Nvidia (NVDA) memulai siklus laporan keuangan Q4-nya dalam posisi yang unik. Sahamnya telah naik selama setahun terakhir karena AI, tetapi tahun 2026 menandai awal “Era Eksekusi.” Investor tidak hanya bertanya berapa banyak chip yang bisa dijual Nvidia, tapi juga seberapa cepat chip itu bisa memberikan keuntungan nyata bagi perusahaan.
Tekanan ini terlihat di harga saham Nvidia, yang hampir datar sejak musim gugur meski memberikan return 37% di 2025. Saham hanya naik 2% dalam tiga bulan terakhir dan hampir tidak berubah tahun ini, menjelang laporan keuangan Q4 2025 pada 25 Februari 2026.
Karena saham berada dekat level resisten kritis, laporan keuangan mendatang diperkirakan akan menjadi katalis terbesar untuk sektor semikonduktor tahun ini. Investor sebaiknya melihat lebih dari sekadar pendapatan dan laba, untuk mencari bukti nyata dari tiga hal: percepatan produksi Blackwell tanpa hambatan, kemajuan Vera Rubin, dan penjualan perangkat lunak AI bermargin tinggi.
Mari kita bahas pilar-pilar kritis — dari logistik rantai pasok hingga frontier baru “Agentic AI” — yang akan menentukan apakah langkah Nvidia berikutnya akan mendorong harga ke rekor baru atau justru penurunan.
Satu narasi penting untuk laporan keuangan Nvidia adalah eksekusi “Transisi Blackwell.” Saat perusahaan beralih dari arsitektur Hopper (H100/H200) ke platform Blackwell (B100/B200/B300), investor akan fokus pada satu metrik: kecepatan peningkatan produksi.
Di akhir 2025, CEO Jensen Huang mengatakan permintaan untuk Blackwell “sangat besar,” dan di 2026, pertanyaannya bergeser dari pesanan yang memecahkan rekor ke kemampuan rantai pasok untuk memenuhinya.
Nvidia CEO Jensen Huang ingin meningkatkan penjualan dengan Blackwell, Vera Rubin, dan agentic AI di 2026. PATRICK T. FALLON / GETTY IMAGES · PATRICK T. FALLON / GETTY IMAGES
Ada optimisme yang tumbuh bahwa Nvidia telah berhasil mengatasi hambatan pengemasan (khususnya kapasitas CoWoS-L) yang mengancam akan menunda pengiriman dalam volume besar di 2025.
Per Januari 2026, NVIDIA dilaporkan telah memesan lebih dari 50% (dan mungkin hingga 800.000-850.000 wafer) dari total output pengemasan canggih Taiwan Semiconductor untuk tahun itu. Dengan TSMC memperluas kapasitas menjadi 120.000-130.000 wafer per bulan di akhir 2026 (naik dari sekitar 75.000 di akhir 2025), kendala pasokan Nvidia mungkin sudah teratasi.
Di CES 2026, CEO Jensen Huang menegaskan bahwa meski arsitektur Blackwell tetap menjadi pendorong utama pendapatan pusat data saat ini, penerusnya, arsitektur Rubin (R100), tetap berada di jalur yang tepat untuk diluncurkan akhir 2026.
Cerita Berlanjut
Saat ini berada di tahap sampling kritis, Rubin menampilkan memori HBM4 generasi berikutnya, memposisikan Nvidia untuk mempertahankan keunggulannya di era “Agentic AI” dengan menawarkan lompatan dalam efisiensi daya dan throughput inferensi dibanding seri B200.
Analis sekarang mengharapkan Nvidia memberikan jadwal pengiriman yang “jelas” selama panggilan Q4, mengonfirmasi bahwa Blackwell mencapai kematangan volume penuh pada akhir kuartal April.
Ini mewakili titik balik “Informasi Penting” bagi saham; jika CEO Jensen Huang mengkonfirmasi bahwa pembaruan pertengahan siklus Blackwell Ultra (B300) sudah berada di jalur yang tepat untuk H2 2026, hal itu secara efektif membantah teori “kekosongan permintaan” yang dipegang oleh pihak bear.
Dengan menjembatani kesenjangan antara pengiriman B200 saat ini dan peluncuran B300 mendatang, Nvidia dapat membuktikan bahwa siklus perangkat keras AI tidak memuncak, tetapi justru berakselerasi ke fase baru peningkatan bermargin tinggi.
Selain itu, transisi ini bukan hanya tentang chip baru; ini juga tentang rak GB200 NVL72. Sistem berpendingin cair ini mewakili lompatan besar dalam Harga Jual Rata-rata (ASP) dibandingkan GPU individual. GPU B200 dapat berharga $30.000 hingga $40.000, sementara rak GB200 NVL72 dapat berharga $2 juta hingga $3 juta.
Jika Huang atau CFO Colette Kress menunjukkan bahwa sistem skala rak menyusun persentase yang lebih besar dari pesanan Nvidia, itu mungkin menandakan ekspansi margin yang signifikan yang belum sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar.
