Model treasury aset digital (DAT) menjadi sangat populer di tahun 2025. Banyak perusahaan baru buru-buru ganti nama jadi treasury crypto, dan saham mereka naik sampai 1,000% atau lebih hanya dalam beberapa hari. Bagi investor yang suka spekulasi, perusahaan DAT ini jadi tren terbaru di Wall Street.
Tapi, sementara perusahaan kecil ikut tren, pelopor sektornya—Strategy (MSTR)—justru tidak ikut naik. Malah, saham MSTR turun 11% dalam sebulan terakhir, lebih buruk dari perusahaan baru. Padahal, Strategy adalah pelopor model DAT, dengan cadangan Bitcoin (BTCUSD) yang sangat besar yang membuatnya jadi pilihan utama investor untuk dapat eksposur terhadap crypto.
Jadi, dengan saham MSTR yang turun, apa ini hanya gangguan di sektor yang volatile—atau justru kesempatan emas untuk beli saham perusahaan Bitcoin treasury yang asli? Mari kita cari tau!
Dengan nilai pasar $94.7 miliar, Strategy, sebelumnya MicroStrategy Incorporated, dikenal sebagai perusahaan Bitcoin treasury perintis. Perusahaan ini fokus pada akuisisi dan mengelola Bitcoin sebagai aset cadangan utamanya, sehingga memberikan eksposur ekonomi terhadap Bitcoin bagi investor. MSTR mengumpulkan Bitcoin secara strategis melalui pendanaan ekuitas dan utang, sebagai lindung nilai inflasi dan untuk potensi kenaikan nilai. Selain operasi Bitcoin treasury-nya, Strategy juga menyediakan solusi analitik perusahaan berbasis AI.
Saham perusahaan Bitcoin treasury ini telah naik 12% sejak awal tahun (YTD). Namun, saham MSTR turun hampir 11% dalam sebulan terakhir.
www.barchart.com
Hype seputar model DAT telah meroket ke tingkat yang sangat tinggi tahun ini, dengan semakin banyak perusahaan yang buru-buru mengadopsinya. Mayoritas dari lebih dari 100 perusahaan yang membeli cryptocurrency untuk treasury mereka diluncurkan tahun ini. Ini biasanya perusahaan kecil yang ganti nama dalam semalam—contohnya termasuk salon kuku Jepang, penjual cannabis, dan agen pemasaran.
Perusahaan yang ikut model DAT—membeli crypto tanpa melakukan banyak hal lain—telah memberikan investor pintu masuk yang menguntungkan ke dalam booming aset digital. Investor menyukainya karena kemasan perusahaan publik memberikan eksposur crypto dengan potensi leverage, semua dalam kerangka ekuitas yang familiar. Namun, jika perusahaan umumkan beralih ke model DAT, sahamnya cenderung melonjak. Contoh terbaru adalah Eightco Holdings (OCTO), yang sahamnya melonjak lebih dari 3,000% hari Senin lalu setelah umumkan rencana beli Worldcoin dan tunjuk analis Wall Street Dan Ives ke dewan direksinya.
Tapi, sementara perusahaan baru terus naik gelombang spekulatif, perusahaan DAT terkemuka seperti Strategy melihat harga sahamnya turun dalam beberapa pekan terakhir. Tentu, alasan paling jelas adalah penurunan Bitcoin dari rekor tertingginya sejak pertengahan Agustus. Namun, data baru menunjukkan bahwa model DAT mungkin mulai kehilangan momentum. CryptoQuant melaporkan bahwa perusahaan treasury aset digital hanya membeli 14,800 Bitcoin pada Agustus, turun drastis dari 66,000 pada Juni. Rata-rata ukuran pembelian turun jadi 343 Bitcoin bulan lalu, penurunan 86% dari puncak 2025. Akibatnya, pertumbuhan total kepemilikan Bitcoin melambat signifikan, dengan tingkat akumulasi perusahaan treasury turun dari 163% pada Maret ke hanya 8% pada Agustus. Strategy umumkan Senin lalu bahwa mereka telah membeli Bitcoin senilai $217 juta antara 2 Sept dan 7 Sept.
Analis J.P. Morgan baru-baru ini memperingatkan untuk tidak berinvestasi di perusahaan treasury crypto, meragukan keberlanjutan model perusahaan tersebut. Mereka mencatat bahwa saham crypto ini menghadapi risiko “terlalu padat dan kelelahan investor,” membuatnya kurang menarik untuk dimiliki pada paruh kedua 2025.
Sementara itu, Strategy tidak dimasukkan ke dalam S&P 500 ($SPX) dalam rebalance indeks terbaru, meskipun memenuhi persyaratan. Analis J.P. Morgan menyebut ini sebagai pukulan besar “tidak hanya untuk MSTR tetapi untuk treasury crypto perusahaan lain.” Penambahan potensial ke Indeks S&P 500 dapat memicu inflow institusional pasif hampir $2-3 miliar, menjadi katalis positif untuk saham MSTR terlepas dari kinerja Bitcoin.
