread* 200/210 yang kadaluarsa 20 Maret 2026. Taruhan ini melibatkan dua transaksi: beli opsi call $200 dan jual oksi call $210, untuk debit bersih $455 (kerugian maksimal).
Jika saham NET naik melewati harga strike kedua ($210) saat kadaluarsa, keuntungan maksimalnya $545, hasilkan hampir 120%. Titik impasnya di $204,55, menambah kredibilitas probabilitas perdagangan ini.
Yang buat perdagangan ini menarik adalah topografi resiko keseluruhan, yang merupakan pandangan 3D dari struktur permintaan. *Bull spread* 200/210 tidak hanya selaras optimal dengan harga dan kepadatan probabilitas yang diharapkan, tapi juga memperhitungkan frekuensi populasi. Intinya, kita harapkan jumlah percobaan tinggi di titik harga $210 jika kita lihat urutan 4-naik-6-turun secara hierarkis.
Tetap saja, intinya data *implied volatility* untuk rantai opsi 20 Maret tunjukkan level pergerakan yang diharapkan tinggi. Yang kita lakukan dengan properti Markov adalah mempersempit daftar kemungkinan. Jadi, alih-alih perdagangan tipe *straddle* (yang akan sangat mahal), kita memilih taruhan arah, yang dibenarkan oleh matematika dan lebih optimal.
Pada tanggal publikasi, Josh Enomoto tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas yang disebut di artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com