Data makro ekonomi tahun ini telah menunjukkan tanda-tanda kelemahan, yang menyebabkan kelemahan pada segmen pasar yang berkualitas rendah dan sensitif secara ekonomi, sementara seleksi sempit saham mega-cap berkualitas tinggi telah mendorong kinerja.
Menurut para ahli strategi Morgan Stanley, hal ini menunjukkan bahwa pasar “semakin fokus pada perlambatan pertumbuhan dan kurang fokus pada inflasi dan suku bunga.”
“Underperformnya saham-saham small cap meskipun suku bunga turun adalah contoh bagus dari fenomena ini,” tulis para ahli strategi.
“Latar belakang ini sejalan dengan pandangan kami yang telah lama bahwa kebijakan saat ini yang terdiri dari fiskal yang berat dan suku bunga depan yang lebih tinggi secara efektif menghalangi banyak peserta ekonomi,” tambah mereka.
Kecuali terjadi perubahan signifikan dalam gambaran makro, Morgan Stanley percaya bahwa saham-saham kualitas besar akan terus memimpin kinerja. Raksasa Wall Street ini melihat tiga pemicu potensial untuk pergeseran tersebut.
Pertama, percepatan kembali inflasi dan pertumbuhan bisa mendorong Fed untuk mempertimbangkan kenaikan suku bunga, namun para ahli strategi Morgan Stanley mencatat bahwa hal ini tampaknya tidak mungkin dan hanya sedikit dipertimbangkan dalam pasar. Jika terjadi, hal itu mungkin memperluas reli ekuitas ke sektor-sektor tertinggal seperti small caps dan bank-bank regional, meskipun suku bunga yang lebih tinggi dapat memengaruhi valuasi untuk saham-saham kualitas besar.
Lebih lanjut, penurunan likuiditas bisa menyebabkan arus keluar ekuitas, terutama jika pendanaan defisit pemerintah menjadi kekhawatiran.
“Cara yang baik untuk memantau risiko ini adalah premium jangka waktu, yang tetap mendekati nol,” kata para ahli strategi. “Jika hal ini berubah, dan premium jangka waktu naik seperti musim gugur lalu, kami akan mengharapkan penurunan luas dalam ekuitas, dengan sedikit saham yang berkinerja baik.”
Saat ini, ketentuan likuiditas menanggulangi risiko ini, tambah mereka.
Terakhir, ketakutan pertumbuhan yang substansial bisa berdampak negatif pada kelipatan ekuitas secara umum. Dalam skenario ini, saham-saham kualitas besar mungkin akan sedikit lebih unggul, tetapi saham-saham defensif kemungkinan akan lebih baik.
Menghadapi latar belakang saat ini, para ahli strategi terus merekomendasikan pendekatan barbel, seimbang antara pertumbuhan kualitas besar dengan defensif. Di sisi lain, mereka menyarankan untuk tidak berinvestasi dalam siklikal berkualitas rendah dan memperingatkan terhadap godaan untuk mengharapkan reli pasar yang luas.