Ada juga tanda-tanda bahwa lembaga keuangan tradisional meningkatkan pengawasan mereka terhadap perusahaan DAT. Nasdaq, yang menjadi rumah bagi banyak perusahaan DAT termasuk Strategy, dilaporkan mulai mewajibkan perusahaan tertentu yang memegang token untuk mendapatkan persetujuan pemegang saham sebelum menerbitkan saham baru untuk membiayai pembelian token. Model penjualan saham telah menjadi metode kunci bagi perusahaan-perusahaan ini untuk mengumpulkan modal tanpa berutang.
Namun, saya melihat dampak faktor-faktor tersebut pada sentimen investor relatif terbatas, karena pergerakan harga Bitcoinlah yang menjadi pendorong nyata di balik kinerja saham MSTR. Tentu, faktor-faktor ini kadang dapat menciptakan decoupling—seperti yang terlihat sekarang dengan Bitcoin sedikit rebound bulan ini sementara saham MSTR sideways—tetapi selalu penting untuk ingat apa yang benar-benar menggerakkan sahamnya.
Pada 31 Juli, Strategy merilis hasil keuangan untuk kuartal kedua tahun fiskal 2025. Perusahaan melaporkan laba yang kuat, didorong oleh Bitcoin Treasury-nya, dengan pendapatan operasional melonjak lebih dari 7,000% year-over-year menjadi $14 miliar di Q2. Akibatnya, perusahaan mencatat laba bersih sebesar $10 miliar, atau $32.6 per saham secara adjusted. Lonjakan laba ini disebabkan oleh keuntungan yang belum direalisasi pada aset digital Strategy, serta adopsi aturan akuntansi baru yang memungkinkan perusahaan melaporkan kepemilikan Bitcoin-nya pada nilai wajar.
Pada saat laporan Q2-nya, Strategy mengungkapkan memegang 628,791 Bitcoin di treasury-nya, yang merupakan sekitar 3% dari total pasokan Bitcoin sekitar 19.91 juta BTC per Agustus 2025, menurut CoinMetrics. Perlu dicatat, kepemilikan Bitcoin Strategy diperoleh dengan total biaya $46.1 miliar, yang mewakili basis biaya $73,277 per Bitcoin.
Perlu dicatat juga bahwa perusahaan telah memenuhi target Bitcoin Yield 2025 sebesar 25%, mencapai tujuan tersebut lima bulan lebih cepat dari akhir tahun. Akibatnya, manajemen menaikkan panduan mereka, kini memproyeksikan hasil Bitcoin hingga 30% dan mengantisipasi keuntungan $20 miliar dari kepemilikan Bitcoin mereka tahun ini. Ramalan ini, bagaimanapun, bergantung pada asumsi kunci—bahwa Bitcoin akan rally ke $150,000 pada akhir tahun.
Beralih ke bisnis software Strategy, bisnis itu menghasilkan pendapatan $115 juta di Q2, naik 2.7% year-over-year. Segmen Subscriptions dari bisnis software tetap menjadi titik terang, tumbuh 69.5% year-over-year menjadi $40.8 juta di Q2, dengan pertumbuhan yang semakin cepat dari kuartal sebelumnya.
Analis Wall Street tetap optimis pada MSTR, seperti yang tercermin dalam peringkat konsensus “Strong Buy.” Dari 13 analis yang meliput saham tersebut, 10 memberikan peringkat “Strong Buy,” satu “Moderate Buy,” satu lagi “Hold,” dan satu “Strong Sell.” Target harga rata-rata untuk saham MSTR adalah $565.25, yang menunjukkan potensi kenaikan sangat besar sebesar 70.5% dari harga penutupan Jumat lalu.
Secara keseluruhan, saham Strategy memberikan peluang bagus untuk mendapatkan eksposur Bitcoin dengan sedikit leverage. Dan jika Anda percaya rally Bitcoin akan berlanjut, penurunan baru-baru ini dalam saham MSTR menjadi titik yang menarik untuk masuk atau menambah posisi. Namun, semakin banyak investor yang mulai mempertanyakan model DAT, merasa sulit untuk membenarkan membeli crypto melalui perusahaan yang dibebani dengan biaya, risiko, dan pengenceran ekuitas. Jika Anda punya pandangan yang sama, maka membeli Bitcoin langsung di exchange crypto atau mendapatkan eksposur melalui ETF adalah alternatif yang bagus.
www.barchart.com
Pada tanggal publikasi, Oleksandr Pylypenko tidak memiliki (baik langsung maupun tidak langsung) posisi dalam sekuritas mana pun yang disebutkan dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com