Perlombaan gencar sektor teknologi untuk membangun infrastruktur kecerdasan buatan telah menciptakan beban keuangan yang sangat besar. Menurut laporan mendalam terbaru dari Moody’s Ratings, lima hyperscaler (penyedia layanan cloud raksasa) teratas AS telah mengumpulkan komitmen sewa pusat data masa depan senilai $662 miliar yang belum dimulai. Karena itu, komitmen ini bukan kewajiban lancar dan saat ini tidak tercatat di neraca mereka. Saat sewa-sewa ini mulai berjalan dalam beberapa tahun ke depan, dan kewajiban pemilik gedung dipenuhi, aktivitas pusat data senilai lebih dari setengah triliun dolar akan dicatat dalam neraca.
Laporan itu, yang menganalisis pengungkapan keuangan Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft, dan Oracle, menyoroti bagaimana pembangunan pusat data AI yang belum pernah terjadi sebelumnya membebani metrik akuntansi tradisional. Hingga akhir 2025, kelima raksasa teknologi ini telah mengumpulkan komitmen sewa masa depan total yang luar biasa, yaitu $969 miliar, untuk pusat data yang belum dibangun. Namun, lebih dari dua pertiga dari total ini, angka $662 miliar itu, adalah untuk sewa yang belum dimulai. Artinya, di bawah prinsip akuntansi GAAP, perusahaan-perusahaan ini tidak diharuskan untuk mengakui kewajiban besar ini di neraca mereka saat ini.
Untuk menggambarkan skala kewajiban tersembunyi ini, analis akuntansi Moody’s David Gonzales dan Alastair Drake menghitung bahwa $662 miliar yang tidak tercatat itu setara dengan 113% dari hutang terbaru yang disesuaikan dari kelima *hyperscaler* ini.
David Gonzales mengatakan kepada Fortune dalam sebuah pernyataan bahwa ini “bukan berarti [*hyperscaler* ini] menghindari kewajiban melalui struktur,” dan menyebut $662 miliar yang dipermasalahkan sebagai “belum masuk neraca,” bukan hilang. “Lebih tepatnya,” tambahnya, “mereka belum menerima layanan yang memicu kewajiban ini hingga saat ini, tetapi mereka akan menerimanya.”
Misalnya, Alphabet mengungkapkan dalam catatan kaki di kuartal ketiga 2025 bahwa mereka “telah memasuki perjanjian sewa terutama terkait pusat data yang belum dimulai dengan pembayaran sewa masa depan sebesar $42,6 miliar, termasuk opsi pembelian yang dianggap cukup pasti akan dilaksanakan, yang belum dicatat di Neraca Konsolidasian kami. Sewa ini akan dimulai antara 2025 dan 2031 dengan masa sewa yang tidak dapat dibatalkan antara satu dan 25 tahun.”
Itu terjadi setelah pengungkapan di Q2 yang menyatakan Alphabet “telah memasuki perjanjian sewa terutama terkait pusat data yang belum dimulai dengan pembayaran sewa masa depan sebesar $23,9 miliar, yang belum dicatat di Neraca Konsolidasian kami. Sewa ini akan dimulai antara 2025 dan 2031 dengan masa sewa yang tidak dapat dibatalkan antara satu dan 25 tahun.”
Dari kuartal kedua ke kuartal ketiga, pembayaran sewa masa depan, yaitu kewajiban masa depan yang tidak tercatat, melonjak dari $23,9 miliar menjadi $42,6 miliar.
Meta, Amazon, dan Microsoft menolak berkomentar. Alphabet dan Oracle tidak menanggapi permintaan komentar.
Apa yang terjadi dengan sewa-sewa ini
Akar fenomena akuntansi ini terletak pada sifat unik perangkat keras AI dan aturan yang mengatur sewa perusahaan. Secara historis, sewa pusat data AS berlangsung 10 hingga 15 tahun. Tetapi karena peralatan semikonduktor dan teknologi mutakhir yang diperlukan untuk AI biasanya memiliki masa manfaat hanya empat hingga enam tahun, *hyperscaler* meminta masa sewa awal yang lebih pendek dengan opsi perpanjangan. Dan “untuk membuat investasi menarik bagi pemilik gedung,” catatan itu menjelaskan, “struktur ini sering didukung oleh jaminan di luar neraca (*off-balance-sheet*) yang signifikan dari penyewa.”
