Nvidia (NVDA) baru saja mengeluarkan hasil kuartal yang sangat bagus lagi. Biasanya, hasil seperti ini membuat pasar saham sangat senang.
Pendapatannya naik banyak, dan panduan untuk masa depan juga sangat positif. Perusahaan mengatakan bahwa pengembangan AI sedang berjalan dengan cepat sekali.
Tapi, sementara investor merayakan keberhasilan AI ini, ada satu suara yang familiar yang kembali berbicara.
Michael Burry, pendiri Scion Asset Management yang terkenal lewat film "The Big Short", kembali mempertanyakan apakah pertumbuhan Nvidia yang meledak-ledak ini benar-benar berasal dari permintaan yang sustainable.
Dalam beberapa posting di X (dulu Twitter), Business Insider melaporkan bahwa Burry menjelaskan argumennya. Dia bicara tentang jadwal depresiasi yang terlalu panjang dan perkiraan pengeluaran untuk AI yang dianggapnya terlalu besar. Burry menekankan bahwa pelanggan yang danainya dari "dealer" bisa menyembunyikan risiko yang sebenarnya.
CEO Nvidia Jensen Huang bilang bahwa ledakan AI ini masih jauh dari selesai. Tapi Burry merasa kita sudah pernah mengalami hal seperti ini sebelumnya.
Hasil kuartal Nvidia membuat Wall Street kagum, tetapi tidak semua orang percaya dengan cerita soal AI ini.
Tepat seperti yang diduga, investor yang paling terkenal suka menentang pasar ini datang untuk mempertanyakan kekuatan di balik angka-angka bagus itu.
Nvidia tidak hanya melebihi ekspektasi; mereka hampir menghancurkannya.
Angka-angka di kuartal terakhir ini memaksa Wall Street untuk langsung menyesuaikan model mereka. Belum selesai memprosesnya, Nvidia langsung memberikan panduan masa depan yang bahkan lebih tinggi lagi.
Ringkasan Hasil Nvidia yang Spektakuler:
- Pendapatan jauh di atas ekspektasi: Pendapatan Q3 mencapai $57 miliar, naik 62% dari tahun lalu dan 22% dari kuartal sebelumnya. Angka ini mengalahkan perkiraan Wall Street yang $54,9 miliar.
- Laba ikut naik karena AI: EPS (laba per saham) adalah $1.30, lebih tinggi dari perkiraan $1.26. Hal ini dipimpin oleh margin laba kotor di atas 73%.
- Data center mendominasi: Pendapatan di segmen ini melonjak ke $51,2 miliar, atau sekitar 90% dari total pendapatan Nvidia, dipimpin oleh permintaan sistem Blackwell yang sangat besar.
- Panduan masa depan tetap kuat: Nvidia memproyeksikan pendapatan Q4 sebesar $65 miliar, jauh di atas konsensus $61-$62 miliar. Ini menandakan bahwa pembangunan AI belum mendingin.
Dalam beberapa posting di X, skeptisisme Burry terhadap hasil Q3 Nvidia yang mencetak rekor terlihat jelas dengan gaya bicaranya yang blak-blakan.
Dia berargumen bahwa pendukung Nvidia yang paling vokal tidak tahu tentang realitas akuntansi dan ekonomi, yang menurutnya tidak akan bisa disembunyikan selamanya.
Dia menolak argumen bahwa masa pakai GPU yang panjang membenarkan jadwal depresiasi yang lebih lama. Menurutnya, mencampurkan utilisasi dengan penciptaan nilai akhirnya hanya menggelembungkan laba.
Selain itu, Burry juga mempertanyakan gambaran permintaan secara keseluruhan. Apakah benar sesederhana dan sejelas yang diklaim Nvidia?
Dia menyatakan bahwa biaya listrik untuk chip lama lebih tinggi dan dinamika aneh di mana "pelanggan didanai oleh dealernya" mengisyaratkan bahwa perusahaan hyperscaler mungkin saling menopang pengeluaran satu sama lain.
Inti Kritik Michael Burry:
- Jadwal depresiasi yang lebih lama cenderung memutarbalikkan gambaran laba.
- Permintaan AI terasa dibesar-besarkan dan didukung secara artifisial.
- Chip lama menyebabkan biaya listrik dan operasional yang lebih tinggi.
- Kesepakatan "saling memberi dan menerima" di industri pada dasarnya mengaburkan permintaan pelanggan akhir yang sebenarnya.
Michael Burry jelas seperti tentara satu-satunya di dunia investasi.
Dokter yang beralih jadi manajer hedge fund ini menjadi legenda pasar karena dia melihat gelembung perumahan pertengahan 2000-an jauh sebelum itu pecah. Dia dengan agresif melakukan short pada obligasi subprime mortgage.
Taruhan ini membuatnya mendapat untung hampir $100 juta untuk dirinya sendiri, dan sekitar $700 hingga $725 juta untuk investornya. Hal ini memberinya julukan "the Big Short" di kalangan finansial dan budaya pop.
Di dalam industri, dia membangun reputasi sebagai orang yang sangat kontrarian, bertahan melalui kerugian yang brutal, dan akhirnya menang bertahun-tahun kemudian.
Setelah menutup Scion Capital, dia meluncurkan Scion Asset Management kembali pada tahun 2013.
Pada Maret 2025, firma itu, menurut WhaleWisdom, mengelola aset regulasi yang sangat besar sebesar $155 juta, dengan eksposur 13F notional $1,3 miliar karena "opsi".
Namun, pada November 2025, Burry mendaftarkan ulang firmanya, mengembalikan modal dari luar, yang menandakan dia beralih ke "hal-hal yang jauh lebih baik."
Tapi, komentarnya terbaru tentang diskusi gelembung AI 2025-lah yang paling menarik perhatian. Awal November, Morningstar melaporkan bahwa Scion menunjukkan opsi jual (put options) pada 1 juta saham Nvidia dan 5 juta saham Palantir. Ini mewakili eksposur bearish gabungan lebih dari $1,1 miliar, atau sekitar 80% dari portofolio Q3 mereka.
Selain itu, di X, Burry memperingatkan bahwa pengeluaran modal untuk AI saat ini mirip dengan kelebihan era dot-com. Ini karena tingkat capex-ke-PDB yang tinggi, yang biasanya terlihat sebelum pasar runtuh besar-besaran.