Morgan Stanley (MS) sedang bertaruh besar pada Microsoft (MSFT) dan menempatkannya sebagai salah satu pilihan perangkat lunak terbaik mereka.
Keith Weiss dan tim analisnya bilang, ada kekhawatiran tentang hubungan Microsoft dengan OpenAI, kecepatan pertumbuhan Azure, dan masa depan paket produktivitas mereka yang sempat bikin sentiment negatif. Tapi, data menunjukkan bahwa kekhawatiran itu sebenarnya tidak beralasan.
Weiss menaikkan target harga sahamnya jadi $625, dari yang sebelumnya $582. Dia tetap kasih rating “Overweight”. Menurutnya, pertumbuhan Microsoft yang dua digit, pengeluaran yang disiplin, dan return untuk pemegang saham, menawarkan total return yang masih dihargai terlalu murah.
“Keyakinan bahwa mereka bisa menghilangkan beban ini dan punya lebih banyak pendorong pertumbuhan, membuat MSFT jadi Top Pick,” tulis Weiss dalam catatannya.
Dia pikir, kerja sama cloud OpenAI senilai $300 miliar dengan Oracle (ORCL) itu bukanlah pukulan besar buat Microsoft. Soalnya, Microsoft dengan pintar mengarahkan sumber daya GPU dan data center yang terbatas ke pelanggan bisnis yang bernilai tinggi.
Di waktu yang sama, pola dalam pengeluaran modal menunjukkan bahwa pendapatan Azure AI mungkin lebih tinggi dari yang diperkirakan. Hasil jajak pendapat juga tunjukkan bahwa alat produktivitas Microsoft masih cukup populer.
Weiss bilang, apa yang kelihatannya seperti kelemahan, sebenarnya adalah tanda kekuatan. Keyakinan ini mungkin akan menyebar di kalangan pedagang teknologi.
Kekhawatiran soal OpenAI sempat merusak cerita saham Microsoft dalam beberapa bulan terakhir. Investor khawatir kerja sama pembuat ChatGPT dengan perusahaan lain, termasuk kesepakatan $300 miliar dengan Oracle, bisa memperlambat pertumbuhan Azure.
Tapi Morgan Stanley tidak percaya bahwa hal itu akan mengurangi pertumbuhan Azure atau posisi kompetitif Microsoft dalam layanan cloud berbasis AI.
Weiss sebut kesepakatan Oracle itu sebagai “data point yang semakin positif”. Dia bilang Microsoft mengelola kapasitas GPU dan “Powered Data Center Shells” yang terbatas dengan mengutamakan pelanggan bisnis. Ini artinya sumber pendapatan AI mungkin lebih stabil dan berhasil, dan tidak terlalu tergantung pada satu mitra saja.
Perusahaan itu juga tunjukkan investasi modal Microsoft sebagai tanda potensi AI Azure. Weiss simpulkan bahwa pendapatan Azure AI bisa lebih tinggi dari prediksi sekarang dengan menghitung pengeluaran modal untuk proyek AI. Artinya, unit cloud ini tidak melambat, tapi justru memperluas area pertumbuhannya.
Alat produktivitas Microsoft dibangun di atas ini dan masih jadi bagian penting cara perusahaan bekerja. Laporan analis menyebut data survei yang tunjukkan “mindshare” dan pangsa pasar yang “tahan lama”, yang artinya perusahaan tradisional masih berkembang tenang sementara pendorong AI yang baru mulai terkenal.
Prediksi optimis Morgan Stanley tidak hanya berdasarkan pendorong pertumbuhan, tapi juga statistik di balik return Microsoft. Weiss nyatakan bahwa kombinasi pertumbuhan penjualan dua digit, kontrol biaya operasional, dan distribusi yang konsisten ke pemegang saham, menghasilkan profil return total yang belum sepenuhnya dihargai pasar.
Target $625 yang dinaikkan, dari $582, menunjukkan potensi kenaikan yang signifikan dari level sekarang. Saat Weiss pertimbangkan rencana alokasi modal Microsoft, yang termasuk pembelian kembali saham dan pembayaran dividen yang naik, dia lihat jalan untuk return tahunan “high-teens” yang tahan lama.
Proyeksi ini bertolak belakang dengan diskon berkelanjutan pasar terhadap saham ini karena risiko yang diharapkan terkait kinerja AI dan dinamika persaingan, serta keriuhan seputar nama seperti Nvidia dan Oracle.
Morgan Stanley percaya risiko ini dikurangi oleh kemampuan Microsoft untuk meningkatkan produktivitas dari pengeluarannya, mengalokasikan modal dengan efektif, dan mempertahankan dominasi di bisnis intinya.
Kesimpulannya: Investor mungkin meremehkan posisi Microsoft dalam pengembangan AI, serta kemampuannya untuk meningkatkan nilai pemegang saham melalui disiplin dan ukuran. Dalam hal ini, peningkatan rating ini sama pentingnya tentang kekuatan neraca keuangan seperti halnya tentang kemajuan teknis.
Keputusan Morgan Stanley tidak hanya mengubah cara kita memandang Microsoft; itu juga mengisyaratkan sebuah tesis untuk dunia teknologi secara keseluruhan. Jika raksasa seperti MSFT bisa berhasil dengan kombinasi kekuatan fundamental dan pilihan di era AI ini, perusahaan lain mungkin diam-diam melakukan hal yang sama.
Misalnya, rekan-rekan cloud dan pemain infrastruktur AI. Kesepakatan Oracle senilai $300 miliar dengan OpenAI mungkin mengancam supremasi Microsoft. Di sisi lain, Weiss bilang itu harus dilihat sebagai tanda bahwa mitra AI semakin beragam dan sumber daya yang terbatas mendorong bisnis untuk membuat pilihan cerdas tentang di mana menghabiskan uang mereka. Dalam arti itu, pembatasan yang dipilih Microsoft mungkin menjadi semacam panduan.
Jika investor mulai memikirkan kembali bagaimana mereka memahami risiko dan pilihan, grup perangkat lunak lainnya mungkin melihat peringkat mereka berubah atau saham mereka bergerak. Pembaruan Microsoft mungkin bukan sekadar peristiwa satu kali, tapi lebih ke perubahan besar yang mengubah ekspektasi investor tentang berapa lama waktu yang dibutuhkan, berapa banyak pilihan yang mereka miliki, dan bagaimana mereka menggunakan AI secara strategis.
Ada juga sisi sentiment. Nilai Microsoft masih lebih rendah daripada banyak perusahaan perangkat lunak besar lainnya, yang artinya jika teori Weiss benar, kelipatan nilainya (multiple) mungkin bisa naik. Kesenjangan itu memudahkan untuk membandingkan, terutama di perusahaan yang bergerak di cloud, data, atau platform. Jika pasar menerima pemikiran ini, kelipatan nilai mungkin menyusut untuk perusahaan yang terlalu digembar-gemborkan dan meregang ke atas untuk mereka yang pilihan nilainya masih diremehkan.
Singkatnya, panggilan ini lebih dari sekadar taruhan bahwa Microsoft akan berhasil. Ini adalah petunjuk, jika bukan peringatan, bagi pedagang teknologi untuk memikirkan kembali risiko AI diskresioner mereka, berkonsentrasi pada disiplin modal, dan menyeimbangkan bantalan dasar dengan janji pertumbuhan.