Di bawah GAAP, yang merupakan prinsip akuntansi yang diterima umum, periode perpanjangan sewa hanya disertakan dalam kewajiban sewa perusahaan jika perpanjangan dianggap “cukup pasti” — ambang batas tinggi yang membutuhkan kepastian lebih dari 70%. Karena strategi AI masa depan dan peningkatan teknologi sangat tidak dapat diprediksi, raksasa teknologi dapat berargumen dengan wajar bahwa mereka tidak cukup pasti untuk memperpanjang, sehingga menjaga biaya perpanjangan potensial tetap tidak masuk dalam pembukuan mereka.
Tapi pemilik gedung masih membutuhkan jaminan keuangan untuk membangun fasilitas khusus senilai miliaran dolar ini. Untuk menjembatani kesenjangan ini, *hyperscaler* memanfaatkan jaminan di luar neraca yang signifikan, terutama “Jaminan Nilai Sisa” atau Residual Value Guarantees (RVG). RVG bertindak sebagai cadangan; jika perusahaan teknologi membatalkan atau tidak memperpanjang sewa, mereka harus membayar pemilik gedung selisihnya jika nilai pasar pusat data jatuh di bawah ambang batas yang telah disepakati sebelumnya.
Yang penting, US GAAP mengizinkan perusahaan untuk menunda pelaporan kewajiban RVG yang diharapkan ini. Kecuali dianggap “mungkin” bahwa sewa akan berakhir tanpa perpanjangan, kewajiban kontinjensi dari RVG tidak perlu dicatat di neraca. Moody’s mencatat bahwa “jika sebuah perusahaan menyimpulkan bahwa perpanjangan sewa kemungkinan akan dilakukan, tetapi tidak cukup pasti, perusahaan dapat menghindari mengklasifikasikan baik periode perpanjangan sewa maupun jaminan nilai sisa sebagai kewajiban”.
Meta Platforms memberikan contoh mencolok dari praktik ini. Dalam pengajuan SEC terbarunya, Meta mengungkapkan telah memasuki perjanjian sewa pusat data yang dimulai pada 2029 dengan komitmen awal sekitar $12,3 miliar. Di samping itu, Meta memberikan RVG dengan ambang batas agregat yang sangat besar sebesar $28 miliar. Karena Meta menganggap pembayaran RVG “tidak mungkin”, tidak ada kewajiban yang dicatat untuk jaminan $28 miliar ini.
Dalam sebuah *chartbook* yang diterbitkan hampir bersamaan dengan laporan Moody’s, Kepala Ekonom Apollo Global Management Torsten Slok berusaha menggambarkan betapa besarnya pengeluaran untuk pusat data. Dengan total belanja modal untuk pusat data diperkirakan sekitar $646 miliar, atau sekitar 2% dari PDB AS, Slok mencatat bahwa itu kira-kira setara dengan PDB untuk Singapura, Swedia, dan Argentina gabungan. Sementara itu, pengeluaran pertahanan pada 2025 adalah sekitar $917 miliar.
Moody’s memperingatkan bahwa praktik akuntansi yang tidak transparan ini menyembunyikan risiko ekonomi sebenarnya yang dihadapi industri teknologi. Meskipun menyewa mengurangi investasi modal di muka, membawa komitmen masa depan yang sangat besar seperti ini sangat membatasi fleksibilitas keuangan dan operasional perusahaan, terutama jika kondisi industri AI berubah dengan cepat. Karena kewajiban ini tersembunyi, Moody’s menyimpulkan, dengan bahasa *ratings agency* mereka, bahwa mereka sedang mempertimbangkan cara-cara baru untuk melihat masalah ini.
Kewajiban akuntansi mungkin tidak mencerminkan beberapa skenario masa depan yang masuk akal… Dengan pemikiran ini, kami akan terus menilai eksposur kas dan penyesuaian mirip utang seiring waktu berjalan dan tanggal sewa baru semakin dekat. Kami mungkin melakukan penyesuaian tidak standar terhadap utang yang disesuaikan Moody berdasarkan ekspektasi kami atas kemungkinan arus kas keluar.