Meskipun masih perusahaan privat, bayang-bayang OpenAI dan bisnisnya yang masih belum untung meski ChatGPT sangat sukses telah mengguncang pasar di paruh kedua tahun 2025. Pembicaraan soal gelembung AI belum reda, bahkan setelah Nvidia melaporkan hasil kuartal yang sangat bagus lagi pada November.
Pertanyaannya adalah, bagaimana OpenAI akan menyeimbangkan keinginan ChatGPT untuk “komputasi” yang tiada habisnya dengan model bisnis yang bisa membuatnya untung. CEO OpenAI Sam Altman menjawabnya dengan satu kata kesal dalam podcast: “Cukup.”
Bank investasi HSBC memperkirakan OpenAI tidak akan untung bahkan pada tahun 2030, meski penggunanya akan tumbuh sampai 44% dari populasi dewasa dunia. Mereka butuh tambahan $207 miliar untuk komputasi agar bisa mengikuti rencana pertumbuhannya. Penilaian ini mencerminkan biaya infrastruktur yang melonjak dan persaingan yang sengit.
HSBC menghitung angka itu dengan mempertimbangkan komitmen OpenAI ke komputasi awan, termasuk perjanjian $250 miliar dengan Microsoft dan $38 miliar dengan Amazon. Yang lebih penting, kesepakatan ini tanpa suntikan modal baru. OpenAI sekarang menargetkan 36 gigawatt daya komputasi AI pada akhir dekade ini. Satu gigawatt bisa menyalakan sekitar 750.000 rumah, jadi daya sebanyak itu seperti kebutuhan listrik untuk sebuah negara bagian di AS yang sedikit lebih kecil dari Texas dan sedikit lebih besar dari Florida. Sebuah blog menggambarkan OpenAI sebagai “lubang uang dengan sebuah website di atasnya.”
HSBC memproyeksikan arus kas bebas OpenAI pada 2030 masih negatif, meninggalkan kekurangan dana $207 miliar yang harus ditutup dengan utang, saham, atau meningkatkan pendapatan. Biaya infrastruktur cloud dan AI mereka diproyeksikan $792 miliar antara akhir 2025 dan 2030. Bahkan dengan pendapatan yang diperkirakan tumbuh cepat ke lebih dari $213 miliar pada 2030, itu masih tidak cukup.
Beberapa pilihan untuk menutup kesenjangan ini termasuk menaikkan jumlah pelanggan berbayar, merebut lebih banyak pasar iklan digital, atau meningkatkan efisiensi operasi komputasi. Tapi bahkan dalam skenario terbaik, perusahaan masih butuh modal baru setelah 2030.
Kelangsungan hidup OpenAI terkait erat dengan pendukung keuangannya dan ekosistem AI. Microsoft dan Amazon bukan hanya penyedia cloud tapi juga investor besar. Pemain cloud lain seperti Oracle, Nvidia, dan AMD juga akan untung atau rugi tergantung nasib OpenAI. Risikonya cukup besar: model pendapatan yang belum terbukti, pasar langganan AI yang bisa jenuh, ancaman pengawasan regulator, dan besarnya suntikan modal yang dibutuhkan.
HSBC mencatat bahwa OpenAI bisa menambah utang, tapi ini mungkin jalan paling sulit di kondisi pasar saat ini. Baru-baru ini, Oracle dan Meta juga telah menaikkan utang dalam jumlah besar untuk biaya AI, yang menimbulkan kekhawatiran pasar tentang pembiayaan AI secara umum.
HSBC juga mengutip komentar peraih Nobel Robert Solow bahwa “Anda bisa melihat era komputer di mana-mana kecuali dalam statistik produktivitas.” Bank itu menyatakan bahwa gains produktivitas yang lemah adalah ciri yang tidak menguntungkan dari ekonomi maju saat ini. Bahkan, beberapa orang belum yakin dengan hasil revolusi internet yang sudah berusia 30 tahun.
Kepala strategi ekuitas AS di Bank of America, Savita Subramanian, mengatakan dia melihat perubahan besar untuk produktivitas yang muncul dari ekonomi tahun 2020-an, yang tidak hanya tentang AI. Perusahaan terdorong untuk “melakukan lebih banyak dengan lebih sedikit orang,” mengganti orang dengan proses. Tapi satu hal yang membuatnya pause adalah pergeseran fokus dari aset ringan ke aset yang lebih berat, karena banyak perusahaan teknologi inovatif haus akan perangkat keras yang berisiko: pusat data.
Beberapa bulan kemudian, ekonom Harvard Jason Furman menghitung bahwa tanpa pusat data, pertumbuhan PDB hanya 0.1% pada paruh pertama 2025. OpenAI sepertinya menanyakan pada pasar: Berapa lama pertumbuhan bisa dibangun berdasarkan janji return masa depan dan revolusi produktivitas dari AI yang kehadirannya tidak pernah dijamin?