Pendapatan Q4 Nvidia pasti akan sangat besar, tetapi “langkah berikutnya” untuk sahamnya bukan tentang kinerja masa lalu — itu tergantung pada kemiringan kurva pengiriman Blackwell. Di 2026, investor tidak lagi puas dengan “mengalahkan estimasi”; mereka ingin bukti bahwa transisi dari Hopper (H100) ke Blackwell (B200/GB200) ke Vera Rubin terjadi tanpa “kekosongan permintaan.”
“Vera Rubin sekarang dalam produksi penuh, berada di jalur untuk H2 2026,” tulis Bank of America dalam catatan penelitian yang dibagikan dengan TheStreet. “Kami terus menyoroti dominasi NVDA yang berkelanjutan dalam komputasi AI, jaringan, sistem, dan ekosistem.”
Hambatan “CoWoS-L”: Banyak dari percepatan produksi Blackwell bergantung pada kapasitas pengemasan canggih TSMC. Komentar apa pun dari Jensen Huang yang menunjukkan peningkatan hasil pengemasan bisa menjadi lampu hijau bagi saham.
Kompresi Margin Kotor: Ada kekhawatiran bahwa percepatan produksi Blackwell awal akan sementara menekan margin kotor di bawah 75% karena kompleksitas rak NVL72 berpendingin cair. Jika panduan margin Nvidia tetap stabil meski ada biaya percepatan, hal itu dapat membuat analis Wall Street menyimpulkan bahwa estimasi laba mereka terlalu rendah.
“Ekor Hopper”: Jika negara berdaulat dan Penyedia Layanan Cloud (CSP) kecil terus membeli Hopper 200 sementara Big Tech menunggu Blackwell, “Dasar Laba” Nvidia mungkin lebih tinggi dari yang disadari pasar, terutama jika Huang mengatakan permintaan H200 dari China melebihi pasokan.
“Manajemen mencatat adanya tekanan kenaikan pada biaya input, termasuk memori HBM dan banyak komponen lainnya,” tulis Goldman Sachs dalam catatan penelitian yang dibagikan dengan TheStreet. “Namun, pada 2026, Nvidia percaya dapat mempertahankan margin kotor di kisaran pertengahan 70% karena harga yang lebih tinggi dan pengurangan biaya lainnya mengimbangi kenaikan biaya input ini.”
“AI Berdaulat bisa mewakili pasar senilai $600 miliar pada 2030,” McKinsey baru-baru ini mengatakan.
Untuk pertama kalinya dalam beberapa saat, perangkat keras hanya separuh cerita. Saat kita memasuki 2026, “Informasi Penting” yang dapat mendorong kelipatan P/E saham adalah monetisasi perangkat lunak AI. Analis khususnya mencari pertumbuhan dalam Nvidia Inference Microservices (NIMs) dan “AI Blueprints.”
Ini bukan hanya alat pengembang; mereka adalah “sistem operasi” untuk revolusi Agentic AI.
Terkait: Manajer dana hentikan investasi di saham semikonduktor populer
Pergeserannya mendalam: Nvidia beralih dari menjual “sekop” (GPU) ke menjual “penambang otomatis” (Agen). Selama panggilan Q4, pasar akan sangat fokus pada berapa banyak pelanggan perusahaan yang berpindah dari fase “eksperimental” AI ke agen otonom “tingkat produksi.”
Jika Nvidia dapat menunjukkan bahwa pendapatan perangkat lunaknya menjadi aliran berulang yang dapat diprediksi, hal ini membantu mengurangi risiko saham dari sifat siklus penjualan perangkat keras.
NVIDIA AI Enterprise, rangkaian perangkat lunaknya, dapat berharga $4.500 per GPU per tahun.
Selain itu, pengenalan “Pekerja Digital” yang didukung oleh NIMs Nvidia memberikan proposisi nilai baru bagi Fortune 500. Dengan menyediakan tumpukan penuh — dari silikon Blackwell hingga kerangka perangkat lunak yang memungkinkan agen untuk “bernalar” dan “bertindak” — Nvidia membangun parit pertahanan yang masih akan membutuhkan waktu bertahun-tahun bagi pesaing seperti AMD dan Intel untuk menirunya.
Perhatikan manajemen yang menyoroti “Perangkat Lunak ARR” (Pendapatan Berulang Tahunan) sebagai mesin tersembunyi yang dapat mendorong tahap berikutnya dari kenaikan saham NVDA.
Apa pendapatmu?
Apakah pasar meremehkan akselerasi Blackwell, atau apakah pivot AI sudah diperhitungkan dalam valuasi $3 triliun Nvidia? Ikuti percakapan di komentar bawah.
Todd Campbell memiliki saham di Nvidia.
Terkait: CEO Nvidia kirim peringatan realitas skala alkitabiah tentang AI
Cerita ini awalnya diterbitkan oleh TheStreet pada 18 Jan 2026, di mana pertama kali muncul di bagian Investing. Tambahkan TheStreet sebagai Kategori Bisnis